Terrence Duffy, directeur général de CME Group, a déclaré que le géant des dérivés prévoit d'attaquer en justice la U.S. Commodity Futures Trading Commission à propos de la récente approbation du produit de contrats perpétuels de Kalshi, estimant que ces contrats ne correspondent pas à la définition d'un future selon le Dodd-Frank Act et auraient dû être classés comme swaps.
Duffy a affirmé mercredi sur CNBC qu'en vertu de Dodd-Frank, lorsque deux parties échangent des paiements entre elles, l'instrument est considéré comme un swap — et que le produit Kalshi, selon sa lecture, entre dans cette définition. Il est allé plus loin, déclarant croire que la CFTC « dans une certaine mesure » déforme certains faits, et a pointé la récente publication de l'agence sur la négociation 24/7, que celle-ci a qualifiée de règle mais que Duffy présente comme n'en étant pas une. « Je pense qu'il y a beaucoup de problèmes », a-t-il dit.
Duffy, qui quittera ses fonctions l'an prochain, a indiqué que CME aurait « besoin de comprendre d'abord quelles sont les règles du jeu » avant de proposer elle-même des contrats perpétuels, et que ces règles ne sont pas « très claires » à l'heure actuelle.
Why it matters
Le contentieux juridique ne porte pas vraiment sur Kalshi. Il porte sur la définition des catégories : si un contrat perpétuel assorti de paiements bilatéraux est un « swap », il relève d'un régime réglementaire différent de celui d'un contrat à terme, avec des exigences distinctes en matière de participants et de déclaration. CME, la plus grande Bourse de dérivés aux États-Unis, a historiquement été la place de référence pour les contrats à terme crypto réglementés — et une contestation victorieuse obligerait la CFTC à revenir non seulement sur la gamme de produits Kalshi, mais aussi sur le modèle plus large que d'autres plateformes s'empressent de copier.
L'accusation de Duffy selon laquelle l'agence aurait présenté de manière inexacte le statut de sa publication sur la négociation 24/7 ajoute une couche procédurale : elle laisse penser que les avocats de CME pourraient bâtir leur dossier aussi bien sur la forme que sur le fond.
Market impact
La plainte arrive sur un marché qui se refroidit déjà. Les volumes combinés de contrats perpétuels sur les plateformes de dérivés ont reculé de 3,45 % en mai, à 4,41 billions de dollars — plus faible total mensuel depuis septembre 2024. Dans ce chiffre global, les contrats perpétuels sur actifs réels ont pris le contre-pied, progressant de 10,4 % vers un nouveau record historique.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi CME poursuit-elle la CFTC au sujet de l'approbation des contrats perpétuels de Kalshi ?
Le PDG de CME, Terrence Duffy, estime que le produit de contrats perpétuels de Kalshi ne correspond pas à la définition d'un future selon le Dodd-Frank Act, car il implique deux parties qui échangent des paiements, ce qui en fait selon lui un swap — une catégorie soumise à des exigences réglementaires différentes de…
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Quel est l'argument juridique selon lequel les perps de Kalshi sont des swaps et non des futures ?
En vertu de Dodd-Frank, les instruments dans lesquels deux parties échangent des paiements sont définis comme des swaps. Duffy affirme que le produit Kalshi entre dans cette définition, ce qui le soumettrait à un régime réglementaire différent, avec des exigences distinctes en matière de participants par rapport à un…
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Duffy a-t-il accusé la CFTC de déformer les faits ?
Oui. Duffy a déclaré sur CNBC croire que l'agence « dans une certaine mesure » déforme certains faits, et a visé en particulier la récente publication de la CFTC sur la négociation 24/7, que l'agence a qualifiée de règle mais que Duffy présente comme n'en étant pas une.
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CME va-t-elle lancer ses propres contrats perpétuels ?
Pas encore. Duffy a déclaré que CME aurait « besoin de comprendre d'abord quelles sont les règles du jeu » avant d'envisager une cotation de perps, et que ces règles ne sont pas « très claires » à l'heure actuelle.
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Que s'est-il passé récemment pour les volumes de contrats perpétuels ?
Les volumes combinés de contrats perpétuels sur les plateformes de dérivés ont reculé de 3,45 % en mai, à 4,41 billions de dollars, plus faible total mensuel depuis septembre 2024. Les volumes de contrats perpétuels sur actifs réels ont, eux, progressé de 10,4 % sur la même période vers un nouveau record historique.
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