Ein Arbeitspapier der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) kommt zu dem Ergebnis, dass die Ausgabe von USDT auf Ethereum bis 2024 zunahm, ohne dass die von Smart-Contract-Konten gehaltenen Bestände nachhaltig stiegen. Zeitweise hielten diese Konten 2021 und 2022 mehr als 20 % des Ethereum-USDT. Bis Ende 2024 lag ihr Anteil dann bei etwa 15 % bis 20 %, bevor er auf rund 10 % bis 15 % sank. Die Grafik im Papier endet vor 2026. Die Prozentangaben sind daher historische Werte und keine aktuellen Messungen.
Warum das wichtig ist
Ein sinkender Anteil bedeutet nicht zwangsläufig, dass auch die Bestände schrumpfen. Den Daten der BIZ-Autoren zufolge schwankten die von Ethereum-Smart-Contracts gehaltenen USDT gegen Ende des dargestellten Zeitraums im niedrigen zweistelligen Milliardenbereich. Gleichzeitig stiegen die Bestände in Konten, die keine Smart Contracts sind, mit der wachsenden Ausgabe. Wenn neu ausgegebene Token außerhalb von Contracts angesammelt werden, kann deren Anteil sinken, selbst wenn ihre absoluten Bestände ungefähr auf dem früheren Niveau bleiben.
Die Studie ermittelt USDT-Bestände anhand von Transferdaten auf Ethereum und Tron und unterscheidet dabei zwischen Smart Contracts und extern kontrollierten Konten. Das ist etwas anderes als der Total Value Locked auf Protokollebene: Dieser erfasst Vermögenswerte in ausgewählten DeFi-Anwendungen und kann dieselben Token mehrfach zählen. Weder der Kontotyp noch der Kontostand belegen, warum jemand die USDT hält oder nutzt. Ein Contract kann etwa als Bridge oder Verwahrer dienen, während eine Wallet Gelder für Zahlungen, Ersparnisse, Überweisungen oder die Verwahrung bei einer Börse halten kann.
Auswirkungen auf den Markt
Auf Tron hielten Smart-Contract-Konten während des größten Teils der historischen Reihe der Studie etwa 1 % der USDT. Laut Grafik lagen die von Ethereum-Contracts gehaltenen USDT gegen Ende des dargestellten Zeitraums bei rund 10 bis 15 Milliarden US-Dollar, die von Tron-Contracts gehaltenen bei etwa 1 Milliarde US-Dollar oder weniger. Die Prozentsätze beruhen auf getrennten, jeweils chain-spezifischen Bezugsgrößen und sind kein gemeinsames Maß für die DeFi-Verbreitung.
Eine spätere Momentaufnahme von DefiLlama vom 28. September wies eine USDT-Marktkapitalisierung von rund 183,7 Milliarden US-Dollar über alle Chains hinweg aus. Davon entfielen etwa 73,3 Milliarden US-Dollar auf Ethereum und 92,5 Milliarden US-Dollar auf Tron. Diese Angebotszahlen aktualisieren nicht die Aufschlüsselung der Konten durch die BIZ. Um den aktuellen Einsatz in DeFi festzustellen, bräuchte es aktuelle Bestände für identifizierte DeFi-Contracts, wobei Bridges und Verwahrung nach Möglichkeit getrennt ausgewiesen werden müssten.
Häufig gestellte Fragen
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Bedeutet der geringere Anteil von Smart Contracts auf Ethereum, dass weniger USDT in Contracts gehalten wurden?
Nicht unbedingt. Laut Studie sank der Anteil mit der wachsenden Ausgabe, während die von Contracts gehaltenen USDT gegen Ende des dargestellten Zeitraums im niedrigen zweistelligen Milliardenbereich schwankten.
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Welchen Anteil der Ethereum-USDT hielten Smart-Contract-Konten Ende 2024?
Nachdem ihr Anteil bis Ende 2024 bei etwa 15 % bis 20 % gelegen hatte, sank er auf rund 10 % bis 15 %.
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Wie erfasste die BIZ-Studie die USDT-Bestände?
Die Forscher rekonstruierten die Bestände anhand von Transfer-Ereignisprotokollen auf Ethereum und Tron und unterschieden Smart-Contract-Konten von extern kontrollierten Konten.
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Warum unterscheidet sich die Kontenaufstellung der BIZ vom DeFi-Total-Value-Locked?
Die BIZ-Methode erfasst USDT über Adressen auf zwei Netzwerken hinweg. Der Protokoll-TVL misst Vermögenswerte in ausgewählten Anwendungen und kann dieselben Token mehrfach zählen.
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Zeigen die historischen Zahlen der BIZ, wo sich die aktuellen USDT befinden?
Nein. Die Grafik zu den Kontoständen endet vor 2026. Auch eine spätere Momentaufnahme der Marktkapitalisierung schlüsselt die Bestände weder nach Kontotyp noch nach Nutzung auf.
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