Ethereum'da MEV Nedir ve Neden Önemlidir?

MEV gerçekte ne anlama gelir ve isim nereden geliyor

Uniswap gibi bir merkeziyetsiz borsada (DEX) işlem yaptıysanız, beklediğiniz fiyatın her zaman aldığınız fiyat olmadığını muhtemelen fark etmişsinizdir. Bu farkın bir kısmı dürüst kaymadır (slippage). Bir kısmı ise piyasa mekaniği kılığına girmiş bir tür hırsızlıktır. MEV, ikincisini kapsayan şemsiye terimdir.

Kısaltma aslında "miner extractable value" (madenci çıkarılabilir değeri) anlamına geliyordu; çünkü Bitcoin'de ve Ethereum'un erken döneminde (proof of work kullandığı dönemde) hangi işlemlerin bloğa gireceğine ve hangi sırayla gireceğine madenciler karar veriyordu. Ethereum'un 2022'de proof of stake'e geçmesinin ardından bu rolü validator'lar devraldığı için terim "maximal extractable value" (maksimal çıkarılabilir değer) olarak yeniden adlandırıldı. Ekonomik kavram değişmedi: İşlemleri sıralama gücüne sahip olan, bu güçten kâr elde edebilir.

Somut olarak MEV, (a) bir kullanıcının işleminden normal piyasa koşullarında almayı beklediği değer ile (b) sıralama ayrıcalığına sahip birinin bloğu yeniden düzenlemesi nedeniyle gerçekte aldığı değer arasındaki farktır. Bu fark küçük olabilir — büyük bir işlemden birkaç baz puan sıyırmak gibi — ya da Aave gibi lending protokollerinde borcun altındaki kredileri kapatmak için yarışan botların yer aldığı likidasyon dalgalarında olduğu gibi devasa olabilir.

Anlaşılması gereken kritik nokta şudur: MEV bir hack değildir. Kriptografiyi kırmayı veya özel anahtarları çalmayı gerektirmez. Şeffaf ve sıralı defterlerin, kâr odaklı ve rekabetçi aktörlerle birleşmesinin bir sonucudur. Bir blokzinciri bekleyen işlemleri yayınladığı ve bir blok üreticisinin sırayı seçmesine izin verdiği sürece MEV var olmaya devam eder.

Sıradan DeFi kullanıcıları için riskler

Mekaniklere girmeden önce, MEV'nin ortalama bir kişiye neler kaybettirdiğini açıkça ifade etmekte fayda var. Herkese açık bir mempool DEX'inde token takas ediyorsanız, neredeyse kesinlikle her işlemde bir miktar değeri MEV'ye kaptırıyorsunuz. Kesin yüzde, işlem boyutuna, token çiftine ve ağın yoğunluğuna göre değişse de akademik tahminler, Ethereum ve benzeri zincirlerde yıllık toplam çıkarımın yüz milyonlarca dolar düzeyinde olduğunu gösteriyor.

Bilmeniz gereken kullanıcıya yansıyan üç başarısızlık biçimi var. Birincisi, sandviç saldırısı: bir arayıcı, herkese açık mempool'taki büyük bir alım emrinizi tespit eder, fiyatı yukarı çekmek için sizden hemen önce bir alım emri yerleştirir, emrinizin daha kötü bir fiyattan gerçekleşmesini sağlar ve ardından hemen satış yaparak kâr elde eder. İşleminiz "gerçekleşir", ama grafikte gösterdiğinden daha kötü bir kur üzerinden. İkincisi, önden koşma (front-running): bir arayıcı, kârlı bir işlemi (örneğin iki DEX arasındaki arbitraj fırsatını) kopyalar ve daha yüksek bir ücretle kendi versiyonunu önce gönderir. Üçüncüsü, arkadan koşma (back-running): bir arayıcı, işleminizin gerçekleşmesini bekler ve ardından kalan fiyat etkisinden faydalanmak için hemen ardından işlem yapar — bu kalıp bazen "zararsız" kabul edilir, çünkü oracle güncellemeleri ve likidasyonlara gerçekten yardımcı olabilir, ama kâr yine de sizin işleminizin yarattığı izden gelir.

