Kripto Kasaları İçin SEC’ten Menkul Kıymet Uyarısı

SEC Komiseri Hester Peirce, 22 Temmuz’da kripto kasalarının ve zincir üstü kredi stratejilerinin, nasıl yapılandırıldıklarına ve yatırım kararlarını kimin kontrol ettiğine bağlı olarak federal menkul kıymet yasaları kapsamına girebileceği uyarısında bulundu. S&P Global Ratings’e göre bu uyarı, kasa piyasasındaki mevduatın Nisan 2026 itibarıyla yaklaşık $131 milyara ulaştığı, üç yıl önceki $24 milyardan sert biçimde büyüdüğü bir dönemde geldi.

Peirce herhangi bir firmanın adını vermedi ya da usulsüzlük iddiasında bulunmadı, ancak önceden belirlenmiş işlevleri yürüten değişmez akıllı sözleşmeler ile küratörlerin kredi piyasalarını seçtiği, varlıkları stratejiler arasında taşıdığı ve risk parametrelerini belirlediği aktif yönetilen ürünler arasında net bir çizgi çekti. İkincisi, menkul kıymet hukukunun denetlemek üzere yazıldığı türden bir yönetsel çabaya benziyor.

Bitwise, Coinbase ve Kraken artık bu alanın içinde ya da yakınında faaliyet gösteriyor. $15 milyarlık varlık yöneticisi Bitwise, ilk zincir üstü kasasını Ocak ayında Morpho üzerinden başlattı ve yatırım ekibi teminat gereklilikleri ile tahsis kurallarını belirledi. Coinbase, uygun USDC kullanıcılarının Morpho’daki Steakhouse-curated kasalara para yatırmasına izin veriyor. Kraken ise Mayıs ayında varlıkları Aave ve Morpho arasında yönlendiren bir Bitcoin kasasıyla alana girdi.

Neden önemli

Peirce’in müdahalesi, SEC’in en kripto dostu yüzünün bir sınır çizmesi anlamına geliyor, Gensler dönemi yaptırım kampanyasına dönüş değil. Kurum son 18 ayda kripto kredi ve staking davalarından geri adım attı, bir Kripto Görev Gücü kurdu, şu anda Peirce yönetiyor, ve daha net kayıt yolları için bir çerçeve üzerinde çalışıyor. Açıklama bu duruşu korurken, özellikle profesyonel yöneticilerin müşteri varlıkları üzerinde takdir yetkisi kullanmasıyla yumuşamanın sınırları olduğunu gösteriyor.

İşaret ettiği hukuki dayanaklar yerleşik durumda. Müşteri fonlarını menkul kıymetlere sahip olmak veya yönlendirmek için kullanan kasalar yatırım şirketi kurallarını tetikleyebilir. Bireyselleştirilmiş muamele sunan ürünler ayrı yönetilen hesaplara benzeyebilir ve yatırım danışmanı soruları doğurabilir. Doğru özelliklere sahip krediler, Reves v. Ernst & Young çerçevesinde senet bile sayılabilir. Bu özelliklerin hiçbiri bir kasayı otomatik olarak SEC yetki alanına sokmaz, ancak bir yöneticinin kullandığı takdir yetkisi testin merkezinde durur.

Piyasa etkisi

Yaklaşık %94’ü hâlâ kriptoya özgü staking, kredi ve getiri toplama alanlarında yoğunlaşan $131 milyarlık büyüklük, Bitwise’ın “ETFs 2.0” diye adlandırdığı kurumsallaşma hikayesini yansıtıyor. S&P, daha geleneksel varlıklar zincir üstüne taşındıkça kasaların zamanla özel kredi, para piyasası fonları ve hedge fonlarla ilişkilendirilen işlevleri üstlenebileceğini düşünüyor.