Coinbase et Ethena explorent une structure qui convertirait les soldes USDC inactifs en rendement basé sur l'activité, un contournement conçu pour maintenir les récompenses de stablecoins si le CLARITY Act entre en vigueur avec une interdiction du rendement passif. Le mécanisme s'appuie sur des rails de rendement tokenisé plutôt que sur des intérêts payés sur les soldes de tokens, le cadrage que les banques ont passé le dernier trimestre à faire interdire par le Congrès.
Pourquoi c'est important
La bataille de lobbying porte sur la question de savoir si les émetteurs et plateformes de stablecoins devraient pouvoir répercuter les rendements des réserves vers les détenteurs. Les banques affirment que les récompenses passives brouillent la frontière entre un instrument de paiement et un produit de type dépôt. Les plateformes crypto répondent qu'interdire le rendement pousse l'activité offshore. Une structure basée sur l'activité, où les récompenses sont liées à la participation on-chain plutôt qu'à la simple détention, se situe dans l'écart que les deux camps ont évité de définir.
Impact sur le marché
Pour l'USDC, l'enjeu est de savoir si le plus grand stablecoin en dollars régulé aux États-Unis peut maintenir un argumentaire de rendement compétitif face à Tether, dont les mécaniques de récompense évoluent dans une voie réglementaire distincte. Pour la DeFi, l'implication d'Ethena montre que l'infrastructure de rendement tokenisé est prise au sérieux comme prochaine couche de règlement. Le test structurel est de savoir si les régulateurs acceptent le cadrage par l'activité ou le traitent comme une récompense passive rebaptisée.
Questions fréquemment posées
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Que prévoit la disposition sur le rendement des stablecoins dans le CLARITY Act ?
Le CLARITY Act, en cours d'examen au Congrès, inclut des dispositions qui restreindraient la capacité des émetteurs et plateformes de stablecoins à verser un rendement passif aux détenteurs, une exemption obtenue par les banques pour empêcher les récompenses de stablecoins de concurrencer les produits de dépôt.
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En quoi le rendement basé sur l'activité diffère-t-il des récompenses passives ?
Le rendement basé sur l'activité lie les récompenses à la participation on-chain, comme le prêt ou la fourniture de liquidité, tandis que les récompenses passives sont versées simplement pour la détention du token. La structure de Coinbase et Ethena s'appuie sur des rails de rendement tokenisé plutôt que sur des…
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Pourquoi les banques poussent-elles à interdire le rendement sur stablecoins ?
Les banques soutiennent que verser un rendement sur les stablecoins brouille la frontière entre un instrument de paiement et un produit de type dépôt, créant une concurrence déloyale. Elles ont fait pression sur le Congrès ce dernier trimestre pour intégrer une interdiction du rendement dans le CLARITY Act.
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Que signifie cela pour l'USDC face à l'USDT ?
Un contournement fonctionnel préserve l'argumentaire de rendement de l'USDC face à Tether, qui opère dans une voie réglementaire distincte. L'USDC est le plus grand stablecoin en dollars régulé aux États-Unis, donc préserver ses mécaniques de récompense est important pour sa position de marché.
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Quel rôle joue Ethena dans cette structure ?
Ethena apporte une infrastructure de rendement tokenisé qui pourrait servir de couche de règlement pour les récompenses basées sur l'activité. Son implication montre que le rendement tokenisé est pris au sérieux comme rails de qualité institutionnelle, pas seulement comme une primitive DeFi.
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