Solana DeFi Ekosistemi: Yeni Başlayanlar İçin Bir Harita

"Solana DeFi ekosistemi" ile ne kastediliyor?

Biri Solana DeFi dediğinde, Ethereum, Bitcoin'in L2'leri ya da alternatif L1'ler yerine Solana blokzinciri üzerinde çalışan merkeziyetsiz finans uygulamalarının kümesini kasteder. DeFi, "merkeziyetsiz finans"ın kısaltmasıdır ve geleneksel bir banka işlevini kodla değiştirmeye çalışan her türlü hizmeti kapsar: token takası, borç alma ve verme, türev ticareti, atıl varlıklar üzerinden getiri kazanma ya da stablecoin çıkarma.

Solana, birkaç "layer-1" blokzincirinden biridir; başka bir zincire dayanmadan kendi başına işlemleri tasviye eden taban ağ anlamına gelir. Satıldığı iki temel özellik hız ve maliyettir. Normal koşullarda işlemler bir saniyenin altında onaylanır ve ücretler bir sentin küçük bir kesri kadardır; bu, Ethereum'un zirve tıkanıklık dönemlerindeki deneyiminden gerçek anlamda farklıdır; o dönemlerde tek bir takas birkaç dolara mal olabilir.

Bu hız, zincir üzerine kurulu her şeyi kullanmadan önce anlamanız gereken tasarım trade-off'larıyla gelir. Solana, Ethereum'dan farklı bir konsensüs ve çalıştırma modeli kullanır. İşlemleri sırayla işlemek yerine bir "lider" doğrulayıcı üzerinden paralel olarak geçirir; bu, throughput'u mümkün kılan şeydir, ancak trafik artışları sırasında zincirin durmasına yol açan da tam olarak bu tasarımdır. Riskler bölümünde buna tekrar döneceğiz çünkü küçük bir dipnot değil.

Buradaki "ekosistem" bir slogandan fazlasını ifade eder. Solana üzerindeki protokollerin aynı çalıştırma katmanını, aynı token standardını (SPL, Solana'nın Ethereum'un ERC-20'sinin muadili) ve çoğu zaman aynı kullanıcı tabanını paylaştığı gerçeğine işaret eder. Jupiter kullanan bir trader, Kamino üzerinde borç verme piyasası ve Drift'te sürekli vadeli işlemler platformu kullanan biri, hepsi aynı temel zincir üzerinde tasviye eden akıllı kontratlarla etkileşir; bu hem bir güçtür (bileşenlilik) hem de ortak bir arıza noktasıdır (bir ağ kesinti hepsini birden devre dışı bırakır).

Solana neden hem hızlı hem kırılgan?

Solana'nın güvenilirlik riskini kavramanın en hızlı yolu kesinti geçmişine bakmaktır. "Ağ kesintisi" ya da "durdurma", zincirin blok üretmeyi durdurması, yani yalnızca yavaşlamak değil, hiçbir işlemin onaylanmaması anlamına gelir. Cüzdanlar donar, borsalar duraklar, likidasyonlar yürütülemez. Herkese açık olay raporlarına göre Solana, 2021 ile 2023 arasında en az yedi büyük tam ağ kesintisi yaşamış, o tarihten bu yana da kısmi bozulmalar ve yeniden başlatmalar görülmüştür. Bazıları bir saatin altında sürmüştür; Eylül 2021'deki bir kesinti ağı yaklaşık 17 saat boyunca çevrimdışı bırakmıştır.

Kök nedenler arasında spam işlemleri, doğrulayıcı yazılım hataları ve kodun "sıcak yolunun" aşırı yüklenmesiyle ortaya çıkan konsensüs arızaları yer almıştır. Kullanıcılar için önemli olan kalıp, uygulamaların kendisinin sorunsuz olduğu; alttaki zincirin asıl sorun olduğudur. Bu, çoğu insanın akıllı kontrat platformundan beklediğinin tam tersidir.

Bu, Solana'nın kullanılamaz olduğu anlamına gelmez. Son raporlama dönemlerinde bu ölçekte bir kesinti yaşanmamıştır ve ekip, Firedancer gibi istemci çeşitliliği projeleri de dahil olmak üzere ağı sertleştirmeye yönelik değişiklikler yayınlamıştır; Firedancer, tek yazılım arıza modlarını azaltmak için geliştirilen bağımsız bir doğrulayıcı istemcisidir. Ancak "zincir durdu" ifadesi, Solana DeFi kullanmayı, örneğin büyük bir Ethereum rollup'ı kullanmaya tercih ettiğinizde kabul ettiğiniz gerçek bir risk kategorisidir; orada arıza modu daha çok tek bir köprünün ya da uygulamanın başarısız olup temel zincirin çalışmaya devam etmesidir.

