MiCA incelemesi 44 milyar dolarlık likit stake sektörünü hedef alıyor

Avrupa Komisyonu'nun 30 Eylül saat 23:59 CEST'e kadar açık olan MiCA incelemesi danışması, 36. sayfada Avrupa'nın stake'e yaklaşımının yeterli olup olmadığını ve yeterli değilse stake hizmeti sağlayan şirketlere hangi gerekliliklerin uygulanması gerektiğini soruyor. 66. madde bir öneri değil bir soru, ancak Brüksel'in saklamalı stake'i zaten düzenleyen MiCA çerçevesinin üzerine ayrı bir stake rejimi üzerinde düşündüğünü gösteriyor. Sektör bu ilgiyi çekmeyi hak edecek kadar büyük: EBA-ESMA ortak raporu Ekim 2024'te likit stake'i 44 milyar dolar olarak değerlendirdi; bu faaliyetin kabaca %80'i Ethereum üzerinde gerçekleşiyor ve tek başına Lido yaklaşık 25 milyar doları temsil ediyor.

Neden önemli

MiCA'da staking adında ayrı bir düzenlenmiş hizmet yok, ancak 70 ve 75. maddeler saklamalı stake'i zaten kapsıyor ve ESMA'nın rehberi bir CASP'nin müşteri varlıklarını kendi yararına stake etmesini, onay almış olsa bile, yasaklıyor. Ayrı bir çerçeve slashing yükümlülüğü, çekim zamanlaması, ücret şeffaflığı, doğrulayıcı seçimi ve harici bir operatör cezalandırıldığında ne olacağı konularına daha da derinlemesine girer. Kullanıcılar için bu muhtemelen kaybı kimin üstlendiğine ve protokol çıkış kuyrukları ile aracı süreçleri üst üste konulduğunda bir unstake işleminin gerçekten ne kadar sürdüğüne dair daha net açıklama anlamına gelir. Sağlayıcılar için ise MiCA'nın üzerine yeni bir yetkilendirme katmanı ve daha küçük doğrulayıcı işletmelerinin karşılamakta zorlandığı daha ağır bir uyumluluk faturası anlamına gelebilir.

Piyasa etkisi

Risk, stake'in Avrupa'dan kaybolması değil, daha kuralcı bir rejimden sağ çıkan sağlayıcıların konsolide olması. MiCA kapsamında zaten lisanslı bir banka veya büyük borsa, stake'e özgü yükümlülükleri mevcut uyumluluk altyapısına ekleyebilir. Perakende kullanıcılar için güvenilir altyapı işleten uzman bir doğrulayıcı bunu yapamaz ve doğrudan AB müşterilerine hizmet vermeyi bırakabilir ya da stake'i daha büyük lisanslı bir saklayıcı üzerinden yönlendirebilir. Bu kayma, doğrulayıcı kararlarının düzenleyici maliyeti ödeyebilecek konumdaki şirketlerin içinde yoğunlaşmasına yol açar; bunun Ethereum ve AB'nin ötesindeki diğer proof-of-stake ağları için doğrudan sonuçları var. Tarihsel benzerlikler de aynı yöne işaret ediyor: faiz oranı türevlerinin merkezi takası 2010'daki kabaca %20 seviyesinden kriz sonrası reformların ardından 2017'ye kadar en az %60'a tırmandı ve SEC'in 2014'teki kural değişikliklerinin ardından 2016 uygulama son tarihine kadar kabaca 1 trilyon dolar prime para piyasası fonlarından çıktı. Ürünler ayakta kaldı; sağlayıcılar konsolide oldu.