HYPE : le buyback engine de Hyperliquid séduit Citrini Research

Citrini Research — le cabinet qui a contribué à déclencher la panique de marché liée à l'IA en février — a désigné la plateforme d'échange crypto décentralisée Hyperliquid et son token HYPE comme une nouvelle idée d'investissement « convaincante ». La thèse repose sur un argument que la plupart des projets crypto ne peuvent pas formuler : la plateforme génère de véritables flux de trésorerie et en réinjecte l'essentiel dans HYPE.

Hyperliquid, la principale place on-chain pour les contrats perpétuels, a généré environ 1,06 milliard de dollars de frais annualisés et quelque 220 milliards de dollars de volume sur les perps sur 30 jours, selon les données DeFiLama citées par Citrini. Plus de 90 % de ces frais alimentent l'Assistance Fund, un véhicule de rachat de tokens qui a cumulé plus de 2 milliards de dollars d'achats de HYPE sur le marché ouvert depuis son lancement en janvier 2025. À lui seul, ce rachat a représenté près de la moitié de l'ensemble des rachats de tokens dans le secteur crypto l'an dernier.

Pourquoi c'est important

L'appel de Citrini pèse d'un poids particulier précisément parce que sa note de février a fait bouger les valeurs IA. Un cabinet de recherche avec un tel track record qui place HYPE sur son écran fait entrer le token dans la même conversation que les actions cotées sur flux de trésorerie — formulation explicite du rapport : « unlike the memetic majority of crypto (bitcoin included), HYPE generates legitimate cash flow ». Cette reclassification est l'argument. Il ne s'agit pas de dire que HYPE va monter ; il s'agit de dire que le mécanisme qui produit ces flux ressemble davantage à un programme de rachat d'actions qu'à un cycle meme.

Le signal de second ordre est réglementaire. La CFTC a ouvert la voie le mois dernier à certains produits de contrats perpétuels crypto sous supervision américaine, et les grandes places — Coinbase, Kraken — se précipitent désormais pour les proposer sur le sol états-unien. Hyperliquid a bâti sa domination alors que les traders américains en étaient exclus. Le tournant politique resserre la concurrence qu'Hyperliquid affrontera de la part des places établies, mais il valide aussi la catégorie de produit comme investissable.

Impact sur le marché

HYPE a été l'un des actifs les plus performants cette année, même lorsque le secteur plus large des actifs numériques a corrigé. La grille de lecture de Citrini — les fondamentaux avant le récit — donne aux allocataires une raison de conserver à travers ce repli, et les 2 Md$ absorbés par le fonds de rachat offrent un plancher structurel à cette thèse tant que les volumes de perps se maintiennent.