Ayrıca daha yumuşak riskler de vardır. Solana üzerindeki blok gezginleri, RPC uç noktaları (cüzdanların ve uygulamaların zincirden okuma ve yazma için kullandığı sunucular) ve oracle fiyat akışları, Ethereum'a kıyasla daha yoğundur. Yaygın kullanılan bir oracle'ın volatil bir saatte kapanması, ağın kendisi sağlıklı olsa bile teminatı yanlış fiyatlandırabilir ve kötü likidasyonları tetikleyebilir. Yeni kullanıcılar bu riski nadiren görür çünkü görünürde hiçbir şey bozulmaz; sadece pozisyonlar yanlış fiyattan tasfiye edilir.

Çekirdek AMM'ler: Raydium ve Orca

Herhangi bir agregatörden önce likidite havuzlarına ihtiyacınız var. Otomatik piyasa yapıcı (AMM), iki veya daha fazla tokeni tutan ve traderların emir defteri yerine matematiksel bir formül kullanarak havuzun rezervlerine karşı takas yapmasına olanak tanıyan bir akıllı kontrattır. Raydium ve Orca, Solana kullanıcılarının en çok etkileşim kurduğu iki AMM'dir ve Jupiter'ın altında çektiği temel katmanı oluştururlar.

Raydium, likidite sağlayıcılarının (LP'ler) sermayelerinin aktif olduğu bir fiyat aralığı seçtiği Ethereum'daki Uniswap v3'e benzer yoğunlaştırılmış likidite havuzları işletir. RAY, protokolün yönetişim tokenidir. Raydium ayrıca Serum'un halefi OpenBook ile etkileşime giren arka planda bir merkezi limit emir defteri de işletir; bu, diğer zincirlerde bulunmayan hibrit bir modeldir. Kullanıcılar için takas, yoğunlaştırılmış likidite aralıkta daha fazla ücret kazandırır, ancak fiyat seçtiğiniz banttan çıkarsa sermayeniz tamamen çalışmayı durdurur ve fiyat hareketinin tamamının yanı sıra kalıcı kayıp (impermanent loss) olarak bilinen, iki tokeni tutmak ile onları likidite olarak sağlamak arasındaki farkı da üstlenirsiniz.

Orca, ikinci büyük AMM'dir ve tarihsel olarak Solana'da yeni başlayanlar için en uygun olanıdır. Başlangıçta basit bir sabit-ürün formülü (x*y=k) kullanıyordu ve o zamandan beri yoğunlaştırılmış likidite "Whirlpool'larını" ekledi. Orca, arayüzünün sade olması ve varsayılan havuzlarının kolay anlaşılması nedeniyle sıklıkla yeni kullanıcılar için ilk duraktır. Ne Raydium ne de Orca akıllı kontrat riskinden muaftır; her ikisi de denetlenmiştir ancak hiçbiri daha geniş DeFi kategorisinde sıfır istismar geçmişi iddia edemez.

Jupiter: ticaretin ön kapısı

Jupiter, kullanıcıların çoğunlukla ilk vurduğu agregatördür. "Agregatör", büyük AMM'ler, Serum/OpenBook emir defterleri ve diğer mekanlar dahil birçok likidite kaynağını tarayan ve gerçekleştirmek istediğiniz takas için en iyi fiyatı bulan bir yönlendiricidir. Raydium, Orca ve birkaç küçük havuzu manuel olarak kontrol etmek yerine, tek bir işlemi imzalarsınız ve Jupiter, size en iyi etkin fiyatı veren mekanlar arasında işlemi böler.

Jupiter'ın kendi tokeni JUP, 2024'ün başlarında piyasaya sürüldü ve protokol ücretlerine bağlı bir airdrop ile devam eden geri alım ve dağıtım modeli sundu. JUP ayrıca, biriken tokenların nasıl kullanılacağına oy veren topluluk hazinesiyle bir yönetişim rolüne de sahiptir. Jupiter, limit emirler, dolar-maliyet ortalaması ve kalıcı yönlendirme gibi özelliklerin de bulunduğu yerdir; bunların tümü aynı yönlendirme motorunun üzerine oturur.

