Securitize Regista $4.3B em AUM Tokenizados, Enquanto Receita Diminui

A Securitize fechou o seu primeiro trimestre como empresa pública com um AUM tokenizado médio a atingir um recorde de $4.3 bilhões, um aumento de 16% em relação ao ano anterior, enquanto o volume de transações na plataforma saltou 147% para $5.3 bilhões. No entanto, a receita total caiu 5% para $14.4 milhões, e a receita de tokenização, o segmento mais diretamente ligado à atividade on-chain, caiu cerca de 12% para $7.8 milhões. O EBITDA ajustado passou de um lucro de um ano atrás para uma perda de $5.5 milhões, o sinal mais claro de que a escala e a economia estão a mover-se em direções opostas.

Por que isso é importante

A diferença entre o AUM tokenizado e a receita é estrutural, não cíclica. O CFO Francisco Flores reconheceu na chamada de resultados que a receita baseada em AUM não é material hoje e que muito pouco do volume de transações da plataforma está atualmente monetizado. A maior parte da receita de tokenização ainda se relaciona à expansão da rede através de novas integrações de protocolo, um trabalho que não se acumula da forma que as taxas de infraestrutura recorrentes fariam.

O CEO da Brickken, Edwin Mata, enquadrou isso como a questão central da indústria. A tokenização tem sido entregue principalmente através de grandes compromissos personalizados: integrações sob medida, configurações específicas de jurisdição e serviços profissionais construídos em torno de cada emissão. Cada novo ativo, jurisdição ou produto corre o risco de se tornar seu próprio projeto de implementação. Quando a economia depende da construção e configuração desses projetos um a um, os ativos tokenizados podem crescer muito mais rápido do que a receita recorrente por trás deles.

Mata argumentou que a maior oportunidade está bem além da emissão. As empresas precisam de infraestrutura que gerencie um instrumento por anos: permissões, conformidade, relatórios, distribuições, ações corporativas e transferências secundárias. Essa é a diferença entre a receita de implementação, taxas ligadas à colocação de um ativo on-chain, e a receita de infraestrutura, taxas ligadas à manutenção da operação.

Impacto no mercado

A projeção original da gestão para 2026 previa $110 milhões de receita e $32 milhões de EBITDA. A orientação atual é de $70M a $80M para o ano completo, com o H1 já entregando $33.9 milhões. Atingir o piso da orientação ainda requer cerca de $18 milhões por trimestre para o resto do ano; atingir o teto requer cerca de $23 milhões por trimestre, e a meta original de $110 milhões precisaria de $38 milhões por trimestre, mais de 2.6x o que a Securitize ganhou no Q2.

O caso otimista é que o impulso da Securitize em ações públicas tokenizadas cria uma atividade de maior velocidade que as taxas de transação podem capturar através de ações patrocinadas por emissores, capacidades de corretoras e liquidação atômica.