ECB’nin Appia planı tokenize piyasa mimarisini açık bırakıyor

Christine Lagarde’ın 7 Şubat 2027’de Avrupa Merkez Bankası başkanlığından ayrılması bekleniyor. Eurosystem ise Avrupa’nın tokenize finans piyasalarına yönelik altyapının nasıl tasarlanacağını değerlendirmeyi sürdürüyor. Appia istişaresinin 127 yanıtı kapsayan özeti, 2028’e kadar yayımlanması beklenen taslak öncesinde mimariyi açık bırakıyor. Ayrı olarak Pontes, 2027 ortasına kadar çalışma saatlerini önemli ölçüde uzatmayı, 2028’de ise kesintisiz çalışmayı hedefliyor.

Neden önemli?

Temel soru, merkez bankası parasının işlemleri tek bir ağda mı, birden fazla ağda mı, yoksa uygunluk koşullarını karşılayan sınırlı sayıda ağda mı sonuçlandıracağı. Tek bir ağ likiditeyi bir araya getirip koordinasyonu kolaylaştırabilir; ancak katılımcılar bunun kontrolü yoğunlaştırabileceği, bir tedarikçiye ya da teknolojiye bağımlılık yaratabileceği ve yenilik yapma teşvikini zayıflatabileceği uyarısında bulundu. Birden fazla ağ rekabeti koruyup farklı iş modellerine alan açabilir; ancak güvenilir birlikte çalışabilirlik sağlanmazsa nakit, teminat, kimlik ve uyum süreçlerinin parçalanması riski var.

Birçok katılımcı, şeffaf kabul ölçütleri ve ortak standartlarla uygun ağların değerlendirilmesini destekledi. Ancak rapora göre, Eurosystem’in kontrolünü korurken birden fazla ağ üzerinden merkez bankası parasıyla mutabakat sağlamanın uygulanabilirliği hâlâ incelenmeli. Rapor, paydaşların görüşlerini aktarıyor; Eurosystem’in tercihini değil.

Piyasa etkisi

Bankalar açısından pratik ölçüt, nakit ve teminatın platformlar arasında verimli biçimde hareket edip edemeyeceği. Appia’nın tasarım çalışmaları, likiditenin yönlendirilmesi ve teminatın harekete geçirilmesini operasyonel zorluklar arasında öne çıkarıyor. Bu nedenle, çok ağlı bir sistemin işleyip işlemeyeceğinde birlikte çalışabilirlik belirleyici olacak. Katılımcılar ayrıca tokenize mevduatları ve euro stablecoin’lerini iki katmanlı bir sistemde merkez bankası parasını tamamlayabilecek araçlar olarak değerlendirdi.

Pontes, toptan tokenize varlıkların merkez bankası parasıyla mutabakatı için piyasa DLT platformlarını Eurosystem’in TARGET Services altyapısına şimdiden bağlıyor. Appia’nın kapsamlı taslağının 2028’de yayımlanması, istişarede ise 2027’de daha karmaşık ve farklı alanları kapsayan testlerin yapılması öngörülüyor. Erişim kuralları ve testler, Avrupa’nın mutabakat parasının rakip platformlar arasında kullanılabilirliğini koruyarak tokenize finansı genişletip genişletemeyeceğini belirlemeye yardımcı olacak.