Asıl risk, tek bir işlemde kaybedilen para değildir. Asıl risk, MEV'nin merkezileşme için yapısal bir teşvik yaratmasıdır. En çok MEV çıkaran aktörler, en iyi altyapıya, validator'lara en düşük gecikmeyle ulaşan ve en derin sermayeye sahip olanlardır. Zamanla bu kütleçekimi, gücü az sayıda sofistike arayıcı ve blok inşa ediciye doğru çeker — yani bir "merkeziyetsiz" ağın sunması gerekenin tam tersi bir sonuca yol açar.

Gerçek bir takasın MEV'ye nasıl dönüştüğü, adım adım

Somut bir örnek vermek için, Uniswap üzerinde 10 ETH'yi USDC ile takas etmek istediğinizi hayal edin. "Takas et" düğmesine tıkladığınız an ile işleminiz zincire kesinleştiği an arasında neler olduğu aşağıda.

Adım 1: İşlemi imzalarsınız. Cüzdanınız, Uniswap'ın yönlendirici sözleşmesini çağıran, girdi miktarını, kabul etmeye razı olduğunuz minimum çıktıyı (kayma toleransınız) ve bir gas fiyatını belirten bir Ethereum işlemi oluşturur. Kritik biçimde, bu işlem henüz blokzincirinde değildir. Yayınlanmayı bekleyen imzalanmış bir mesajdır.

Adım 2: Mempool'a düşer. Yayınlandıktan sonra işleminiz eşler arası bir dedikodu ağı üzerinden doğrulayıcı düğümlere ve searcher adı verilen birkaç uzman hizmete yayılır. Searcher'lar mempool'u gerçek zamanlı izleyen, kârlı fırsatları arayan botlar çalıştırır: büyük işlemler, likidasyonlar, oracle güncellemeleri, havuzlar arası arbitraj. 10 ETH takasınız artık milisaniyeler içinde binlerce botun görüş alanındadır.

Adım 3: Bir searcher fırsatı görür. Bir searcher'ın algoritmasının, işleminizin Uniswap üzerindeki ETH/USDC fiyatını sömürülebilecek kadar oynatacağını varsayalım. Bot bir sandviç kurar: sizinkinden hemen önce bir ETH alımı ve hemen sonra bir satım. Üç işlemi bir arada paketler (sizinki ortada) ve bu paketi bir blok oluşturucuya gönderir.

Adım 4: Oluşturucu tam bir blok inşa eder. Oluşturucular, birçok searcher'dan gelen paketleri toplayan, sıradan kullanıcı işlemlerini ekleyen ve toplam değeri (öncelik ücretleri + MEV bahşişleri) en üst düzeye çıkaran tam bir blok şablonu oluşturan uzman operatörlerdir. Mümkün olan en kârlı bloğu üretmek için diğer oluşturucularla rekabet ederler.

Adım 5: Önerici (doğrulayıcı) bir teklifi kabul eder. Ethereum'un mevcut tasarımında, bir sonraki bloğu önerme sırasına sahip doğrulayıcı bloğu kendisi oluşturmaz. Bunun yerine, birden çok oluşturucuyu sorgulayan, teklifler alan ve en yüksek bedeli ödeyen geçerli bloğu kabul eden MEV-Boost gibi yazılımlar çalıştırır. Doğrulayıcı teklifi alır; oluşturucu, searcher'a ve doğrulayıcıya ödediğini düştükten sonra MEV'yi cebine indirir.

Adım 6: İşleminiz daha kötü bir fiyattan gerçekleşir. Paket yürütülür. Takas ettiğiniz anda grafiğin ima ettiğinden daha az USDC alırsınız. Searcher'ın önden koşusunun yarattığı fiyat etkisi, gerçekleşen fiyatınıza işlenir. Teknik anlamda bir "ücret" kaybetmezsiniz, ama masada gerçek para bırakırsınız.

