Alpaca détient 94 % des actions US tokenisées

Alpaca, un courtier-négociant auto-compensateur fondé en 2015, dit compenser ou détenir en custody environ 94 % des actions et ETF américains tokenisés et conserver plus de 1,5 milliard de dollars d’actions sous-jacentes. Le 16 juillet, la société a levé 135 millions de dollars, menée par Peak XV, avec une dette apportée par Payward, maison mère de Kraken, et BMO, ce qui a porté le total du tour à 435 millions de dollars. La Depository Trust and Clearing Corporation se prépare à lancer son propre service de tokenisation en octobre, dans le cadre d’une autorisation SEC de trois ans accordée en décembre 2025, ce qui permettra aux titres détenus par le DTC d’être émis directement sous forme de tokens et de passer dans un sens ou dans l’autre entre forme traditionnelle et forme tokenisée.

Pourquoi c’est important

Le marché des actions tokenisées était vendu comme une désintermédiation. Si l’on remonte ces tokens jusqu’au marché actions réel, la trace converge vers un seul courtier californien que la plupart des particuliers n’ont jamais entendu nommer. Alpaca ne s’est pas contenté de mettre les titres en réserve. La société exécute et compense les transactions, assure l’émission et le rachat en temps réel via son Instant Tokenization Network, traite les opérations sur titres pour chaque partenaire, fournit le prêt de titres et les localisations pour les ventes à découvert, et s’est associée à Broadridge pour apporter le vote par procuration et la gouvernance actionnariale aux actions tokenisées. Sa liste de clients comprend Binance, Kraken, Ondo et Dinari, couvrant la plupart des familles de produits qu’un particulier rencontrera réellement.

La note de la SEC de janvier sur les titres tokenisés a tracé la ligne qui compte ici. Un token porté par la société émettrice peut reprendre les droits juridiques de l’action, alors qu’un token tiers, le type qui domine le marché actuel, peut ne donner à son détenteur qu’une exposition économique, plus le risque de défaillance de l’intermédiaire placé entre le token et l’action. Les détenteurs de la plupart des produits adossés à Alpaca ne reçoivent aujourd’hui ni droit de vote ni droit direct aux dividendes, et leur créance remonte à l’émetteur du token selon les termes de son contrat avant même d’atteindre l’action.

Impact sur le marché

C’est en octobre que les calculs changent. Le Tokenization Service de DTCC permettra d’émettre directement sous forme de tokens les titres détenus par le DTC, en commençant par le Russell 1000, les grands ETF et les bons du Trésor américains, d’abord sur les grandes capitalisations qui tirent l’essentiel de la demande en actions tokenisées. Un token émis via le DTC porte les mêmes droits de vote, dividendes et propriété juridique que l’action qu’il représente, car il naît à l’intérieur du système qui enregistre déjà qui possède quoi.