Hyperliquid, Aster ve dYdX aslında ne yarışıyor?
Üçü de sürekli vadeli işlem DEX'idir; bu da yatırımcıların teminat yatırdığı, bir varlık üzerinde kaldıraçlı uzun veya kısa pozisyon açtığı ve sözleşme fiyatını spot piyasaya bağlı tutan bir fonlama oranını ödediği veya aldığı anlamına gelir. Hiçbiri teminatınızı tutmak için bir saklayıcı kurum gerektirmez ve hiçbiri merkezi bir eşleştirme motoru aracılığıyla geleneksel bir emir defteri çalıştırmaz. Benzerlikler burada sona erer.
İlginç olan karşılaştırma, hangisinin daha gösterişli bir arayüze ya da daha büyük bir airdrop'a sahip olduğu değildir. Asıl mesele, her bir protokolün bir yatırımcının kâr-zararını doğrudan etkileyen üç şeye nasıl karar verdiğidir: emirleri kim eşleştiriyor, doğrulayıcıları kim işletiyor ve bir yatırımcı battığında ve protokol zararı karşılamak zorunda kaldığında ne oluyor. Bu üç soru, sırasıyla emir defteri mimarisi, doğrulayıcı merkeziyetsizliği ve sigorta fonu artı ADL tasarımına karşılık gelir.
Hyperliquid'in vaadi, self-custody'den ödün vermeden merkezi bir borsayla karşılaştırılabilir bir emir defteri deneyimi elde etmenizdir. dYdX'in vaadi, doğrulayıcıları dYdX token'ı aracılığıyla yatırımcılarla finansal olarak uyumlu, kendine özel bir uygulama zinciri elde etmenizdir. Aster'ın vaadi ise teminatınızı birden fazla zincirde yatırabilmeniz, alanın en düşük ücretlerinden bazılarını alabilmeniz ve yapıcı (maker) olarak agresif iadeler kazanabilmenizdir.
Getiriden önce riskler: her bir protokolün size nerede zarar verebileceği
Ücretlere veya token ekonomisine bakmadan önce, başarısızlık modlarını açıkça belirtmekte fayda var. Perp DEX'ler birikim hesabı değildir ve protokoller arasındaki farklar genellikle ancak bir şeyler ters gittiğinde önem kazanır.
Doğrulayıcı ve köprü riski
Hyperliquid'de verdiğiniz her emir, HyperBFT konsensüsü ve görece küçük bir doğrulayıcı seti kullanan Hyperliquid'in kendi L1 ağında kapatılır. dYdX v4, kendi doğrulayıcı setine sahip bir Cosmos uygulama zincirinde çalışır; bu set biraz daha büyüktür ancak yine de Ethereum'dan çok daha küçüktür. Aster, sürümüne bağlı olarak farklı bileşenlere dayanabilen bir emir eşleştirme katmanı kullanır ve mevcut mimari için protokolün belgeleri kontrol edilmelidir. Her üç durumda da, bir doğrulayıcı uzlaşması veya bir zincir durması para çekme işlemlerini dondurabilir ve Aster üzerindeki bir köprü açığı, zincirler arası teminatı riske atabilir.
Sigorta fonu ve ADL
Bir yatırımcının pozisyonu, teminatının karşılayabileceğinden daha kötü bir fiyattan likidasyona uğradığında, açığı bir yerden karşılanmak zorundadır. Perp DEX'ler ilk güvence olarak bir sigorta fonu kullanır ve bu fon tükendiğinde, defterin karşı tarafındaki kârlı yatırımcıların pozisyonlarını zorla kapatan otomatik kaldıraç azaltmayı (ADL) devreye sokar. Hyperliquid'in sigorta fonu USDC cinsinden olup birçok büyük likidasyon olayında test edilmiştir. dYdX'in sigorta fonu da benzer şekilde zincir üstünde yer alır ve geçmişte şokları absorbe etmiştir, ancak ADL olayları da yaşanmıştır. Aster'ın sigorta fonu ve ADL tasarımı daha yenidir ve aynı derecede stres testine tabi tutulmamıştır.
Akıllı kontrat ve oracle riski
Üç protokol de pozisyonları işaretlemek ve likidasyonları tetiklemek için fiyat oracle'larına bağlıdır. Manipüle edilmiş veya gecikmiş bir oracle fiyatı, sağlıklı yatırımcıları likide edebilir ya da sağlıksız olanları likide etmeyi başaramayabilir. Hyperliquid ve dYdX, merkeziyetsiz fiyat akışlarına sahip kendi oracle tasarımlarını kullanırken, Aster üçüncü taraf oracle altyapısına güvenir. Her durumda, oracle arızası yatırımcının fiyatlaması gereken kuyruk riskidir.