Tüm bu boru hattı yaklaşık 12 saniyede (bir Ethereum slotu) çalışır. İlgili aktörler takma adlıdır, yazılım büyük ölçüde açık kaynaklıdır ve ekonomi acımasızca rekabetçidir. Yüzü olan bir kötü karakter yoktur. Sadece bir pazar vardır ve siz ürünsünüzdür.

Önerici-oluşturucu ayrımı ve MEV-Boost'un yükselişi

MEV-Boost 2022'de piyasaya çıkmadan önce doğrulayıcılar kendi bloklarını oluşturuyordu. Bu, iyi bir searcher operasyonuna sahip bir doğrulayıcının olağan dışı ödüller kazanabileceği, küçük doğrulayıcıların ise geride kalacağı anlamına geliyordu. Sonuç bir silahlanma yarışıydı: solo stake eden biriyseniz, MEV'yi doğrudan çıkarabilen sofistike oyunculara kıyasla masada para bırakıyordunuz.

Önerici-oluşturucu ayrımı ya da PBS, bir bloğu oluşturma (içeriğine karar verme) rolünü onu önerme (ağa imzalayıp yayınlama) rolünden ayıran bir tasarım felsefesidir. Ethereum'un şu anki "protokol-dışı mevcut" aşamasında PBS, Flashbots tarafından geliştirilen ve doğrulayıcıların blok oluşturmayı rekabetçi bir oluşturucu pazarına devretmesini sağlayan bir ara katman yazılımı olan MEV-Boost aracılığıyla protokol dışında uygulanır.

Etki çarpıcı oldu. MEV-Boost'un benimsenmesinden sonra, PBS tarzı tedarik zinciri aracılığıyla oluşturulan Ethereum bloklarının payı %90'ı aştı. Küçük ve solo stake edenler dahil doğrulayıcılar, oluşturucu teklifleri biçiminde MEV gelirinden çok daha büyük bir pay almaya başladı. Kâğıt üzerinde bu bir merkeziyetsizleşme zaferi gibi görünüyordu: oyun alanı düzleşti ve protokolün sansür direnci, oluşturucular teklifi kaybetme riski olmadan işlemleri seçici olarak dışlayamayacağı için sözde korunmuştu.

Ancak tasarımın bilinen bir yumuşak karnı var. Oluşturucu pazarı en kârlı blokları ödüllendirdiği için en büyük oluşturucular kazanma eğiliminde. Zamanla az sayıda oluşturucu (genellikle yalnızca iki ya da üç kuruluş) Ethereum bloklarının çoğunluğunu inşa eder hâle gelir. Bu yoğunlaşma kendi başına bir merkezileşme riskidir: çoğunluk payına sahip bir oluşturucu işlemleri sansürleyebilir, tekel rantı talep edebilir ya da düzenleyiciler tarafından baskı altına alınabilir. PBS'nin sansür direnci vaadi, yalnızca oluşturucu pazarı rekabetçi ve güvenilir biçimde tarafsız kalırsa geçerlidir.

En güncel araştırmalar oluşturucu yakalanması hakkında ne diyor

Dürüst cevap, PBS'nin bir sorunu çözüp başka bir sorun yarattığıdır. Oluşturucu rolünü resmîleştirerek MEV çıkarımını daha verimli hâle getirdi — bu, doğrulayıcı geliri için iyi — ama aynı zamanda oluşturucu katmanını tek bir arıza noktası ve devlet düzeyinde baskı için doğal bir hedef hâline getirdi.

