Bir meme coin'i diğerinden gerçekten ayıran şey nedir?
Her meme coin aynı vaat üzerine kurulur: komik bir maskot, bir topluluk ve sıradaki alıcının geleceğine dair bir hikaye. Vaat aynıdır. Altındaki tokenomik aynı değildir ve bu farklar, para koymadan önce ölçülebilecek tek şeydir.
Tokenomik, bir token'ın tabi olduğu kurallar bütünüdür: toplam arz, yeni token'ların nasıl oluşturulduğu, eski token'ların nasıl yok edildiği, bunları ilk kimin aldığı ve ne kadar serbest işlem gördükleri. Bir meme coin için kurallar, projenin kendisidir. Genellikle ürün yoktur, nakit akışı yoktur ve herhangi bir şey üzerinde yasal hak iddiası yoktur. Bu nedenle arz ve dağıtım takvimi, yatırım tezinin tamamıdır.
Bu da PEPE ile BONK, DOGE ve SHIB'i karşı karşıya getirmeyi yararlı bir alıştırma haline getirir, çünkü bu dört token meme coin tasarımlarının neredeyse tüm yelpazesini kapsar. DOGE en eskisidir, 1 dakikalık blok süresine sahip enflasyonist bir coin'dir. SHIB, bir meme etrafında DeFi hazinesi kurmaya çalıştı. BONK, Solana döneminin airdrop coin'idir. PEPE ise SHIB'in arzını kopyalayan, ancak hazine deneyini tamamen atlayan 2023 tarihli adil bir lansmandır.
Temel risk: çoğu meme coin sıfıra gider
Arz takvimlerini karşılaştırmadan önce, kategori hakkında dürüst olmak gerekir. Token ömürlerine ilişkin 2023 tarihli bir Chainalysis raporu dahil birçok çalışma, yeni token'ların çoğunun lansmandan sonraki aylar içinde değerinin büyük kısmını kaybettiğini ve önemli bir bölümünün fiilen sıfıra kadar düştüğünü ortaya koymuştur. Bu makaledeki dört coin, norm değil, alışılmadık şekilde hayatta kalan örneklerdir.
Bir meme coin alıcısının bilmesi gereken üç başarısızlık biçimi vardır. Birincisi yavaş kan kaybıdır: erken yatırımcılar zayıf likiditeye satış yaptıkça fiyat aşağı süzülür. İkincisi kilit açılış uçurumudur: kurucular, ekipler veya hazineler tarafından tutulan token'lar işlem görebilir hale gelir ve piyasayı doldurur. Üçüncüsü rug pull'dur; küçük bir cüzdan grubu tahsisini satar ve projeyi terk eder.
En büyük cüzdanlardaki yoğunlaşma, bu üç riskin de en iyi tek göstergesidir. Holder'ların %1'i arzın %90'ını kontrol ediyorsa, elinizde satmak için güçlü teşviki olan küçük bir zayıf el grubu vardır. En büyük cüzdanlar, herkese açık on-chain takvimlere sahip vesting sözleşmelerinde kilitliyse risk daha küçüktür ama hâlâ gerçektir, çünkü vesting sözleşmeleri yeniden müzakere edilebilir, governance ele geçirilebilir veya ekip basitçe ortadan kaybolabilir.
Bunların hiçbiri finansal tavsiye değildir. Tokenomikleri karşılaştırmanın amacı bir kazanan bulmak değil, riski ölçmektir.
PEPE tokenomics: süssüz, 2023 tarihli adil lansman
PEPE, Nisan 2023'te Ethereum üzerinde, toplam arzı 420,69 trilyon token olarak belirtilerek piyasaya çıktı. Bu, SHIB'in 1 katrilyon dönemindeki oyun planının bilinçli bir kopyasıydı. Ön satış yoktu, girişim sermayesi turu yoktu ve ekip tahsisi yoktu. Arzın tamamı bir dağıtıcı cüzdana basıldı ve ardından ETH karşılığında bir Uniswap V2 likidite havuzuna aktarıldı. LP tokenları yakıldı, böylece havuz çekilemez hale getirildi.
