Bitcoin testet 69K-Mauer, Shorts lösen sich auf

Bitcoin startet in die Woche und drückt gegen die Short-Term Holder Cost Basis bei rund $69K, während Hedges abgebaut werden, das Funding bei Perpetuals ruhig bleibt und die Zuflüsse in US-Spot-ETFs erstmals seit dem Ende der Juni-Rücknahmewelle eine anhaltende Phase mit Netto-Käufen zeigen. Der Markt verdaut einen Ölschock aus der Eskalation mit dem Iran und schließt dennoch die zweite Woche in Folge vor dem S&P 500 ab, ein Zeichen jener Robustheit, die auf einen erschöpften marginalen Verkäufer hindeutet.

Die Verschiebung im Positioning ist die klarste des Jahres. Das Ein-Wochen-25-Delta-Skew ist auf den billigsten Stand seit Monaten gefallen, das Put/Call-Verhältnis beim Options-OI hat sein Tief von 2026 erreicht, und das Volumenverhältnis hat sich gegenüber dem Hedging-Schub im Juni halbiert. Shorts haben aufgegeben, der Bedarf an Abwärtsschutz wurde am vorderen Ende der Kurve am schnellsten abgebaut, und der ETF-Kanal hat sich von einer Belastung zu einem Gebot gedreht. Das Funding bei Perpetuals blieb an jedem Tag des vergangenen Monats unter neutral, was bedeutet, dass der Squeeze auf abgebauten Hedges statt auf neuem Hebel aufbaut, und Squeezes dieser Art werden in der Regel weniger heftig zurückgedreht als solche, die vom Funding getrieben werden.

Warum das wichtig ist

Das makroökonomische Umfeld deckelt die Bewegung weiter. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe drängt zurück in Richtung ihrer jüngsten Hochs, während der Dollar weit unter seinem Winterextrem liegt, sodass von der im Zyklus gezogenen Obergrenze von über 4,45% bei der 10-jährigen und einem DXY über 99 erst die Hälfte abgearbeitet ist. Die Kerninflation lieferte den ersten Rückgang seit fünf Monaten, den engsten Abstand zur Zielmarke seit dem Spike nach 2022, und das FOMC tagt nächste Woche, während die Geldpolitik weiter klar restriktiv bleibt. Ein Signal, dass Zinssenkungen wieder auf dem Tisch liegen, würde eine der makroökonomischen Bremsen für Risikoanlagen lösen; Schweigen lässt die Rally weiter nur auf krypto-nativen Treibstoff setzen.

On-chain hat sich die Nachfrage verengt. Die Erholung im Juni wurde breit über jede Wallet-Kohorte hinweg gekauft; die vergangenen zwei Wochen zeigen Akkumulation nur noch in der 1k-10k-BTC-Kohorte, während mittlere Wallets wieder in die Distribution gedreht haben. Konzentrierte Überzeugung großer, geduldiger Holder hat schon früher dauerhafte Wendepunkte eingeleitet, aber eine Basis, die von nur einer Kohorte getragen wird, ist strukturell dünner als eine, die von allen getragen wird. Altcoins haben erstmals seit Monaten gegen Bitcoin an Boden verloren, Kapital konzentriert sich im Leader, die gesunde Abfolge, die eine nachhaltige Erholung braucht.

Marktauswirkung

Das Chart hat jetzt eine Adresse. Darüber liegt die Short-Term Holder Cost Basis bei rund $69K, der Breakeven der Käufer der vergangenen fünf Monate und eine gut dokumentierte Ablehnungszone, wenn sie in einem Abwärtstrend von unten angelaufen wird. Darüber wird das Profil dünn, bis hin zu einem Luftloch bis zur $84K-Mauer.