Emir defteri mimarisi: zincir üstü CLOB ve zincir dışı eşleştirme
Bu üç protokol arasındaki en büyük mimari fark, emirlerin nerede eşleştirildiği ve emir defterinin nerede tutulduğudur.
Hyperliquid, kendi L1'i üzerinde doğrudan zincir üstü bir merkezi limit emir defteri (CLOB) çalıştırır. Bekleyen her emir, her iptal ve her işlem zincir üstünde gerçekleşir; bu da herkesin emir defterini yeniden oluşturup işlemleri doğrulayabileceği anlamına gelir. Ödünleşim ise işlem hacmidir: Hyperliquid'in L1'i amaca özel olarak tasarlanmıştır, ancak yine de sınırlı bir blok alanına sahiptir ve oynaklık dönemlerinde iptaller için gas ücretleri yükselebilir. Hyperliquid bunu toplu iptaller ve çoğu L1'e kıyasla yüksek bir işlem hacmi tavanı ile hafifletir.
dYdX v4 farklı bir yol izledi. Borsanın kendisi CometBFT konsensüsünü kullanan bir Cosmos uygulama zinciri olarak çalışır ve emir defteri bu uygulama zincirinde bulunur. Doğrulayıcılar eşleştirme motorunu çalıştırır ve blok önerir. Bu, genel amaçlı bir L1'den çok uygulamaya özel bir zincire yakındır; yani dYdX, işlem hacmi ve ücret tasarımı üzerinde tam kontrole sahiptir, ancak Cosmos uygulama zincirlerinin beraberinde gelen daha küçük doğrulayıcı kümesi riskini de miras alır.
Aster orta bir yerde konumlanır. Eşleştirme katmanı emirleri ana zincirin dışında işler ve zincir üstü bileşenler ile zincirler arası mesajlaşmanın karışımıyla bunları uzlaştırır. Tam uygulama zamanla gelişmiştir ve yatırımcılar kesin mimari için Aster'ın güncel belgelerini incelemelidir. Pratik etkisi, Aster'ın çok zincirli teminat ve agresif iskonto gibi özellikler sunabilmesidir, ancak emir defterinin şeffaflığı Hyperliquid'inkinden düşüktür ve eşleştirme katmanı dYdX'in uygulama zincirinden daha merkezileşmiş bir bileşendir.
Ücretler ve fonlama oranları: kârın gerçekten sızdığı yer
Perp DEX'lerdeki ücretler üç biçimde gelir: işlem ücretleri, fonlama oranları ve likidasyonlardaki kayma maliyetinin örtük bedeli.
İşlem ücretleri
Hyperliquid, yüksek hacimli yapıcılara iskontolar sunan bir yapıcı-alıcı ücret tarifesi uygular. dYdX v4 de benzer bir yapıcı-alıcı modeline sahiptir, ancak perakende yatırımcılar için ücretler tarihsel olarak Hyperliquid'inkinden biraz daha yüksek olmuştur. Aster'ın öne çıkan vaadi, belirli seviyeler için sıfır yapıcı ücreti ve diğer protokolleri aşabilen iskontolar dahil olmak üzere üçü arasındaki en agresif ücret ve iskonto yapısıdır.
Fonlama oranları
Fonlama, uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki periyodik ödeme olup perp fiyatını spot fiyata yakın tutar. Üç protokol de perp'in endekse göre primine dayalı olarak ayarlanan bir fonlama oranı çalıştırır, ancak periyot ve yumuşatma farklılık gösterir. Hyperliquid fonlamayı her saat uygular, dYdX benzer bir takvimde fonlama yapar ve Aster daha kısa fonlama aralıklarını denemiştir. Tek taraflı piyasalarda fonlama, kaldıraçlı bir pozisyondaki en büyük maliyet olabilir ve yatırımcılar pozisyon büyüklüğünü belirlemeden önce fonlama oranlarını mekanlar arasında karşılaştırmalıdır.
Kayma ve likidasyon mekaniği
Likidasyon fiyatı; oracle fiyatının, bakım marjının ve likidasyon anındaki emir defteri derinliğinin bir fonksiyonudur. Hyperliquid ve dYdX'in ikisi de pozisyonları mevcut en iyi fiyattan kapatmaya çalışan ve açığın sigorta fonu tarafından karşılandığı zincir üstü likidasyon motorları kullanır. Aster'ın likidasyon motoru daha yenidir ve benzer bir tasarım kullanır, ancak protokol daha fazla hacim biriktirene kadar oynak piyasalarda kaymada daha fazla oynaklık beklenmelidir.
Öz emanet ve token ekonomisi
Öz emanet, her perp DEX'in başlıca vaadidir, ancak her protokolün teminatı ve token birikimini ele alma biçimi önemli farklılıklar yaratır.
