Stablecoins legen seit 2022 70 Mrd. Dollar in T-Bills an

Der Circle-Präsident Heath Tarbert sagte am 2. September vor dem Kongress, dass die Unterstellung der Stablecoin-Infrastruktur unter US-Regeln die Netzeffekte stärken könnte, die die globale Rolle des Dollars tragen. Die Aussage rahmte die Stablecoin- und Digital-Asset-Gesetzgebung als Instrument der Dollar-Staatskunst, wobei regulierte Dollar-Token die Reichweite des US-Zahlungsverkehrs selbst dann erweitern, wenn der offizielle Reserveanteil ein eigenes Wettbewerbsfeld bleibt. Eine Analyse des Treasury Borrowing Advisory Committee ergab, dass T-Bills bereits 53 Prozent der Vermögenswerte von Tether und Circle ausmachen, wobei ihre kombinierten Bestände seit 2022 um 70 Milliarden Dollar gestiegen sind. Selbst nach diesem Lauf halten Stablecoin-Emittenten weiterhin weniger als 1 Prozent der ausstehenden Treasuries.

Warum es zählt

Auf den Dollar entfielen 57,13 Prozent der allokierten globalen Devisenreserven im ersten Quartal 2026, nach 56,42 Prozent im vierten Quartal 2025, so das jüngste COFER-Briefing des IWF. Etwa die Hälfte dieser vierteljährlichen Bewegung stammte aus Wechselkursbewertungseffekten, nicht aus aktiver Allokation. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich schätzt, dass rund 98 Prozent des Stablecoin-Werts auf Dollar lauten, ein struktureller Vorteil, den keine andere Währung an den Token-Märkten genießt. Regulierte US-Stablecoin-Bahnen können diesen Vorteil daher in private Wertaufbewahrung und Zahlungsverkehr übertragen, ohne die Reservenentscheidungen der Zentralbanken direkt umzugestalten.

Marktauswirkungen

Der GENIUS Act, im Juli 2025 verabschiedet, verlangt eins-zu-eins zulässige Reserven, Rückzahlung zum Nennwert, Offenlegungen, Aufsicht und Compliance zur Finanzkriminalitätsbekämpfung. Die allgemeine Wirksamkeit wird am 18. Januar 2027 erwartet, sofern die endgültigen Regelungen das Datum nicht vorziehen. Fed-Mitarbeiter bezifferten die Marktkapitalisierung von Stablecoins am 6. April 2026 auf 317 Milliarden Dollar, mehr als 50 Prozent über dem Niveau zu Beginn des Jahres 2025. USDC hält bereits hochwertige Reserven in Höhe seiner Verbindlichkeiten, während USDT Gesamtreserven vom 1,04-fachen der Verbindlichkeiten ausweist, hochwertige Reserven jedoch nur bei rund 0,74-fachen. CLARITY, das nach einer 15-9-Abstimmung des Bankenausschusses und einem zusammengeführten Text vom 22. Juli nun durch den Senat läuft, befasst sich mit der Marktstruktur und nicht mit der Reservenallokation. Die Kombination erzeugt eine stärker regulierte T-Bill-Nachfrage aus einem Sektor, der bereits seit 2022 70 Milliarden Dollar an Bills aufgenommen hat, wobei die Aufsicht die Kluft zwischen Emittenten wie Circle und Tether verringert.