Bitcoin : la BRI alerte sur le risque de l’IA pour la demande

Un document de travail de la BRI modélise un risque absent des scénarios optimistes sur le Bitcoin de Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise : l’IA peut stimuler la production tandis que l’automatisation affaiblit les revenus des travailleurs et la demande des consommateurs. Dans le scénario calibré du document, la consommation passe de 69 % à 62,1 % de la production, la croissance durable de long terme recule d’un niveau de référence de 2 % avant l’IA à environ 1,6 %, et les salaires réels se stabilisent à un niveau inférieur d’environ 15 % à celui qu’ils auraient autrement atteint.

Pourquoi c’est important

Les trois scénarios de Hougan finissent tous par favoriser le Bitcoin : l’abondance liée à l’IA accroît la valeur des actifs rares, l’éclatement d’une bulle d’investissement entraîne une expansion monétaire, ou des gains de productivité modestes soutiennent l’adoption et la demande d’ETF. Chacun suppose que la nouvelle demande se reporte sur le Bitcoin. Le document de la BRI ajoute une quatrième possibilité : l’investissement et la production augmentent à mesure que l’IA automatise le travail, mais la part des gains revenant aux ménages se réduit, jusqu’à ce que la faiblesse de la consommation rende les innovations supplémentaires moins rentables.

Ce déséquilibre peut donner l’impression qu’un boom de l’investissement est plus solide que ne l’est sa base de consommateurs. Dans l’exemple du document, la production augmente de 10 % tandis que la part de la consommation passe de 69 % à 62,1 % ; l’indice du marché des consommateurs recule de 69 à 68,31. Le modèle estime aussi que la part des tâches effectuées par le travail humain pourrait passer de 60 % à une fourchette de 15 % à 50 % sur trois décennies, même si les résultats dépendent des hypothèses concernant l’offre de travail, les tâches et les salaires.

Impact sur les marchés

L’offre de Bitcoin est fixe, mais la demande dépend du pouvoir d’achat et de la liquidité. La concentration des gains liés à l’IA pourrait entretenir les achats des investisseurs fortunés et des institutions, même si les ménages ont moins de capacité à épargner. À l’inverse, une consommation plus faible pourrait peser sur les bénéfices et la liquidité, tandis que des rendements réels plus élevés pourraient concurrencer le Bitcoin.

Le Livre beige de la Fed fait état de réductions d’effectifs ou d’anticipations de suppressions d’emplois liées aux gains de productivité de l’IA dans 5 districts sur 12, tandis que les dépenses de consommation sont restées globalement stables. Ces observations ne confirment pas la boucle de rétroaction décrite par la BRI. Les souscriptions aux ETF, les revenus des travailleurs et les conditions du crédit lié à l’IA sont des indicateurs clés : des flux continus pourraient soutenir le Bitcoin malgré une consommation faible, tandis que leur stagnation conjuguée à la poursuite des investissements dans l’IA renforcerait les inquiétudes liées au blocage de la demande.