Le bitcoin vient de boucler sa meilleure semaine depuis mars, et le moteur macroéconomique derrière ce mouvement est une nette révision à la baisse des anticipations d'inflation américaines, plutôt qu'un facteur propre à la crypto. Le marché obligataire américain intègre désormais une inflation moyenne à deux ans inférieure à 2 %, en dessous de la cible officielle de la Réserve fédérale, tandis que les points d'inflation plus longs ont nettement reculé ces dernières semaines. Le brut WTI est redescendu à des niveaux que l'on n'avait plus vus avant le déclenchement de la guerre en Iran fin février, effaçant le vent énergie qui maintenait jusqu'ici l'inflation globale collante.
Pourquoi c'est important
Un point d'inflation à deux ans sous 2 % est la manière dont le marché obligataire dit que le prochain mouvement de la Fed a plus de chances d'être une baisse qu'un tour de vis. Robin Brooks, senior fellow à la Brookings Institution et ancien économiste en chef de l'Institute of International Finance, a fait valoir que l'impulse désinflationniste lié à la baisse du pétrole devrait rappeler aux marchés que la Fed ne resserre pas, et que le prochain mouvement, s'il doit y en avoir un, sera une baisse. Cette lecture est baissière pour le dollar et, via la corrélation inverse bien connue, favorable au bitcoin.
Tout le monde n'achète pas cette thèse. YCC Macro a répondu sur X en avertissant que l'inflation persistante dans les services est précisément la raison pour laquelle la Fed a vocation à maintenir ses taux plus haut plus longtemps, même si le CPI global continue de modérer, et que les marchés qui parient sur un assouplissement agressif sous-estiment peut-être à quel point la pression sous-jacente est vraiment persistante.
Impact sur les marchés
La publication du CPI de juin le 14 juillet est désormais le pivot évident. Un chiffre plus bas validerait le mouvement des points d'inflation et mettrait l'indice du dollar sous pression, ouvrant la voie à une prolongation du rallye du BTC ; un chiffre plus haut démêlerait rapidement le trade d'assouplissement et entraînerait probablement le bitcoin dans sa chute. Le positionnement haussier est déjà suffisamment déséquilibré pour qu'une petite déception suffise à provoquer un vif rebond du DXY, et c'est cette asymétrie que les traders surveillent cette semaine.
Questions fréquemment posées
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Qu'est-ce que le taux d'inflation d'équilibre à deux ans aux États-Unis ?
C'est l'écart de rendement entre un bon du Trésor américain à deux ans standard et un TIPS (titre protégé contre l'inflation) à deux ans. Il reflète l'anticipation moyenne du marché obligataire pour l'inflation sur les deux prochaines années.
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Pourquoi un point d'inflation en baisse importe pour le bitcoin ?
Des anticipations d'inflation plus faibles affaiblissent l'argument en faveur de nouveaux tours de vis de la Fed et pèsent généralement sur le dollar. Le bitcoin a historiquement montré une corrélation inverse avec le DXY, donc un dollar plus mou ouvre en principe la voie à un rallye du BTC.
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Qui est Robin Brooks et qu'a-t-il dit sur la Fed ?
Robin Brooks est senior fellow à la Brookings Institution et ancien économiste en chef de l'Institute of International Finance. Il a estimé que l'impulse désinflationniste lié à la baisse des prix du pétrole devait rappeler aux marchés que la Fed ne resserre pas et que le prochain mouvement, s'il doit y en avoir un,…
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Quel est le contre-argument au setup haussier sur le bitcoin ?
YCC Macro a averti sur X que l'inflation persistante dans les services signifie que la Fed a vocation à maintenir ses taux plus haut plus longtemps même si le CPI global se calme, et que les marchés qui parient sur un assouplissement agressif sous-estiment la persistance de l'inflation sous-jacente.
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Quand arrive le prochain catalyseur majeur pour ce trade ?
La publication du CPI (indice des prix à la consommation) américain pour le mois de juin, le 14 juillet, est le pivot clé. Un chiffre plus bas validerait le mouvement des points d'inflation et mettrait le DXY sous pression ; un chiffre plus haut pourrait démêler rapidement le trade d'assouplissement et tirer le…
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