Dürüst çerçeveleme, Jupiter'ın Solana'nın varsayılan ticaret arayüzüne en yakın şey olduğudur ve bu akışın merkezileşmesi hem bir özellik hem de bir risktir. Yönlendiricideki bir hata, kötü niyetli bir rota veya agregatöre yönelik akıllıca bir MEV tarzı saldırı, Solana DEX hacminin çok büyük bir payını etkileyebilir. "Maksimum çıkarılabilir değer" anlamına gelen MEV, blok üreticilerinin veya arama yapanların kullanıcı işlemlerini yeniden sıralayarak, ekleyerek veya sandviçleyerek çıkarabileceği kârdır; Jito bölümünde buna geri döneceğiz.

Jito ve likit staking: SOL'un beklerken kazandığı yer

"Likit staking", SOL'unuzu bir doğrulayıcıya yatırmanız ve karşılığında stake edilmiş pozisyonunuzu temsil eden, alınıp satılabilir bir token (likit staking tokeni veya LST) almanız anlamına gelir. SOL'unuzun staking ödüllerini kazanmaya devam etmesini sağlarsınız, ancak LST'yi DeFi'de de kullanabilirsiniz, böylece sermayeniz boş duran kilitli bir varlık olmaktan çıkar.

Jito, Solana'daki baskın likit staking protokolüdür ve orijinal LST olan Marinade'ın mSOL'ü ile Lido'nun stSOL dağıtımıyla birlikte çalışır. SOL'u Jito aracılığıyla stake ettiğinizde, hem temel staking ödüllerini hem de traderların işlemlerinin doğrulayıcılar tarafından kendi lehlerine sıralanması için ödedikleri MEV bahşişlerinden bir payı biriktiren jitoSOL alırsınız. Jito istemcisi ayrıca bu bahşişleri açık artırmaya çıkaran zincir dışı bir blok oluşturma pazarı da işletir.

Bilmeniz gereken token, Jito'nun yönetişim ve bahşiş kredisi tokeni olan JTO'dur. JTO sahipleri, Jito DAO'sunun hazinesini nasıl harcayacağına, MEV bahşişlerinin nasıl dağıtılacağı da dahil olmak üzere, oy verir ve bu token aynı zamanda stake edenlerin staking bahşişlerini kendilerine değil DAO'ya almak için yatırdıkları şeydir. Hiç satın almasanız bile JTO'yu anlamak faydalıdır, çünkü jitoSOL getirilerini birçok dönemde düz SOL stake etmeden daha yüksek yapan şey bahşiş akışıdır.

Risk profili standart LST yığınıdır: staking havuzunda akıllı kontrat hatası, jitoSOL'ün SOL'den çözülmesi (de-pegging), bir doğrulayıcı kötü davranırsa slashing ve stake'in küçük bir büyük doğrulayıcı kümesinde yoğunlaşması. Solana'daki likit staking tokenleri ayrıca Ethereum'daki Lido'nun stETH'sinden daha yeni ve daha az savaş testinden geçmiştir; bu tokenin canlı koşullarda yaklaşık dört yıllık bir öncülüğü vardır.

Kamino, Drift ve Zeta: borç verme, kalıcı vadeli işlemler ve haritanın geri kalanı

Kamino, Solana'da Aave veya Compound'a en yakın şeydir: teminat yatırdığınız ve ona karşı borçlandığınız ya da faiz kazanmak için varlık ödünç verdiğiniz bir para piyasası. Kamino, sıradan bir borç verme piyasasının ötesine, boşta bekleyen mevduatları yoğunlaştırılmış AMM aralıklarına yerleştiren otomatik likidite stratejilerine doğru genişlemiştir; dolayısıyla Kamino'ya yapılan bir mevduat arka planda sessizce bir LP pozisyonu çalıştırıyor olabilir. Bu ekstra getiri, artan akıllı kontrat riskiyle birlikte gelir; çünkü artık hem borç verme piyasasına hem de altta yatan AMM stratejisine maruz kalırsınız.

Drift, bir kalıcı vadeli işlem borsasıdır. Perps veya kalıcı vadeli işlemler, bir varlığın fiyatını takip eden ve son kullanma tarihi olmayan kaldıraçlı kontratlardır; traderlar long veya short bahis oynar ve protokol, sözleşmeyi spot fiyata sabitlemek için bir fonlama oranı kullanır. Drift, Solana'daki iki ana perps mekanından biridir, diğeri ise Zeta'dır. Her ikisi de kripto varlıklar üzerinde, zincir üzerinde, KYC olmadan kaldıraçlı pozisyonlar açmanıza olanak tanır. Her ikisi de Ethereum ve diğer zincirlerdeki muadil perps DEX'lerinden daha yenidir, bu da daha küçük sigorta fonları, daha düşük likidite ve daha az stres testinden geçmiş uç durum anlamına gelir.