İlk dağıtımda arzın yaklaşık %93'ü Uniswap havuzuna gönderildi, kalan kısım ise borsa listelemeleri ve pazarlama için kullanılan çok imzalı bir hazine ile şartları nedeniyle eleştirilen küçük bir staking havuzu arasında bölündü. Büyük tasarım tercihi dürüstlüktü: PEPE yakımlar, geri alımlar veya kullanım alanı hakkında hiçbir iddiada bulunmadı ve bu sadelik, piyasanın 2023'te onu ciddiye almasının nedenlerinden biri oldu.
Bir emisyon takvimi yok. Hiçbir zaman yeni PEPE oluşturulmayacak. Arzdaki tek değişim, birkaç mütevazı örneği görülen açık yakımlardan ve projenin staking arayüzüne bağlı küçük, devam eden bir yakımdan geliyor. Toplam yakımlar gerçek ama 420 trilyon bağlamında küçük. Tek haneli trilyonlar düzeyinde, arz hikayesini değiştirecek türden bir yakım değil.
Riskler yapısal değil, yoğunlaşmış durumda. Vesting olmadığı için erken snipers ve sniping botları ilk blokta büyük miktarlar biriktirdi ve zincir üstü veriler, arzın %1'inden fazlasını tutan onlarca cüzdan olduğunu gösterdi. Gelecekte bir cliff unlock yok, bu bir riski ortadan kaldırıyor. Ancak aynı zamanda gelecekte seyreltme olmadığı anlamına da geliyor, bu da balinaları daha uzun süre tutmaya teşvik edebilecek tek mekanizmayı ortadan kaldırıyor.
BONK tokenomics: Solana airdrop'u ve emisyon savaş kasası
BONK, Aralık 2022'nin sonlarında Solana üzerinde piyasaya çıktı ve SBF dönemi Solana iç çevrelerinin hakimiyetine karşı bir topluluk airdrop'u olarak konumlandırıldı. Arz 100 trilyon token ve önemli bir kısmı, Solana NFT tutma, belirli DEX'leri kullanma veya Solana Discord topluluklarında aktif olma kriterlerine dayanan bir snapshot airdrop'u ile bireysel cüzdanlara dağıtıldı.
Dağıtım çoğu meme coin'e göre daha genişti, ancak kusursuz şekilde eşit değildi. Yaklaşık %16 halka açık airdrop'a, %16 topluluk figürlerinden oluşan bir multi-sig tarafından kontrol edilen hazineye, %5 erken katkı sağlayanlara ve geri kalanı Solana tabanlı projeler, NFT toplulukları ve likidite havuzlarının karışımına gitti. Ekip tahsisi görece küçüktü, ancak hazine tahsisi anlamlı ve bir hazine satış yapmaya oylanabilir.
BONK'un emisyonları PEPE'ninkinden farklıdır. Airdrop, arzın çoğunu ilk gün piyasaya bıraktı, ancak çeşitli ekosistem hibe programları tokenları piyasaya damlatmaya devam ediyor ve hazine daha fazlasını serbest bırakmak için oylama yapabilir. Bu, BONK'u tek seferlik bir adil lansmandan ziyade, her holder'ın hazinenin zincir üstü işlemleri üzerinden takip etmesi gereken yavaş çekim bir dağıtım haline getirir.
DEX ve CEX dağıtımı, BONK'un en ilginç olduğu yerdir. İlk yılında neredeyse tamamen Uniswap adil lansman hikayesi olan PEPE'nin aksine BONK, baskın platformun zincir üstü AMM olduğu Solana üzerinde piyasaya çıktı, çoğunlukla Raydium ve Orca. Merkezi borsa listelemeleri daha sonra, genellikle topluluk baskısından sonra geldi. Bu, dolaşımdaki arzın daha büyük kısmını herkesin denetleyebileceği şekilde zincir üstünde tuttu ve eski meme tokenlarını zorlayan CEX kaynaklı wash trading riskini azalttı.
