SEC zieht Grenze im Streit um Robinhoods AMC-Token

Robinhoods tokenisierte AMC-Aktie wurde bis zu 23,16 $ gehandelt, während AMC bei 2,54 $ geschlossen hatte. Innerhalb derselben Stunde fiel der Kurs anschließend auf 3,26 $. Das Handelsvolumen von 10,5 Mio. $ zeigte, wie stark ein Wrapped Stock Token vom zugrunde liegenden Wert abweichen kann, wenn die NYSE geschlossen ist.

Der Vorfall hat den Streit zwischen AMC-CEO Adam Aron und Robinhood-CEO Vlad Tenev darüber verschärft, welches Tokenisierungsmodell als legitimer Markt gelten sollte. Die Einschätzung der SEC vom 17. September gewährt eine fünfjährige Ausnahme für emittentengestützte Token, die dieselben Dividenden, Stimmrechte und Klassenrechte wie die zugrunde liegende Aktie erhalten. Synthetische Engagements, darunter Robinhoods Modell für tokenisierte Aktien, sind davon ausgenommen.

Warum das wichtig ist

Robinhoods AMC-Token folgte in der Regel dem NYSE-Kurs über sieben Handelssitzungen. Beim Schlusskurs lag die Abweichung im Median bei 0,87 % und am stärksten bei 2,71 %. Diese Annäherung hängt jedoch von Arbitrage sowie der Möglichkeit ab, Token gegen Aktien auszugeben oder einzulösen.

Robinhoods Emittent auf Jersey hat für Ausgabe und Einlösung nur einen zugelassenen Teilnehmer. Als der AMC-Token nach oben schoss, wurden keine Token ausgegeben oder verbrannt. Ohne einen liquiden Leihmarkt für den Token konnten Händler die Prämie nicht einfach leerverkaufen und sich gegen die zugrunde liegende Aktie absichern. Verkäufer gingen daher mit ihrem eigenen Kapital gerichtete Wetten ein, während die Nachfrage nach einem unabhängigen Memecoin ebenfalls dazu beitrug, den AMC-Token-Pool zu bewegen.

Auswirkungen auf den Markt

Wrapped Tokens können den Zugang zu US-Aktien erweitern. Robinhoods Stock Tokens decken mehr als 190 Unternehmen in 120 Ländern ab. Diese Reichweite geht jedoch mit Kontrahentenrisiken, geringerer Transparenz der Emittenten sowie einem Auf- oder Abschlag einher, wenn der zugrunde liegende Markt geschlossen ist. Die SEC-Regeln begrenzen den On-Chain-Handel bei Large-Cap-Aktien auf 0,25 % des durchschnittlichen Tagesvolumens und bei anderen börsennotierten Aktien auf 2,5 %. Offshore-Wrapped-Tokens für Inhaber außerhalb der USA bleiben hingegen außerhalb der Zuständigkeit der SEC.

Emittentengestützte Token verfolgen einen anderen Ansatz. Sie tokenisieren die registrierte Aktie selbst, erhalten Stimmrechte und Unternehmensmaßnahmen und verringern zugleich das Umtauschrisiko zwischen getrennten Instrumenten. Ihre Schwäche sind die begrenzte Verbreitung und die geringe Liquidität. Ein reifer Markt könnte beide Modelle benötigen, verbunden durch Börsen, Broker, Market Maker, Transferagenten und Clearinghäuser. Die zentrale Herausforderung besteht darin, eine Infrastruktur aufzubauen, über die diese Märkte rund um die Uhr einen gemeinsamen Live-Kurs, Sicherheiten und Abwicklungswege nutzen können.