Dürüst çerçeveleme, yalnızca spot takas ve borç verme isteyen bir başlangıç kullanıcısının Jupiter, Raydium/Orca ve Kamino'yu kullanıp perps'e hiç dokunmadan devam edebileceğidir. Perps, likidasyon fiyatları, fonlama oranları ve marj yönetimini içeren ayrı bir beceri setidir; spot ticaretin yükseltilmiş hali değil, farklı ve daha riskli bir faaliyettir.

Bütünlük açısından, ekosistem ayrıca bahşiş ve ödeme aracı olarak yaygın şekilde entegre edilen topluluk memecoin'i BONK'u ve daha küçük protokollerden oluşan uzun bir kuyruğu da içerir: borç verme piyasaları, getiri agregatörleri, sosyal-finans uygulamaları ve tokenize edilmiş gerçek dünya varlık pilotları. Uzun kuyruk, akıllı kontrat riskinin en yüksek olduğu yerdir, çünkü daha küçük protokollerin daha küçük denetim bütçeleri ve hataları izleyen daha küçük toplulukları vardır.

Solana DeFi'nin gerçekten iyi olduğu ve olmadığı alanlar

Solana DeFi'yi kullanmak için dürüst bir gerekçe gerçekten var: düşük ücretler ve hızlı işlem süresi, küçük ve sık işlemleri ve stratejileri Ethereum ana ağında mümkün olmayan şekilde ekonomik olarak uygulanabilir kılıyor. Yoğun saatlerde Ethereum üzerinde 20 dolarlık bir takas, işlemin kendisinden daha fazla gaz ücretine mal olabilir; Solana'da aynı takas birkaç sente mal olur. Bu da Solana'yı aktif trader'lar, zincir üstü market maker'lar ve yeni stratejiler deneyen kişiler için doğal bir ortam haline getirir.

Aleyhine olan dürüst gerekçe de gerçek. Ağ güvenilirliği en öne çıkan risk. Akıllı kontrat olgunluğu, oracle çeşitliliği ve validator istemci çeşitliliği hâlâ Ethereum'un gerisinde. Daha az popüler token'lar için likidite derinliği daha sığ olduğundan büyük bir satış emri fiyatı sert hareket ettirebilir. Dokümantasyon ve kullanıcı deneyimi hızla gelişiyor ancak başlangıç seviyesindeki kullanıcıların çoğunlukla sahip olmadığı bir cüzdan, RPC hatası ve işlem öncelik ücreti rahatlığı varsayıyor.

Pratik bir zihinsel model: Solana DeFi'yi daha yüksek işlem hacmine ve daha düşük maliyete sahip, ancak daha yüksek korelasyonlu riske sahip bir ortam olarak düşünün. Pozisyonlarınız, gerçek anlamda ayrı zincirlerde olduğu gibi birbirinden bağımsız değildir; bir Solana kesintisi, her şey için bir Solana kesintisidir. Ekosistemler arası çeşitlendirme (örneğin hem Solana hem de Ethereum'da pozisyon tutmak) zincir düzeyinde başarısızlığa karşı sahip olduğunuz az sayıdaki gerçek korunma aracından biridir.

Solana DeFi'yi akıllıca takip etmenin yolu

Solana DeFi hızlı hareket eder: her hafta yeni protokoller yayınlanır, yönetişim oylamaları ücret yapılarını değiştirir ve tek bir büyük yükseltme milyarlarca dolarlık hacmi yeniden yönlendirebilir. Ekosistemi Twitter thread'lerini ve Discord sunucularını kontrol ederek takip etmek kaybedilen bir oyundur ve çoğu "Solana haber" sitesi aynı birkaç duyuruyu tekrar tekrar dolaşıma sokar. Zippfeed, Solana manşetlerini, protokol duyurularını ve zincir üstü sinyalleri duygu puanlaması (bullish, neutral veya bearish) ve önem derecelendirmesi ile bir araya getirir; böylece gürültüyü ayıklayabilir ve hangi hareketlerin gerçek, hangilerinin bu ay beşinci kez tekrar dolaşıma sokulan duyurular olduğunu görebilirsiniz.