Federal Rezerv, Temmuz toplantısında politika faizini %3,75’te sabit tuttu ve açıkça isyan eden uzun vade tahvil piyasasına rağmen artırıma gitmedi. 30 yıllık Hazine tahvili getirisi Ekim 2023’ten bu yana ilk kez %5,2’nin üzerine çıktı, 10 yıllık getiri de kendi Ekim 2023 zirvelerine geri dönüyor. TLT ise şimdiden o önceki dipleri süpürüyor.
Burada yönü Fed belirlemiyor, iki yıllık getiri belirliyor. İki yıllık getiri Mart ayında fonlama faizinin üzerine çıktığında, nötr faiz fiilen daha yukarı yeniden fiyatlandı. Piyasanın nötr dediği seviyenin altında kalan bir fonlama faizi, mutlak düzey değişmemiş olsa bile pratikte artık kısıtlayıcı değildir. Tahvil piyasasının şimdi fiyatladığı yapısal fark bu.
Neden önemli
İlk okuma, Kevin Warsh'ın basın toplantısının Fed'in uzun vadenin kontrolünü yeniden ele aldığına kimseyi ikna edemediği yönünde. Eylül toplantısına kadar faizin hâlâ %3,75’te kalma olasılığı aynı seansta %23’ten %43’e çıktı, bu da piyasadaki algının başka bir hold kararını artık uzak senaryo değil, canlı bir olasılık olarak gördüğünü gösteriyor. Tarihsel olarak Fed iki yıllığı takip eder, tersi değil, ve iki yıllık aylardır ona hareket etmesini söylüyor.
Ara seçim yılı mevsimselliği bu kurulumu daha da güçlendiriyor. Son üç ara seçim döngüsü, 2014, 2018 ve 2022, Ağustos ile Ekim arasına yoğunlaşan %10 ile %20 arası hisse senedi geri çekilmeleri üretti ve 2023 benzeri hareket de 10 yıllık getiri sıçramasına bağlandı. Uzun vade Ekim’e kadar yükselmeyi sürdürürse, hisse senedi düşüşü ile getiri sıçraması aynı işlemdir.
Piyasa etkisi
Risk varlıkları artık Fed’in enflasyonla değil uzun tahville mücadele ettiği bir rejimle karşı karşıya ve uzun tahvil kazanıyor. Kripto ve diğer yüksek beta risk varlıklarının baskıyı hissetmesi için acil bir faiz artırımı gerekmez, uzun vade getirisinin yükselmeye devam etmesi yeterlidir. Bu, vade hassas pozisyonlamayı zorlar ve fonlama faizinin yakalayamadığı bir kanal üzerinden finansal koşulları sıkılaştırır.
Siyasi boyut da önemli. Yeniden hızlanan işgücü piyasasına ve güçlenen ücret artışına rağmen artırıma gitmemek, enflasyon sorununu ara seçimlerde seçmene bırakma riski taşır, bu da görevdeki parti için gerçek bir artırımın yarattığı resesyon görüntüsünden daha kötü bir sonuçtur. Artık soru, bir artırıma gidilip gidilmeyeceği değil, bunun Eylül, Ekim ya da Aralık ayında olup olmayacağı.
Sıkça sorulan sorular
-
Fed Temmuz toplantısında tam olarak ne karar verdi?
Fed, politika faizini %3,75’te sabit tuttu ve 30 yıllık getiri %5,2’nin üzerine çıkıp 10 yıllığı Ekim 2023 zirvelerine yaklaştırmasına rağmen artırıma gitmedi.
-
30 yıllık getirideki kırılma ile Fed’in hold kararı neden bağlantılı?
Fonlama faizinin piyasanın ima ettiği nötr faiz seviyesinin altında kalması pratikte kısıtlayıcı değildir. İki yıllık getiri Mart ayında fonlama faizinin üzerine çıktı, bu da uzun vadenin hold kararına değil yapısal bir farka fiyat verdiği anlamına geliyor.
-
Fed’in mesajı faiz patikası beklentilerini değiştirdi mi?
Kevin Warsh'ın basın toplantısı piyasayı daha fazla artırıma ikna etmedi. Eylül’e kadar faizin hâlâ %3,75’te kalma olasılığı aynı gün %23’ten %43’e çıktı ve başka bir hold kararını masada bıraktı.
-
Uzun vade getiri sıçraması kriptoyu ve diğer risk varlıklarını nasıl etkiler?
Daha yüksek uzun vade getirileri, fonlama faizinin yakalamadığı bir vade kanalı üzerinden finansal koşulları sıkılaştırır. Risk varlıklarının baskı hissetmesi için gerçek bir artırım gerekmez, yalnızca uzun vadenin yükselmeye devam etmesi yeterlidir.
-
Ara seçim yılı mevsimselliği bu tabloda nasıl bir rol oynuyor?
Son üç ara seçim döngüsü, 2014, 2018 ve 2022, Ağustos ile Ekim arasında yoğunlaşan %10 ile %20 arası S&P düşüşleri üretti. 2023 benzeri hareket de buna benzer bir sıçramayı 10 yıllık getiri patlamasına bağladı, piyasanın yine izlediği model bu.
CoinDesk
CoinTelegraph
Crypto News
WuBlockchain