Kalshi, WTI perpetual için onay arıyor; 24/5 planlıyor

Kalshi, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'ndan West Texas Intermediate ham petrolüne bağlı bir perpetual vadeli işlem sözleşmesini onaylamasını istemeyi planlıyor; Reuters 2 Eylül'de haber verdi. Onaylanırsa ABD düzenlemeli bir platformdaki ilk petrol perpetual'ı olacak ve kripto dünyasında inşa edilmiş bir ürün yapısını ABD'nin referans petrol piyasasına taşıyacak. İşin pürüzü: Kalshi'nin bildirilen takvimi haftada beş gün, günde 24 saat; yani 24/7 değil. Bu da pozisyonları bir perpetual'ın kapsaması gereken tam o aralığa açık bırakıyor.

Neden önemli

Geleneksel WTI, Pazar akşamından Cuma'ya kadar günde neredeyse 24 saat işlem görüyor; dolayısıyla 24/5 takvimi hafta içi için yeni bir katkı sağlamıyor. Artı değerin vade sonunu kaldırmaktan gelmesi gerekiyor: fonlama mekanizması vade sonunun yerini alıyor ve Kalshi geçişi (roll) yönetirken yatırımcıların tek bir enstrümanla art arda gelen teslimat aylarını tutabilmesine olanak tanıyor. Referans fiyat gözlemlenebilir, sürekli işleyen bir piyasayı izlerse bu işe yarar.

Sorun yapısal. Bitcoin perpetual'ları, her saniye birçok platformda işleyen spot piyasalara referans veriyor ve CFTC'nin Mayıs ayında onaylayabileceği güvenilir bir endekse sahip. Petrol için tek bir sürekli spot piyasa yok; petrol, belirli pencerelerde dağılmış fiziksel işlemler ve değerlendirmeler yoluyla işlem görüyor. Vadeli işlem eğrisi, depolama, finansman ve anında teslimatın değeri hakkında bilgi taşıyor ve herhangi bir tek referans fiyatı bu bilgiyi tek bir sayıya sıkıştırıyor. Hyperliquid'in WTI perpetual verileri potansiyeli gösteriyor: 30 hafta sonu kapanışında perp, geleneksel vadeli işlemler yeniden açıldığında hareketin yaklaşık dörtte üçünü açıkladı; petrolün %1'den fazla hareket ettiği 20 hafta sonunda yönü doğru tahmin etti ve bunların 18'inde 100 milyon doların üzerinde hacim yakaladı. Emir defteri inceldikçe 100.000 doların üzerindeki emirlerde kayma (slippage), Nisan'daki 0,23 baz puandan Ağustos'ta 3,19 baz puana yükseldi; bu da değerin gerçek ama kırılgan olduğunu gösteriyor.

Piyasa etkisi

Kalshi'nin bildirilen tasarımı, Hyperliquid verilerinin yatırımcıların gerçekten istediğini söylediği hafta sonu işlevinden vazgeçiyor. Geriye kalan kullanım senaryosu büyük ölçüde geçiş (roll): vade sonunu elle yönetmeden sürekli petrol maruziyeti isteyen yatırımcılar için bir araç ve platformun tarihli sözleşmeler arasındaki geçişleri fonlama oranı içinde absorbe etmesinin bir yolu. CFTC, bir perpetual'ın manipüle edilebilir bir fiyat üretmeden fiziksel bir değerlendirmeye ya da kompozit bir referansa bağlanıp bağlanamayacağını yakından inceleyeceğinin sinyallerini verdi. Nisan 2020'deki sıfırın altına çöküş, WTI'ye bağlı herhangi bir likidasyon ya da fonlama motoru için hâlâ en belirgin stres testi olmaya devam ediyor.