Stablecoin Hacmi 315 Milyar Dolar: BIS'den Trilyon Dolarlık Risk

Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), 20 Nisan'da stablecoin'lere yönelik tutumunu sertleştirdi; Genel Müdür Pablo Hernandez de Cos küresel işbirliğini "kritik önemde" olarak nitelendirip Hazine piyasalarına sıçrayabilecek mevduat kaçışlarına, gelişmekte olan ekonomilerde dolarizasyonu hızlandıran dolara endeksli token'lara ve özel şirketlerin sınırlar arasında arbitraj yapabildiği parçalanmış kurallara dikkat çekti. Bu söylem, daha önceki tartışmalara egemen olan yatırımcı koruması çerçevesinin ötesine geçerek sistemik riskin dilini yansıtıyor.

Tether'ın USDT'si ile Circle'ın USDC'si, dolaşımdaki 315 milyar dolarlık stablecoin hacminin yaklaşık yüzde 85'ini oluşturuyor. Citi'nin Nisan 2026 araştırması, 2030'a kadar ihraç hacmini temel senaryoda 1,9 trilyon dolar, daha yüksek adaptasyon senaryolarında ise 4 trilyon dolar olarak öngörüyor; bu rakamlar artık merkez bankası planlama ufuklarını fiilen şekillendiriyor.

Neden önemli

Asıl mesele 1 dolarlık sabit kurun korunup korunmadığı değil. Daha derin kaygı, stablecoin'ler ölçeklendikçe bankacılık sistemine ne yaptıkları: mevduatlar özel cüzdanlara kayıyor, bankalar kredi fonlama tabanını yitiriyor ve ödemeler onları tamamen devre dışı bırakan token raylarında gerçekleşiyor. ECB, 2 trilyon dolarlık stablecoin hacminin Avrupa finansal istikrarı açısından ne anlama geleceğini modelledi ve sektörün Amerikan finansal stresinin Avrupa bankalarına doğrudan aktarım kanalı haline geleceği sonucuna vardı.

ABD bankacılık lobisi, stablecoin'lerin 2028'e kadar yaklaşık 500 milyar dolarlık mevduatı çekebileceğini tahmin ederken, Standard Chartered gelişmekte olan piyasa bankalarındaki mevduat kaybını 1 trilyon dolara kadar çıkarıyor. Fed'in Mart 2026 notu bir başta boyut daha ekledi: bankacılık sisteminin dışında yaşayacak kadar büyük bir stablecoin sektörü, para politikasının reel ekonomiye ulaşma biçimini köreltebilir; çünkü Fed'in araçları bankalar aracılığıyla işliyor.

Piyasa etkisi

Avrupalı politika yapıcılar aynı anda iki çelişkili kulvarda ilerliyor. Fransız Maliye Bakanı Roland Lescure, ING, UniCredit ve BNP Paribas'ın desteklediği euro stablecoin'i Qivalis'e onay vererek euroya endeksli hacmi "yeterli değil" diye nitelendirirken, Banque de France Birinci Başkan Yardımcısı Denis Beau günlük ödemelerde euro dışı stablecoin'lere yönelik daha sıkı MiCA kısıtlamaları için bastırıyor. Token'laştırılmış paranın verimliliğini isteyip onun özel kontrolünü reddetmek — bu çelişki çözülmüş değil.

IMF'nin çerçevelemesi yapısal tehdidi özetliyor: stablecoin'ler dolar sisteminin dijital kenarı olarak ABD egemenliğini eurodolar sisteminin hiç yapmadığı kadar hızlı ve doğrudan, devlet kurumları yerine özel şirketler aracılığıyla genişletiyor.