Son akademik ve endüstri araştırmaları birkaç endişe verici eğilime dikkat çekti. Oluşturucu pazar payı son derece yoğunlaşmış durumda; çoğu gün blokların çoğunluğundan ilk iki ya da üç oluşturucu sorumlu. Oluşturucular arasında gecikme arbitrajına dair kanıtlar var; en hızlı oluşturucu, diğer oluşturucuların paketlerini fiilen önden koşabiliyor ve bu da MEV-Boost'un adil biçimde dağıtması gereken çıkarımı yeniden yaratıyor. Ve oluşturucu tarafsızlığının nasıl uygulanacağı, şifreli mempool'lar, eşik şifreleme ve "protokol içi" PBS tasarımları (mevcut Ethereum yol haritasındaki inclusion list'leri ve crList'ler gibi) önerileri de dahil olmak üzere süregelen bir tartışma var.

Bu çözümlerin hiçbiri henüz büyük ölçekte devreye alınmadı. Sıralama kesinleşene kadar işlem içeriklerini gizleyecek olan şifreli mempool'lar, önemli performans ödünleşimleri olan araştırma düzeyinde fikirler olmaya devam ediyor. Oluşturucuları belirli işlemleri dahil etmeye zorlayan inclusion list'ler prototipleniyor ama karmaşıklık ekliyor. Dürüst özet şudur: MEV, Ethereum'un azalttığı ama ortadan kaldıramadığı bir vergidir ve mevcut oluşturucu pazarının merkezileşme riskleri gerçektir ve çekirdek araştırmacılar tarafından kabul edilmektedir.

Teknik olarak son durumu takip etmek istiyorsanız, Ethereum Vakfı'nın araştırma forumlarından, mevblocker.io projesinden ve Flashbots'un MEV-Boost sonrası yol haritasından çıkan çalışmaları izleyin. Konuşma hızla ilerliyor ve bir yıl önce Ethereum'daki MEV hakkında doğru olan şeyler şimdiden eskidi.

Solana bunu farklı yaparak nasıl başarıyor: Jito modeli

Ethereum MEV ile boğuşan tek zincir değil. Solana bilinçli olarak farklı bir yaklaşım benimsiyor ve bunu anlamak, mekanizma farklı olsa bile temel ekonominin aynı olduğunu görmenizi sağlıyor.

Solana'nın Jito altyapısı (Jito doğrulayıcı istemcisi ve onun ilişkili blok motorundan adını alır) MEV pazarını açık hâle getirir, onu MEV-Boost'un aktarım katmanının arkasına gizlemek yerine. Jito istemcisini çalıştıran doğrulayıcılar, açık bahşişlerle paketlenmiş işlemleri kabul eder. Searcher'lar, paketlerinin dahil edilmesi için açık ve zincir üstü bir bahşiş pazarında rekabet eder. Hangi paketlerin değerlendirildiğini gizleyen Ethereum'un protokol dışı aktarım katmanının bir eşdeğeri yoktur.

Ödünleşim önemlidir. Ethereum'da MEV-Boost'un tasarımı, işlem tedarik zincirini bir ölçüde opak tutarak gizli anlaşma ve önden koşuyu azaltmaya çalışır. Solana'da Jito bahşiş pazarı şeffaftır; bu, searcher'ların koordinasyonunu kolaylaştırabilir — ama aynı zamanda araştırmacıların ölçmesini ve analiz etmesini de kolaylaştırır. Her iki tasarımın da kendi savunucuları var ve ikisi de aynı temel sorunla yüzleşiyor: işlemleri yeniden sıralamada bir değer olduğu sürece, onu yakalamak için birileri altyapı inşa edecektir.

Belirtmeye değer bir nokta var: Solana'nın mimarisi (Ethereum anlamında genel bir mempool yok, çok yüksek işlem hacmi, lidere dayalı konsensüs) saldırıların biçimini değiştirir. Raydium gibi Solana DEX'lerinde sandviç saldırıları hâlâ mümkün, ama gecikme dinamikleri farklı. Önden koşu, liderin kendi slotundaki işlemleri sıralama konusundaki münhasır hakkıyla sınırlanıyor. Arkadan koşu ve likidasyon kapma, hâlâ searcher gelirinin önemli bir kaynağı. Ders şu ki, teknik ayrıntılar farklı olsa bile aynı ekonomik güçler her yüksek işlem hacimli akıllı sözleşme zincirinde işliyor.

