Circle et Binance ont signé un nouvel accord commercial de cinq ans, annoncé le 22 septembre, accompagné d'une prise de participation de 100 millions de dollars de la plateforme d'échange. Binance a acheté 1,237 million d'actions de classe A de Circle à 80,84 dollars l'unité, soit une décote de 5 % par rapport au cours de clôture du 17 septembre, avec une restriction de deux ans sur la vente, le nantissement ou la couverture de ces titres. L'accord remplace les dispositions de novembre 2024 et d'août 2025 et prolonge un partenariat dans le cadre duquel les encours d'USDC détenus par les clients de Binance sont passés d'environ 1,5 milliard de dollars le 1er octobre 2024 à près de 7,1 milliards, soit une hausse de 376 %.
Pourquoi c'est important
Binance est devenu l'un des principaux canaux de distribution de l'USDC. Les encours de ses clients sont passés de moins de 4 % de l'offre mondiale d'USDC à près de 10 % en moins de deux ans, tandis que l'USDC total en circulation progressait plus modestement de 87 %, à environ 74,4 milliards de dollars. Cette envolée a aussi réduit l'avance de Tether sur la plateforme : le ratio USDT/USDC parmi les clients de Binance est tombé de 14,3 contre 1 à environ 4,5 contre 1, les encours en USDT n'ayant augmenté que de 51 % contre 376 % pour l'USDC.
Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a présenté l'accord comme un pari sur les marchés émergents, écrivant que le partenariat « accélérera la préférence et l'adoption de l'USDC à l'échelle mondiale et sur les marchés émergents » et élargira l'accès à « des centaines de millions de particuliers et d'entreprises ».
Impact sur le marché
Cette croissance a un coût élevé. L'accord de novembre 2024 comportait des frais initiaux de 60,25 millions de dollars auxquels s'ajoutaient des incentives mensuels liés aux encours, et les coûts de distribution de Circle liés à Binance ont augmenté de 152,1 millions de dollars en 2025. Au deuxième trimestre, Circle a généré environ 668 millions de dollars de revenus de réserves face à environ 410 millions de dollars de coûts de distribution et de transaction, soit près de 61 % du total. Les analystes de Clear Street estiment qu'un milliard de dollars d'USDC supplémentaires, avec un rendement de réserve de 3,5 %, rapporterait 35 millions de dollars bruts, dont Circle ne conserverait que 4 à 7 millions de dollars dans le cadre de conditions d'incentives à deux chiffres élevés. Ni le nouveau barème de frais ni les engagements d'encours minimum n'ont été divulgués. Les résultats du troisième trimestre, avec les encours d'USDC déclarés de Binance et les frais de distribution hors Coinbase, révéleront ce que ce canal coûte réellement.
Questions fréquemment posées
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Quels encours d'USDC les clients de Binance détiennent-ils actuellement ?
Environ 7,1 milliards de dollars selon l'instantané Proof-of-Reserves de Binance au 1er septembre, en hausse d'environ 376 % par rapport aux 1,5 milliard de dollars du 1er octobre 2024, avant l'accord initial avec Circle.
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Combien Binance a-t-il payé pour sa participation dans Circle ?
Binance a acheté 1,237 million d'actions de classe A de Circle à 80,84 dollars l'unité, soit une décote de 5 % par rapport au cours de clôture du 17 septembre, avec une restriction de deux ans sur la vente, le nantissement ou la couverture des titres.
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Quelle est la durée du nouvel accord Circle-Binance ?
L'accord commercial court sur cinq ans, jusqu'en septembre 2031, même si l'une ou l'autre société peut y mettre fin plus tôt dans des circonstances précises. Il remplace les dispositions de novembre 2024 et d'août 2025.
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Pourquoi les marges de Circle sont-elles sous pression malgré la croissance de l'USDC ?
Circle a généré environ 668 millions de dollars de revenus de réserves au deuxième trimestre tout en supportant environ 410 millions de dollars de coûts de distribution et de transaction, soit près de 61 % des revenus de réserves. Les seuls coûts de distribution liés à Binance ont augmenté de 152,1 millions de dollars…
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Quelle part des revenus de réserves de l'USDC Circle conserve-t-il sur les encours de Binance ?
Clear Street estime qu'un milliard de dollars d'USDC supplémentaires, avec un rendement de réserve de 3,5 %, produirait environ 35 millions de dollars de revenus bruts annuels, et dans le cadre de conditions d'incentives à deux chiffres élevés, Circle ne pourrait en conserver qu'environ 4 à 7 millions.
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