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El principal riesgo no es solo una posible pérdida crediticia: también importa si los activos prestados pueden recuperarse con suficiente rapidez para atender los reembolsos cuando los titulares quieran salir.
La advertencia se centra en un ciclo repetible de préstamo y compra que puede convertir una estrategia delta neutral en un riesgo de liquidación por apalancamiento.
Los perpetuos sobre acciones podrían dar a USDe ingresos más allá de la financiación cripto, pero no consta que se haya cumplido la condición para recomprar ENA.
La instantánea del 23 de septiembre muestra un marcado contraste en las tenencias de los usuarios: USDe subió un 62,41 %, mientras que BTC y ETH registraron avances menores.
La previsión depende de que USDe alcance los 40.000 millones de dólares y de que Ethena destine el 95% de sus ingresos netos a recompras de ENA. El principal riesgo sigue siendo un crecimiento más lento de las stablecoins que generan rendimiento.
La medida vincula la estrategia de respaldo de USDe con derivados ligados a acciones y amplía los instrumentos que intervienen en su diseño.
La estrategia va más allá de los activos nativos de las criptomonedas al combinar acciones tokenizadas como garantía con contratos perpetuos sobre acciones denominados en USDT.
La medida amplía la estrategia delta neutral de USDe más allá del cripto, mientras crece la actividad en los perpetuos de acciones de Binance y Ethena apunta a un mercado bursátil mundial mucho mayor.
La fuerte dislocación dejó al descubierto el riesgo de liquidez en torno a USDe, mientras que el mantenimiento programado de Binance no afectó a la negociación al contado ni de futuros.
El giro importa: Ethena está llevando su dólar sintético de 4.000 millones de dólares más allá del rendimiento cripto-nativo hacia la banca cotidiana. ENA subió un 9% con el anuncio, y Avalanche obtiene la capa de liquidación.
La lista va mucho más allá de una limpieza de tokens de baja capitalización: incluye activos consolidados como ETC, SNX y NEXO, además de la stablecoin USDe de Ethena, y Phemex advirtió de que habrá exclusiones de cotización si las condiciones empeoran.
Junto con la recompra a los primeros vendedores y el fin de los desbloqueos mensuales de inversores, la propuesta reduce el exceso de oferta de ENA y otorga a los titulares un derecho directo sobre los ingresos de USDe.
El giro amplía el universo de garantías de Ethena de 2,5 billones de dólares en cripto a 120 billones en acciones, pero la prueba es si USDe puede reconstruir hasta el umbral de 7.500 millones para las recompras de ENA antes de que el nuevo trade despegue.
Los perpetuos de renta variable tienen un mercado subyacente 70 veces mayor que el cripto y un funding que rara vez se vuelve negativo.
Eliminar el calendario de desbloqueo de VC y destinar el 95% de los ingresos netos del protocolo a recompras de ENA ataca los dos lastres estructurales, pero la recompra solo se activa cuando USDe vuelva a superar los $7.500 millones.
La señal clave es la concentración: una liquidez sostenida de USDe reforzaría la expansión, mientras que la dependencia de Morpho dejaría el TVL vulnerable si los flujos se debilitan.
Un pool de préstamos aislado dirigido a instituciones es el verdadero diferenciador: desvía el riesgo del núcleo de liquidez de Jupiter Lend, de modo que una sola posición grande no pueda vaciar el libro público.
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