DOGE tokenomics: orijinal enflasyonist meme
Dogecoin, 2013'te Litecoin fork'u olarak, 1 dakikalık blok süresiyle ve arz üzerinde sert bir sınır olmadan piyasaya çıktı. Toplam arz her yıl büyüdü ve büyümeye devam edecek. Her yıl yaklaşık 5 milyar yeni DOGE çıkarılıyor ve oran yalnızca madenci ödülleri periyodik ayarlamalardan oluşan sabit bir takvimde düştüğünde azalıyor. Kod değişikliği olmadan DOGE'nin deflasyonist hale geleceği bir senaryo yok.
Bu durum DOGE'yi bu karşılaştırmada aykırı örnek yapıyor. Grupta sonsuza kadar yeni token basan tek coin o ve bu tek gerçek, boğa ve ayı tezlerini değiştiriyor. Boğa tezi, madencilerin her zaman ödeme alması ve bu nedenle ağın her zaman güvence altında olmasıdır. Ayı tezi ise talepte daha hızlı bir artış olmadıkça her holder'ın her yıl seyreltilmesi ve bunun fiyat için yapısal olarak bearish olmasıdır.
Dağıtım zaman içinde oldukça dağınık hale geldi, ancak adil lansman değildi. 2014'te Jackson Palmer / Billy Markus dönemi, kurucuların paylarını satıp projeden uzaklaşmasıyla sona erdi. Coin daha sonra yıllarca düşük aktiviteyle sürüklendi, 2021 perakende dalgası onu yeniden yoğunlaştırana kadar. Bu kez yoğunlaşma, erken madencilikle ve Musk dönemi destekleriyle ilişkili olanlar dahil az sayıda çok büyük cüzdan etrafında gerçekleşti.
SHIB'de olduğu şekilde bir hazine yok. Yakım mekanizması yok. Deflasyona en yakın şey kayıp coin'lerdir: anahtarları unutulan cüzdanlar DOGE'yi etkin dolaşımdan çıkarır. Tahminler değişiyor, ancak zincir üstü araştırmacılar DOGE'nin çift haneli yüzdelerinin atıl adreslerde duruyor olabileceğini öne sürdü. Bu yavaş çekim bir yakımdır, ancak tasarlanmış değil, tesadüfidir.
SHIB tokenomics: hibrit DeFi hazine oyunu
Shiba Inu, Ağustos 2020'de 1 katrilyon token arzıyla piyasaya çıktı. Bunun yaklaşık yarısı Ethereum kurucu ortağı Vitalik Buterin'in cüzdanına gönderildi. Diğer yarısı, ETH karşılığındaki bir Uniswap likidite havuzu ile geliştirici Ryoshi'nin tuttuğu bir hazine cüzdanı arasında bölündü. Fiyat, Mayıs 2021'deki Buterin yakım bölümüne kadar 2020'nin büyük bölümünde bir cent'in kesrinin altındaydı.
Buterin, arzın %10'unu projeden hediye olarak aldı, ardından bunun yaklaşık %90'ını halka açık şekilde yaktı ve kalanını hayır kurumlarına bağışladı. Ayrıca orijinal Uniswap tahsisinin %10'unu ayrı bir likidite sözleşmesine taşıdı, böylece etkin arzı daha da sıkılaştırdı. Sonuç, SHIB'in pazarlamasının o zamandan beri dayandığı tek seferlik bir arz şoku oldu. Ancak bu tekrarlayan bir mekanizma değil, tarihsel bir olaydır.
SHIB'in diğer büyük deneyi, SHIB hazinesi ve ekosistemidir. Orijinal arzın yaklaşık %23'ü bir ekosistem hazinesi için ayrıldı. Bu hazine ShibaSwap DEX, LEASH tokenı (daha sonra yeniden işlendi), BONE governance tokenı, Shibarium L2 zinciri ve çeşitli NFT ile metaverse girişimleri gibi projeleri finanse etmek için kullanıldı. Bu, bir meme coin'in gerçek bir DeFi hazinesi oluşturmaya en çok yaklaştığı örnektir ve aynı zamanda SHIB'in tokenomics yapısının dört coin arasında en karmaşık olmasının nedenidir.
