CryptoSlate
Japonya'nın 30 yıllık devlet tahvili ihalesi 3 Eylül'de ortalama %4,079 getiriyle kapandı; bu oran 6 Ağustos satışındaki %3,937'den 14,2 baz puan daha yüksek. Metaplanet açısından manşetten çok bir sonraki dilime ne yaptığı önemli: şirket, bilançosundaki 43.000 $BTC'ye ulaşmak için 500 milyon dolarlık Bitcoin teminatlı kredi imkânının %83'ünü çoktan tüketti ve gelecekteki birikim henüz toplanmamış sermayeye bağlı. 10 yıllık ihale 1 Eylül'de %2,995 ile kapanırken %4 eşiği eğrinin uzun ucuna yerleşti, tüm eğride değil; ancak yeni yen borçlanmaya ilişkin fonlama matematiği hâlâ ters yönde ilerliyor.
Neden önemli
Metaplanet'in kurumsal Bitcoin stratejisi üç ucuz fonlama kanalına yaslanmıştır: sıfır kuponlu yen tahvilleri, sabit kuponlu BitBond'lar ve mNAV'ın 1,01x üzerinde olmasına bağlanmış warrant uygulamaları. İlk ikisi şirketi mevcut kâğıtlardaki yeni eğriden koruyor. 20. seri sıfır kuponlu tahvil, Nisan 2027'de vadesi dolacak 8 milyar yen tutarında olup yıllık faiz taşımıyor; ilk 21-24. seri BitBond'lar ise yalnızca 200 milyon yen toplam değerinde ve %4,0 ile %4,3 arasında kupon oranlarına sahip; bu da kupon faturasının tam yıllık faaliyet kârı beklentisinin yaklaşık %0,07'sine denk gelmesi anlamına geliyor. Sorun, bu yapıların ölçeklenmesi gerektiğinde ortaya çıkıyor.
%1,708'lik iki yıllık ihale ile %2,163'lük beş yıllık ihale arasında interpolasyon yapıldığında, üç yıllık devlet benchmark'ı yaklaşık %1,86 civarına oturuyor. Buna karşılık Metaplanet'in BitBond'ları tahminen 214 ile 244 baz puan arasında bir prim ödüyor; bu da tahvillerin derecesiz, teminatsız, devri kısıtlı statüsünü ve belirsiz ikincil likiditesini yansıtıyor. Daha geniş bir kredi spread'i ek baskı yaratacaktır. Örnek gösterilen 100 milyar yenlik bir programda bir yüzdelik puanlık hareket yıllık 1 milyar yen faiz ekleyecek; bu da 12,5 milyon yen'den vazgeçilen coin başına yaklaşık 80 $BTC'ye eşdeğer.
Piyasa etkisi
27. seri hisse edinim hakları, ihraç edilen 1,345 milyar hissenin yaklaşık %7,0'sine denk gelen 94,73 milyon potansiyel hisseyi temsil eden 947.300 warrant, Ağustos ayında mNAV 1,01x eşiğinin altında kaldığı için kullanılmadan bekledi. 75 milyar yenlik geri alım yetkisi kapsamında da hiçbir hisse geri alınmadı.
Sıkça sorulan sorular
-
3 Eylül'deki Japonya tahvil ihalesinde ne oldu?
Japonya'nın 30 yıllık devlet tahvili 3 Eylül'de ortalama %4,079 getiriyle kapandı, bu oran 6 Ağustos ihalelerindeki %3,937'den 14,2 baz puan yukarıda. 10 yıllık tahvil 1 Eylül'de %2,995 ile kapanırken %4 eşiği eğrinin uzun ucuna yerleşti, tüm eğride değil.
-
Getiri sıçraması Metaplanet için neden önemli?
Metaplanet, Bitcoin alımlarını yen borçlanma ve warrantlarla finanse ediyor. Yükselen Japon getirileri, fiyatladığı her yeni dilimin maliyetini artırarak yıl ortasına kadar 43.000 $BTC'lik birikimi besleyen fonlama avantajını daraltıyor.
-
Metaplanet'in mevcut borçları etkileniyor mu?
Mevcut kâğıtlar büyük ölçüde korunuyor. 8 milyar yenlik 20. seri sıfır kuponlu tahvil yıllık faiz taşımıyor; ilk 200 milyon yenlik BitBond dilimi %4,0 ile %4,3 arasındaki kuponlarla tam yıllık faaliyet kârı beklentisinin yalnızca yaklaşık %0,07'sine denk geliyor.
-
Daha büyük bir BitBond programı ne kadara mal olur?
%4,15 kuponda 10 milyar yenlik BitBond ihracı yıllık yaklaşık 415 milyon yen faize, yani tahmini faaliyet kârının yaklaşık %3,6'sına mal olur. Aynı oranda 100 milyar yenlik program ise 4,15 milyar yen, yani yaklaşık %36,4'e denk gelir.
-
Metaplanet'in warrant uygulamaları ne durumda?
27. seri hisse edinim hakları yalnızca mNAV en az 1,01x olduğunda kullanılabilir. Ağustos'ta hiçbiri kullanılmadı; 94,73 milyon potansiyel hisseyi, ihraç edilen hisselerin yaklaşık %7,0'sini kapsayan 947.300 hak açıkta kalmaya devam ediyor.
WatcherGuru
CoinDesk
CoinTelegraph
Crypto Rank News
TheBlock
Benjamin Cowen