ETH Opsiyon Zararı BitMine’ın 46 Milyon Dolar Getirisini Sildi

BitMine Immersion Technologies, 31 Mayıs’ta sona eren mali üçüncü çeyreğinde staking ve doğrulama gelirlerinden 45,7 milyon dolar elde etti. Bu tutar, 46,5 milyon dolarlık toplam çeyreklik gelirin neredeyse tamamını oluşturdu ve bir yıl öncesine göre 22 kat artışa işaret etti. Ancak Ethereum doğrulayıcılarını işletmekten gelen nakit akışı, ETH bağlantılı opsiyonlarda yazılan 92,1 milyon dolarlık zararın gölgesinde kaldı. Bunun 78,6 milyon doları süresi dolan kontratlardan, 14 milyon doları ise kullanılan pozisyonlardan kaynaklandı. Sonuçta şirket çeyreği 83,6 milyon dolar net zararla kapattı. Bir yıl önce zarar 623.000 dolardı. Düzeltilmiş non-GAAP zarar ise yaklaşık 70,8 milyon dolar oldu.

Neden önemli

BitMine’ın modeli, en büyük kurumsal Ethereum hazinelerinden birini kendi kendini finanse eden bir getiri motoruna dönüştürmeyi amaçlıyordu. Bunun yerine aynı dönem, ilk dokuz ayda 56,9 milyon dolarlık staking gelirine karşı 133,3 milyon dolarlık türev zararı gösterdi. Bu yaklaşık 2,3 katlık bir açık anlamına geliyor. Strateji ağırlıklı olarak hazine programının parçası olarak put opsiyonu satmaya dayanıyordu. Bu yöntem prim geliri yaratıyor, ancak ETH düştüğünde satıcıyı ağır zararlara açık bırakıyor. Genel ve idari giderler, saklama, danışmanlık ve büyümeye bağlı hisse bazlı ücretler nedeniyle bir yıl önceki 744.000 dolardan 37,3 milyon dolara çıktı. Ethereum Tower ile yapılan ayrı bir 10 yıllık danışmanlık anlaşması da çeyreklik maliyetlere 12,8 milyon dolar ekledi. Bu tutar staking gelirinin yaklaşık %28’ine denk geliyor. Yıllık çalışır oran ücretleri için beklenti 40–50 milyon dolar olarak verildi.

Piyasa etkisi

BMNR hissedarları için daha büyük soru, sulanma ve piyasa değerine göre değerleme riski. BitMine, dokuz ayda at-the-market programı üzerinden yaklaşık 340,7 milyon hisse sattı. 11,69 milyar dolarlık ETH alımını finanse etmek için 11,87 milyar dolar topladı ve hisse sayısını 232,4 milyondan 579,7 milyona çıkararak %149 artırdı. Çeyrek sonunda tutulan 5,42 milyon ETH’nin maliyet bazı 19,05 milyar dolardı, ancak piyasa değeri 10,86 milyar dolarda kaldı. Bu da maliyetin 8,2 milyar dolar, yani %43, altında bir açık demek. Ocak ayında adi hisse yetkisinin 500 milyondan 50 milyara çıkarılması yönündeki onay, yönetime ihraçlara devam etme alanı sağlıyor. Çeyrek sonrasında yapılan 273,8 milyon dolarlık sürekli imtiyazlı hisse ihracı da yıllık yaklaşık 33,25 milyon dolarlık temettü yükümlülüğü ekledi. Staking, değerleme değişimleri öncesinde işletme maliyetlerini karşılayabilir, ancak daha geniş model hâlâ ETH’nin toparlanmasına ve sermaye piyasalarına erişimin sürmesine bağlı.