Gerçek yakımlar ile iddia edilen yakımlar burada önemlidir. SHIB bir yakım takip aracı yayımlıyor, ancak zincir üstü akışa bireysel holder'lardan gelen çok küçük gönderimler ve Shibarium aktivitesine bağlı az sayıda protokol düzeyi yakım hakim. Kümülatif yakım yüzlerce trilyon shiba seviyesinde, bu gerçek bir sayı, ancak hâlâ orijinal 1 katrilyonun küçük bir dilimi. Zincir üstü matematik doğrulanana kadar yakım panellerini pazarlama olarak değerlendirin.
Emisyonları, kilit açılımlarını ve sulandırmayı karşılaştırma
Dördünü tek bir zaman çizelgesine koymak farkları belirgin hale getirir. DOGE tasarımı gereği enflasyonisttir, her blokta yeni arz eklenir. SHIB sınırlı arza sahiptir ancak dalgalar halinde token serbest bırakabilen bir hazineye ve ekosistem programlarına sahiptir. BONK büyük ölçüde zaten dağıtılmıştır, yeni emisyonları oylayabilen bir hazine multi-sig yapısına sahiptir. PEPE sabit arza sahiptir, bu yüzden sulandırma sıfırdır ve kilit açılım riski sıfırdır.
Kilit açılımları, çoğu meme coin'in tökezlediği yerdir ve dört projeden üçünde kilit açılım riski vardır. SHIB'in hazine kilit açılımları projenin kendi kararlarıyla yönetilir ve kademeli olmuştur. BONK'un hazinesi token hareket ettirebilir ve geçmişte bunu ekosistem hibeleri için yapmıştır. PEPE'nin hazinesi tartışmaların kaynağı olmuştur, aynı anda on trilyonlarca tokeni CEX listelemelerine taşıyan bir multi-sig yapısı vardır ve bu gerçek içeriden satış suçlamalarını körüklemiştir.
DEX ile CEX dağılımı tabloyu tamamlar. DOGE ve SHIB, fiyat keşfi için büyük ölçüde merkezi borsa emir defterlerine dayanır, bu da tek bir CEX piyasa yapıcısının fiyat hareketini etkileyebileceği anlamına gelir. PEPE ilk yılında Uniswap merkezliydi ve BONK ağırlıklı olarak Solana AMM'lerinde kalmaya devam ediyor, bu da onlara daha şeffaf on-chain likidite ve daha az merkezi darboğaz sağlar.
Gerçek yakımlar ile iddia edilen yakımlar için dürüst özet şudur: DOGE'de yoktur, SHIB'de küçük ve gerçek yakımlar vardır, BONK'ta program odaklı birkaç büyük yakım olmuştur ve PEPE'de birkaç mütevazı tek seferlik yakım ile staking arayüzüne bağlı düşük oranlı bir yakım vardır. Bu yakımların hiçbiri tek başına fiyatı yönlendirecek kadar büyük değildir.
Meme coinomics'i akıllı şekilde nasıl takip edersiniz
Memecoin arzı ve kilit açılım takvimleri tek bir teklif, bir hazine oylaması veya bir multi-sig imzasıyla değişebilir. Buradaki dört coin tasarım yelpazesini kapsar ve her yeni meme coin onlara göre ölçülmelidir: Arz sabit mi yoksa enflasyonist mi? Hazineyi kim kontrol ediyor? En büyük 100 cüzdan ne kadar yoğunlaşmış durumda? Kilit açılımları on-chain görünür mü yoksa belirsiz vaatlerin arkasına mı gizlenmiş?
Bu sinyalleri manuel olarak takip etmek kaybedilen bir oyundur, çünkü kilit açılımları, hazine hareketleri ve büyük cüzdan etkinlikleri sürekli olarak ve çoğu zaman gecenin köründe gerçekleşir. Zippfeed, meme coin başlıklarını duygu skoru (bullish, neutral veya bearish) ve önem derecelendirmesiyle öne çıkarır, böylece hazine satışlarını, kilit açılım duyurularını ve CEX listeleme dramalarını sonradan değil, bağlamı içinde fark edebilirsiniz.
Crypto News
CoinDesk
