Bitcoin s’est rapproché des 65 000 $ jeudi, résistant à une Fed restrictive, à une nouvelle flambée du pétrole et à un indice des semi-conducteurs en marché baissier, tandis que des données américaines en ralentissement ont apaisé les craintes d’une hausse des taux en septembre.
Glassnode décrit l’acheteur marginal comme étant payé pour attendre : les bons du Trésor américain offrent désormais un rendement supérieur au carry trade crypto pour seulement la deuxième fois de l’histoire, et le volume spot est tombé à son plus bas niveau depuis 2019. Cette configuration retire l’incitation habituelle à se leverager sur BTC quand le rendement sans risque offre des performances comparables ou meilleures, sans le frein de la volatilité.
Pourquoi c’est important
Le carry trade a constitué un soutien structurel pour la crypto sur le dernier cycle, avec des fonds à effet de levier plaçant du cash en bons du Trésor avant de réallouer le rendement vers une exposition à BTC. Quand l’écart s’inverse, le dollar marginal quitte les actifs risqués pour aller vers la duration. Le fait qu’il ne s’agisse que du deuxième cas recensé en fait un signal de régime à surveiller, pas une simple oscillation de la courbe des taux.
Impact sur le marché
La résistance du prix de BTC alors que les actions reculaient et que le pétrole flambait suggère que les acheteurs interviennent plus bas dans le carnet, mais l’effondrement du volume spot raconte l’autre moitié de l’histoire. Des carnets peu profonds amplifient tout choc macro dans un sens comme dans l’autre, si bien que la prochaine jambe dépend moins de catalyseurs propres à BTC que de la persistance de l’avantage du carry des bons du Trésor au T4.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi les bons du Trésor rapportent-ils plus que le carry trade crypto actuellement ?
La hausse des rendements des bons du Trésor, combinée à des taux de financement BTC comprimés, a inversé l’écart. La duration sans risque rapporte désormais autant ou plus que des positions longues crypto à effet de levier, sans le frein de la volatilité.
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Est-ce la première fois que le carry trade crypto devient négatif ?
Non. Glassnode indique que ce n’est que la deuxième fois de l’histoire que les rendements des bons du Trésor dépassent ceux du carry trade crypto, ce qui en fait un rare signal de régime.
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Jusqu’où le volume spot de Bitcoin est-il tombé ?
Les données de Glassnode montrent que le volume spot de BTC est tombé à son plus bas niveau depuis 2019, alors même que le prix se rapprochait de 65 000 $.
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Pourquoi Bitcoin est-il resté proche de 65K $ malgré les vents contraires macro ?
Le ralentissement des données américaines a apaisé les craintes d’une hausse des taux de la Fed en septembre, et les acheteurs ont continué d’intervenir plus bas malgré le recul des actions et la flambée du pétrole.
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Qu’est-ce qui déterminera le prochain mouvement de Bitcoin ?
La prochaine jambe dépend moins de catalyseurs propres à BTC que de la persistance de l’avantage du carry des bons du Trésor au T4, car des carnets spot peu profonds amplifient tout choc macro.
CoinDesk
Benjamin Cowen
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