Eine Studie der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich schätzt, dass jeder Anstieg der US-Einlagenzinsen um 1 Basispunkt mit 4,8 % weniger kumuliertem Wachstum von USDC über zehn Wochen verbunden war, bei USDT waren es 1,9 %. Die Forschenden nutzten Wochendaten von Januar 2019 bis Juni 2025. Ihr Basismodell schätzt für Stablecoins insgesamt einen Rückgang um 2,8 %.
Warum das wichtig ist
Die Differenz deutet darauf hin, dass sich Einlagenzinsen nicht auf alle Stablecoins gleich auswirken. Die Autoren führen die stärkere Reaktion von USDC auf die engeren Verbindungen zu US-amerikanischen institutionellen Nutzern und DeFi-Anwendern zurück, die Bankeinlagen möglicherweise direkter mit Stablecoin-Guthaben vergleichen. Die geringere Reaktion von USDT bringen sie mit dessen Nutzung im Ausland und in Entwicklungsländern in Verbindung. Dabei handelt es sich um Deutungen aggregierter Muster, nicht um Belege dafür, welche Inhaber Gelder umgeschichtet haben.
Der verwendete Zinsindikator bildet den Durchschnitt von sechs landesweiten Reihen zu Spar- und Geldmarkteinlagenkonten ab. Er entspricht weder dem Leitzins der Federal Reserve noch dem Zinssatz eines bestimmten Kontos. Inhaber von Stablecoins können Bankrenditen zudem mit Angeboten von Börsen und DeFi-Renditen vergleichen, die je nach Nutzer und Plattform variieren.
Auswirkungen auf den Markt
Ein zweites Modell schätzt einen stärkeren Rückgang des kumulierten Wachstums von 9,1 % je Basispunkt. Es stützt sich jedoch auf einen Instrumentvariablenansatz mit begrenzter Beweislage: Die F-Statistik der ersten Stufe liegt bei 9,78 und damit unter dem von den Autoren genannten gängigen Schwellenwert von 10. Außerdem umfasst die Stichprobe nur eine Phase mit hohen Zinsen. In diesem Modell liegt das 95-%-Konfidenzband für USDC weiterhin unter null, während das für USDT null einschließt.
Die Ergebnisse stützen einen Zusammenhang zwischen einer Neubewertung von Einlagen und der Nachfrage nach Stablecoins, belegen aber keine feste Reaktion über verschiedene Zinszyklen hinweg. Auch lässt sich die Schätzung für USDC nicht direkt in entgangene Bankkredite umrechnen. Dafür wären Belege zu Reserveflüssen, zum Ersatz von Bankfinanzierung und zu Kreditentscheidungen erforderlich.
Häufig gestellte Fragen
-
Wie hat die BIS-Studie den Zusammenhang zwischen Einlagenzinsen und Stablecoin-Wachstum gemessen?
Das Basismodell verglich Veränderungen der durchschnittlichen US-Zinsen für Spar- und Geldmarkteinlagen mit dem kumulierten Stablecoin-Wachstum über zehn Wochen. Verwendet wurden Wochendaten von Januar 2019 bis Juni 2025.
-
Warum stellte die Studie für USDC einen stärkeren Zusammenhang mit den Einlagenzinsen fest als für USDT?
Die Autoren deuten die stärkere Reaktion von USDC als vereinbar mit dessen engeren Verbindungen zu US-amerikanischen institutionellen Nutzern und DeFi-Anwendern. Die geringere Reaktion von USDT bringen sie mit dessen Nutzung im Ausland und in Entwicklungsländern in Verbindung.
-
Entspricht der Einlagenzinsindikator der Studie dem Leitzins der Federal Reserve?
Nein. Er bildet den Durchschnitt von sechs landesweiten Reihen zu Spar- und Geldmarkteinlagenkonten ab und unterscheidet sich sowohl vom Fed-Leitzins als auch vom Zinssatz eines bestimmten Kontos.
-
Warum raten die Autoren davon ab, sich auf die höhere Schätzung von 9,1 % zu stützen?
Die F-Statistik der ersten Stufe im Instrumentvariablenmodell lag bei 9,78 und damit unter dem in der Studie genannten gängigen Schwellenwert von 10. Außerdem enthält die Stichprobe nur eine Phase mit hohen Zinsen.
-
Lässt sich die Schätzung zum USDC-Wachstum in entgangene Bankkredite umrechnen?
Nein. Um die Auswirkungen auf die Kreditvergabe zu schätzen, wären auch Belege dazu nötig, wohin Stablecoin-Reserven fließen, wie Banken ihre Finanzierung ersetzen und wie sie ihre Kreditvergabe anpassen.
Crypto News
WatcherGuru
TheBlock
WuBlockchain
Lookonchain