A MicroStrategy comprou mais $100 milhões em Bitcoin, elevando as participações para 846,842 BTC, mas a métrica própria BTC Yield da empresa caiu para 12,5% no período, uma descida acentuada face a trimestres anteriores depois de mais uma tranche de ações ordinárias ter sido vendida para financiar a compra.
Porque importa
BTC Yield é a métrica que a Strategy criou para enquadrar cada ciclo de captação e compra como positivo para a exposição a Bitcoin por ação. Uma diferença de 24% entre comprar Bitcoin com novo capital próprio e recomprar as próprias ações da empresa está agora no centro da crítica: aos níveis atuais de negociação, aplicar capital na recompra de MSTR entrega cerca de 24% mais Bitcoin por ação do que comprar BTC diretamente com nova emissão de ações. Os críticos argumentam que a Strategy está agora a entregar aos acionistas menos Bitcoin por dólar de ações emitidas do que eles poderiam obter comprando simplesmente as ações.
Impacto no mercado
A leitura de BTC Yield de 12,5% é a mais fraca dos últimos trimestres e surge enquanto o prémio da Strategy face ao valor líquido dos ativos continua a comprimir. Os investidores vão ler este valor em conjunto com a matemática da recompra de ações, e qualquer decisão formal de aplicar capital em recompras de MSTR em vez de Bitcoin à vista marcaria uma mudança estrutural na tese que a Strategy vende aos acionistas desde 2020.
Perguntas frequentes
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O que é o BTC Yield da MicroStrategy e porque importa a leitura mais recente de 12,5%?
BTC Yield é a métrica que a Strategy criou para mostrar quanto Bitcoin por ação está a ser acrescentado ao longo do tempo, independentemente do número de ações. A leitura de 12,5% é a mais fraca dos últimos trimestres e sinaliza que a emissão de ações está a ultrapassar a acumulação de Bitcoin numa base por ação.
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Como mudaram as participações em Bitcoin da MicroStrategy nesta atualização?
A empresa acrescentou $100 milhões em Bitcoin, elevando as participações totais para 846,842 BTC. A compra foi financiada em parte através de mais uma venda de ações ordinárias.
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Porque é que recomprar ações MSTR acrescentaria mais Bitcoin por ação do que comprar Bitcoin diretamente?
Ao mNAV atual, recomprar MSTR retira ações a um desconto face à reserva subjacente de Bitcoin, concentrando mais BTC por ação remanescente. Emitir novas ações para comprar à vista dilui os acionistas existentes pelo prémio total, pelo que o acréscimo de BTC por ação é cerca de 24% inferior.
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Qual tem sido a principal crítica à abordagem de tesouraria da Strategy?
Os críticos argumentam que captações repetidas de capital a um prémio em queda face ao NAV diluem os acionistas relativamente ao Bitcoin detido. À medida que o prémio comprime, o acréscimo de Bitcoin por ação de cada nova captação diminui, enfraquecendo a proposta central aos acionistas.
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O que significaria uma mudança para recompras de ações na tese de Bitcoin da MicroStrategy?
Marcaria uma rutura estrutural com o modelo de captar e comprar que a Strategy segue desde 2020. Capital alocado a recompras aumenta o BTC por ação sem elevar as participações totais, uma forma mais discreta mas mais favorável aos acionistas de aumentar a exposição.
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