La Banque d'Angleterre a abandonné son projet de plafonner la détention de stablecoins par les particuliers et les entreprises, pour le remplacer par un garde-fou temporaire d'émission agrégée de 40 milliards de livres sterling (50,6 milliards de dollars) applicable à tout stablecoin systémique individuel. Dans le cadre révisé publié lundi, la banque centrale a également réduit à 30 % la part obligatoire des dépôts non rémunérés auprès de la banque centrale adossant les stablecoins, permettant aux émetteurs d'affecter jusqu'à 70 % des réserves à de la dette publique britannique à court terme d'une maturité inférieure à six mois.
Ce revirement abandonne les plafonds initiaux de 20 000 livres pour les particuliers et de 10 millions de livres pour les entreprises, après une période de consultation qui a suscité de vives critiques de la part du secteur des cryptomonnaies et de la commission des services financiers de la Chambre des Lords, qui avaient toutes deux averti que ces plafonds compromettraient la viabilité des entreprises et la compétitivité internationale du Royaume-Uni. « Nous prenons acte des problèmes soulevés et avons réexaminé l'analyse étayant le calibrage », a déclaré la Banque d'Angleterre dans son communiqué, concédant que ses restrictions initiales avaient été mal calibrées.
Pourquoi c'est important
Il s'agit d'un recul significatif pour Threadneedle Street. Le régime initial aurait fait du Royaume-Uni l'une des grandes juridictions les plus restrictives pour les stablecoins réglementés, plafonnant précisément le cas d'usage qui les rend utiles, à savoir des rails de règlement programmables pour les paiements transfrontaliers, les opérations de trésorerie et la finance en chaîne. En optant pour un plafond d'émission au niveau macroéconomique et en autorisant 70 % des réserves à être déployées dans des gilts porteurs, la Banque signale qu'elle préfère garder les émetteurs de stablecoins au Royaume-Uni, onshore et compétitifs, plutôt que de les pousser vers Francfort, Zurich ou Singapour.
L'économie du rendement compte. Autoriser les émetteurs à conserver 70 % des réserves dans de la dette britannique à court terme améliore sensiblement l'économie unitaire de l'exploitation d'un stablecoin réglementé au Royaume-Uni, car le spread sur ces placements finance l'émission, l'infrastructure de remboursement et les frais de conformité.
Questions fréquemment posées
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Qu'a réellement changé la Banque d'Angleterre sur les stablecoins ?
La BOE a abandonné ses plafonds proposés de 20 000 £ pour les particuliers et de 10 M £ pour les entreprises, pour les remplacer par un plafond d'émission agrégé temporaire de 40 Md £ (50,6 Md $) applicable à chaque stablecoin systémique.
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Quelle part des réserves de stablecoins les émetteurs peuvent-ils détenir en dette publique britannique ?
Selon le cadre révisé, les émetteurs doivent conserver 30 % des réserves sous forme de dépôts non rémunérés auprès de la banque centrale et peuvent allouer jusqu'à 70 % à de la dette publique britannique à court terme d'une maturité inférieure à six mois.
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Les détenteurs de stablecoins peuvent-ils percevoir des intérêts ou des récompenses sous les nouvelles règles…
Le paiement direct d'intérêts et de dividendes aux détenteurs reste interdit, mais la BOE autorise explicitement les récompenses liées à l'activité, comme les jetons de cashback et les points de fidélité liés aux transactions de paiement.
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Pourquoi la Banque d'Angleterre a-t-elle fait marche arrière sur sa proposition initiale ?
La BOE a invoqué les retours de sa consultation et un rapport de la commission des services financiers de la Chambre des Lords, selon lesquels les plafonds initiaux nuiraient à la viabilité des émetteurs et à la compétitivité internationale du Royaume-Uni.
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Quand le nouveau cadre britannique sur les stablecoins entrera-t-il en vigueur ?
Une dernière fenêtre de consultation se ferme en septembre, et la BOE attend le cadre crypto britannique complet, y compris le régime des stablecoins, pour 2027. Le plafond d'émission de 40 Md £ est temporaire et sera progressivement supprimé à mesure que le marché mûrit.
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