Bitcoin pourrait dépasser l’or si les couvertures ETF reculent

Les analystes de JPMorgan, dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou, estiment que le Bitcoin pourrait bénéficier d'un soutien supérieur à celui de l'or si les investisseurs réduisent leurs couvertures sur les ETF. Les ETF Bitcoin et or ont tous deux enregistré des entrées après la réunion de la Réserve fédérale fin juillet, avec le retour du pari sur la dépréciation monétaire. Cette tendance s'est toutefois affaiblie au cours de la semaine passée, alors que les rendements obligataires corrigés de l'inflation ont augmenté et que le Sénat n'a pas fait avancer le Clarity Act. Les ETF or ont récupéré toutes leurs sorties de capitaux du début de l'année, tandis que les ETF Bitcoin en ont récupéré environ la moitié.

Pourquoi c'est important

Les analystes considèrent que le positionnement, plutôt que les seules entrées récentes, constitue la principale différence entre les deux actifs. Le positionnement sur les contrats à terme reste élevé pour l'or comme pour le Bitcoin, ce qui témoigne d'une forte participation institutionnelle. Mais l'intérêt vendeur sur le iShares Bitcoin Trust de BlackRock, ou IBIT, reste proche de son plus haut niveau de l'année, tandis que celui du SPDR Gold Shares ETF, ou GLD, est inférieur à sa moyenne historique.

Le ratio d'intérêt ouvert puts/calls est également plus élevé pour IBIT que pour GLD, ce qui témoigne de couvertures plus importantes autour du Bitcoin. Malgré l'accumulation d'expositions sur les contrats à terme, le Bitcoin présente ainsi un positionnement plus sceptique.

Impact sur le marché

JPMorgan a indiqué que la demande récente pour les ETF Bitcoin s'était affaiblie, laissant davantage de marge à une reprise si le flux d'informations s'améliore. Les analystes ont conclu que l'intérêt vendeur élevé sur IBIT par rapport à GLD pourrait apporter davantage de soutien au Bitcoin qu'à l'or si la demande de couverture diminue.

Les signaux à surveiller à court terme sont les flux des ETF, les rendements obligataires corrigés de l'inflation, les avancées concernant le Clarity Act et l'évolution de l'intérêt vendeur sur IBIT. Une réduction des couvertures renforcerait l'argument fondé sur le positionnement en faveur du Bitcoin, tandis que le maintien de couvertures élevées laisserait l'or en meilleure position relative.