Um working paper de investigadores da UT Austin e NUS acompanhou 1,36 milhões de observações diárias de mutuários na Venus, o protocolo de empréstimo da BNB Smart Chain, e descobriu que carteiras ligadas aos EUA se tornaram 24,5% menos propensas a negociar depois de a lei de infraestruturas de novembro de 2021 ter sinalizado uma maior comunicação de transações de ativos digitais ao IRS.
A queda foi mais acentuada, mais 23%, entre os mutuários que utilizavam dívida em stablecoins, o que sugere que estavam deliberadamente a preservar a garantia valorizada para diferir impostos sobre mais-valias. O imposto diferido estimado rondou em média $3.357,42 por mutuário por ano, aproximadamente 17% da sua carteira de negociação. O desenho de variável instrumental do paper liga diretamente essa iliquidez a perdas de crédito dentro da pool.
Por que importa
O mecanismo é uma versão pública, on-chain, da conhecida estratégia dos mais abastados de 'comprar, contrair empréstimo, morrer'. Um banco privado avaliaria a disponibilidade do cliente para assumir risco; a precificação em DeFi só vê a garantia, a dívida e um limiar de liquidação. A Secção 80603 do Infrastructure Investment and Jobs Act de 2021 ofereceu aos autores uma experiência natural limpa: prometia futura comunicação ao IRS para contribuintes norte-americanos, deixando os utilizadores internacionais intocados, pelo que qualquer mudança de comportamento em carteiras ligadas aos EUA entre a data de promulgação de novembro de 2021 e o lançamento do Formulário 1099-DA em 2025 isola um canal fiscal que oscilações de preço por si só não conseguiriam explicar.
Impacto no mercado
As estimativas por variável instrumental implicam que um aumento de 1% na iliquidez induzida por impostos correspondeu a um aumento de 11,2% nas contas em incumprimento e a um aumento de 39,6% no valor dos empréstimos em incumprimento, com um desvio-padrão associado a aproximadamente $350 de dívida adicional em incumprimento por mutuário, 2,7 vezes o valor de base. Cerca de 3% dos mutuários da amostra cumpriam a definição de incumprimento do paper, definida como um rácio loan-to-value acima do limiar de 60% da Venus durante pelo menos sete dias sem ação adicional, contribuindo com $133,34 milhões em exposição diária acumulada em incumprimento. O risco recai sobre as reservas do protocolo, os detentores de tokens e os fornecedores que financiam a pool, um resultado enraizado em motivações dos mutuários que o contrato inteligente não consegue ler.
Perguntas frequentes
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Como é que a estratégia 'comprar, contrair empréstimo, morrer' cria risco de crédito para pools de DeFi?
Os mutuários usam cripto como garantia para emitir empréstimos em stablecoins sem concretizarem uma venda tributável, pelo que adiam frequentemente a desalavancagem mesmo quando o loan-to-value se deteriora. O paper descobriu que um aumento de 1% na iliquidez induzida por impostos se correlacionou com mais 11,2% de…
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O que fez a lei de infraestruturas de 2021 aos mutuários de DeFi?
A Secção 80603 prometeu futura comunicação ao IRS das transações de ativos digitais para contribuintes norte-americanos. Os mutuários da Venus ligados aos EUA tornaram-se 24,5% menos propensos a negociar após a promulgação, enquanto os mutuários internacionais não mostraram uma mudança comparável, isolando um canal de…
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Como identificaram os investigadores as carteiras baseadas nos EUA numa blockchain permissionless?
Inferiram a residência a partir de padrões de atividade no horário comercial dos EUA, comportamento em feriados exclusivos dos EUA e detenções de stablecoins em dólares sob supervisão norte-americana, combinando depois estes sinais numa medida composta mais rigorosa. Cada sinal individual pode classificar mal as…
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O que conta como 'incumprimento' no estudo da Venus?
O paper define incumprimento como um rácio loan-to-value que se mantém acima do limiar de 60% da Venus durante pelo menos sete dias, sem novos empréstimos ou depósitos para o reparar. Cerca de 3% dos mutuários da amostra cumpriam esta definição, contribuindo com $133,34M em exposição diária acumulada.
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Poderia o empréstimo em DeFi alterar o cálculo de risco para mutuários motivados por questões fiscais?
A automação elimina a visão do gestor de crédito sobre as finanças globais do cliente, aplicando regras de garantia idênticas a todas as carteiras. Designs futuros de protocolos poderiam ler preços de compra, limiares de ganhos ou outros sinais de motivação, mas hoje o contrato inteligente apenas vê garantia e dívida.
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