SEC’nin Hazine Takas Kuralları Stablecoin İadelerini Etkileyebilir

SEC'in Hazine tahvili takası için belirlediği son tarihler, uygun doğrudan alım ve satımlar için 31 Aralık, uygun geri alım anlaşmaları veya repo işlemleri içinse 30 Haziran 2027. Kurallar, her Hazine tahvili işlemini değil, takas üyelerini içeren belirli işlemleri kapsıyor. Komisyon Üyesi Mark Uyeda, 22 Eylül'de kurumun şu aşamada bu süreleri uzatmayı planlamadığını söyledi.

Neden önemli

Kısa vadeli Hazine tahvilleri tutan stablecoin ihraççılarının, müşteriler tokenlarını iade ettiğinde rezerv varlıklarını dolara çevirebilmek için güvenilir bir yönteme ihtiyacı var. İşlemleri doğrudan yapabilir ya da fon yöneticilerine, aracı kurumlara ve diğer sağlayıcılara güvenebilirler. Bu nedenle Hazine tahvili alım satımı ve finansmanındaki değişiklikler, söz konusu likiditenin maliyetini ve kullanılabilirliğini etkileyebilir.

Merkezi takas, alıcılarla satıcıların arasına bir takas kuruluşu koyar ve bir üyenin temerrüde düşmesi halinde kapsamdaki işlemlerin tamamlanmasını sağlayan prosedürler içerir. Ayrıca, uygun koşulları karşılayan karşılıklı yükümlülüklerin netleştirilmesine imkân tanıyabilir. Basitleştirilmiş bir örnekte, 100 dolar borcu olup 95 dolar tahsil edecek bir aracı kurum, her iki yükümlülük de uygun bulunursa net 5 dolar ödeme yapabilir. Bilançoya yönelik taleplerin azalması, aracı kurumların daha fazla müşteriye hizmet vermesini sağlayabilir. Ancak bu tasarrufun müşterilere yansıyıp yansımayacağı, takas ve erişim maliyetlerine bağlıdır.

Takas, katılımcıların teminat olarak hazır bulundurması gereken marj dahil olmak üzere finansal güvenceler de gerektirir. Müşteriler sisteme erişmek için sponsor bir üyeye ihtiyaç duyabilir; bu da yeni bir sağlayıcı ve ek maliyet anlamına gelebilir. DTCC'nin anketinde, yanıt veren netleştirme üyelerinin %79'u gerekli hesap düzenlemelerine zaten sahip olduğunu, yaklaşık üçte biri ise müşterilerine Hazine tahvillerinde nakit takası sunmayı beklediğini bildirdi. Bu rakamlar tüm piyasayı değil, ankete yanıt verenleri yansıtıyor. Kurallara uymaya hazır olmak, her müşteriye hizmet verme isteği olduğu anlamına gelmiyor.

Piyasa etkisi

Kurallar, bazı katılımcılar için Hazine tahvili finansmanını daha verimli hale getirebilirken, diğerlerini sınırlı sayıdaki aracı kuruma veya sponsora bağımlı bırakabilir. Netleştirmeden elde edilen tasarrufun borçlanma maliyetlerini düşürüp düşürmeyeceği; sağlayıcı ücretlerine, teminat gerekliliklerine ve aracı kurumların tasarrufun ne kadarını müşterilere yansıttığına bağlı olacak.

Stablecoin sahipleri için merkezi takas, Hazine tahvili piyasalarının veya bankacılık hizmetlerinin günün her saati kullanılabilir olmasını sağlamaz. Pazar günü token göndermek, onu bir banka hesabında dolara çevirmekten farklıdır. İhraççılar, kolayca erişilebilen nakit ile rezerv varlıkları arasında denge kurmalı ve hizmet aldıkları sağlayıcıların sundukları iade koşullarını destekleyebildiğinden emin olmalı. Son tarihler yaklaşırken erişim maliyeti ve sağlayıcı değiştirme imkânı yakından izlenmesi gereken başlıca konular.