Bitcoin : bulls veulent le QE, la Fed refuse de l'offrir

Le FOMC du 16 septembre a relevé la fourchette cible des fonds fédéraux de 25 pb à 3,75 %-4,00 % et fixé le taux d'intérêt sur les soldes de réserves à 3,90 %, effectif au 17 septembre, tout en conservant l'autorité conditionnelle pour la salle des marchés de la Fed de New York d'acheter des bons du Trésor et des titres du Trésor à court terme pour maintenir des réserves abondantes. Bitcoin s'échangeait près de $76,044 avec un gain de 0,13 % sur 24 heures, tandis que Farside Investors enregistrait $450,4M de sorties nettes des ETF Bitcoin spot américains le 15 septembre.

Pourquoi c'est important

Le paquet combine un taux directeur plus restrictif avec un système opérationnel de réserves abondantes. Le vice-président Philip Jefferson a tracé la ligne en janvier : le QE retire le risque de duration des portefeuilles privés et assouplit les conditions financières ; les RMP sont un instrument plus étroit destiné à maintenir les taux au jour le jour sous contrôle. Le chef des marchés de la Fed de New York, Roberto Perli, a séparément indiqué que les achats de gestion des réserves en 2026 ont été entièrement en bons du Trésor, les opposant aux achats à plus longue duration utilisés pour stimuler l'économie.

Cette division du travail est ce qui permet aux actifs de la Fed de croître pendant que la politique monétaire se resserre. La diffusion H.4.1 d'avant-décision chiffrait l'actif total à $6.740619 billions le 9 septembre, en hausse de $3.415B sur la semaine et de $134.657B sur un an. Jusqu'au 1er juillet, le Rapport de politique monétaire de la Fed indiquait que le SOMA avait acheté près de $250B de bons du Trésor depuis début janvier, dont environ $160B provenant des RMP et $90B de réinvestissements en titres d'agences.

Impact sur le marché

Le calendrier publié fixe les RMP nets à zéro pour la période du 15 septembre au 14 octobre et n'inclut qu'environ $15.6B d'achats de bons du Trésor financés par les paiements de principal des MBS d'agences, un flux de réinvestissement distinct des achats nets de RMP. Les lectures du marché monétaire pré-décision montraient le SOFR à 3,64 % et le taux effectif des fonds fédéraux à 3,63 % le 15 septembre, compatible avec le maintien par la Fed du contrôle du taux au jour le jour malgré le relèvement des taux.

L'attribution causale de cette décision au prix du Bitcoin n'est pas étayée par les données présentées. Les preuves décisives pour tout futur appel au « QE » résident dans la finalité annoncée, l'échelle et la composition par maturité du programme, et non dans le total côté actif. Un cas convaincant de pivot de liquidité exigerait encore d'associer un assouplissement des conditions financières à long terme à une demande crypto plus robuste ; au sept.