Hyperliquid, teminatı akıllı kontratlarla kontrol edilen zincir üstü kasalarda tutar. Yatırma ve çekme işlemleri izinsizdir ve HYPE tokeni, protokol gelirini kullanarak HYPE'i periyodik olarak piyasadan geri alan bir protokol ücret anahtarı aracılığıyla değer biriktirir. Yatırımcılar işlem yapmak için HYPE'i emanetinde tutmak zorunda değildir, ancak HYPE tutmak yönetişim hakları ve protokol nakit akışı üzerinde bir hak sağlar.
dYdX v4, teminatı kendi uygulama zincirinde tutar ve dYdX tokenini doğrulayıcı stake'i ve ücret indirimleri için kullanır. Doğrulayıcılar dYdX stake eder ve protokol gelirinden bir pay kazanır; bu da doğrulayıcılara delege eden token sahiplerinin, kısmen işlem ücretleriyle finanse edilen bir getiri elde ettiği anlamına gelir. Ödünleşim, uygulama zincirinin genel amaçlı bir zincirden daha az doğrulayıcıya sahip olmasıdır ve bu, uygulama zinciri bahsinin bir parçasıdır.
Aster, ASTER tokenini ücret indirimleri, yönetişim ve geri alım ekonomisinin bir kısmı için kullanır. Teminat birden fazla zincirden gelebilir; bu, zincirler arası kullanıcılar için kullanışlıdır ancak köprü riski ekler. Token modeli, büyük arzı ve agresif kilit açma takvimi nedeniyle yoğun ilgi odağı olmuştur ve yatırımcılar ASTER cinsinden ödüller etrafında pozisyon boyutlandırmadan önce mevcut tokenomikleri dikkatle incelemelidir.
Bölgesel erişim ve KYC
Üç protokol de protokol düzeyinde geleneksel KYC uygulamaz, ancak her biri zaman içinde değişen coğrafi kısıtlamalar altında faaliyet gösterir. Hyperliquid, ön yüzü aracılığıyla yaptırım uygulanan yargı bölgelerindeki kullanıcıları engeller. dYdX de belirli bölgelerden erişimi kısıtlar ve uygulama zincirinin doğrulayıcı kümesi coğrafi olarak yoğunlaşmıştır. Aster'ın bölgesel politikası en yeni ve en az yerleşik olandır; protokol genişledikçe periyodik güncellemeler yapılır. Her durumda, kısıtlamaları atlatmak için VPN kullanmak dondurulmuş fonlarla sonuçlanabilir ve yatırımcılar para yatırmadan önce güncel kısıtlı bölge listesini kontrol etmelidir.
Pratik çıkarımlar: Bir trader aslında hangisini kullanmalı?
Tek bir doğru cevap yoktur; seçim bir trader'ın nelere öncelik verdiğine bağlıdır. Zincir üstü şeffaflık, derin likidite ve savaş görmüş bir sigorta fonu isteyen trader'lar için en güçlü tercih Hyperliquid'dir. Uygulama zinciri mimarisini tercih eden ve validator'ların açıkça stake edildiği bir token modeline maruz kalmak isteyen trader'lar için makul bir seçenek dYdX'tir. Çoklu zincir teminatına ve mümkün olan en düşük ücretlere önem veren trader'lar için Aster incelenmeye değerdir, ancak protokolün sigorta fonu ve emir eşleştirme mekanizması stres altında daha az kanıtlanmıştır.
Çoğu aktif trader için pratik cevap, pozisyonları birden fazla platforma dağıtmak, üçünde de fonlama oranlarını takip etmek ve tek bir sigorta fonu başarısızlığı veya ADL olayının likidite krizi yaratmasını engellemek amacıyla yeterli teminatı platform dışında tutmaktır. Asıl alınacak ders, perp DEX'lerin merkezi borsaların yerini alıp alamayacakları sorusunu çoktan aşmış olduğudur; karşılaştırma artık bir trader'ın hangi ödünleşim setini kabul etmeye hazır olduğuyla ilgilidir.
Perp DEX dramını akıllıca takip etmenin yolu
Perp DEX piyasaları hızlı hareket eder; sigorta fonu çekimleri, ADL olayları, validator değişiklikleri ve token kilit açımlarıyla ilgili haberler fiyatları dakikalar içinde hareket ettirebilir. Tüm bunları manuel olarak takip etmek, aynı zamanda işlem de yapmaya çalışan her trader için kaybedilen bir oyundur. Zippfeed, Hyperliquid, Aster ve dYdX'e yönelik perp DEX manşetlerini sentiment puanlaması (bullish, neutral veya bearish) ve önem derecesiyle birlikte sunar; böylece P&L'inizi etkilemeden önce gerçekten işlem değiştiren türden haberleri fark edebilirsiniz.
WuBlockchain
Lookonchain
Altcoin Daily