Bir kullanıcı olarak bunun için gerçekte ne yapabilirsiniz

Yukarıdakilerin ışığında, sıradan bir DeFi kullanıcısı ne yapmalı? Her birinin kendi artıları ve eksileri olan birkaç pratik seçeneğiniz var.

İlk olarak, bir özel işlem yönlendirme hizmeti kullanın. Flashbots Protect (Ethereum üzerinde) veya MEV Blocker gibi araçlar, işleminizi sandviç botlarının göremediği özel bir mempool üzerinden yönlendirir. İşlem bir bloğa dahil edildikten sonra hâlâ herkese açıktır, ancak arama motorları onu önceden görüp bir sandviç kuramaz. Bu, bireysel bir kullanıcının yapabileceği en yüksek kaldıraçlı tek şeydir ve çoğu perakende işlem için ücretsizdir.

İkinci olarak, DEX işlemlerinizde daha sıkı bir kayma toleransı (slippage) belirleyin. %5 yerine %0,5 kayma toleransı belirlerseniz, çoğu paritede sandviç saldırıları kârsız hale gelir; çünkü saldırgan, işleminiz geri dönmeden önce anlamlı bir değer çıkaracak kadar fiyatı hareket ettiremez. Bunun bedeli, volatil hareketler sırasında kendi işleminizin başarısız olma olasılığının artmasıdır.

Üçüncü olarak, bazı cüzdanların ve toplayıcıların (aggregator) kendilerinin MEV yakalamaya başladığını ve bunu ya kullanıcılara iade ettiğini ya da ücretsiz işlemleri sübvanse etmek için kullandığını bilin. CowSwap, 1inch Fusion ve benzeri niyet tabanlı (intent-based) sistemler kendi toplu açık artırmalarını yürütür ve MEV'in bir kısmını size geri verebilir. Bu tam bir çözüm değildir — hâlâ bir miktar örtülü maliyet ödersiniz — ancak akışın yönünü değiştirir.

Son olarak, en "temiz" işlemlerin merkezi borsalarda veya işleminizi herkese açık bir mempool'a maruz bırakmayan çapraz zincir köprülerinde gerçekleştiğini unutmayın. Elbette bu platformlar kendi saklama risklerini ve karşı taraf risklerini beraberinde getirir. Piyasa yapısında bedava yemek yoktur; yalnızca kimin ne şekilde pay aldığının farklı dağılımları vardır.

MEV ve DeFi altyapısını akıllıca takip etmenin yolu

MEV, zeminin birkaç ayda bir ayağınızın altından kaydığı konulardan biridir. Yeni protokoller piyasaya çıkar, Flashbots ve Jito güncellemeler yayınlar, Ethereum yol haritası evrilir ve daha önce kimsenin bilmediği bir araştırma makalesi bir protokol yükseltmesine dönüşebilir. Tüm bunları manuel olarak takip etmek baştan kaybedilen bir oyundur ve çoğu perakende içerik, teknik gerçekliği sansasyonun altına gömer.

Zippfeed, MEV ve DeFi altyapısı haberlerini duygu puanlaması (bullish, neutral veya bearish) ve bir önem derecelendirmesiyle birlikte sunar; böylece hangi duyuruların sinyal, hangilerinin gürültü olduğunu hızla anlayabilirsiniz. Platform, Ethereum, Solana ve büyük L2'leri tek bir feed'de, yeni bir protokolün gerçekten ilginç mi yoksa zaten var olan arama motoru gelirinin peşinden koşan bir başka ekip mi olduğunu anlamanıza yardımcı olacak bağlamla birlikte takip eder. DeFi'nin gizli ekonomisini anlamak isteyen herkes için bu filtreleme, bilgi sahibi olmak ile Twitter thread'lerinde boğulmak arasındaki farktır.