La dette fédérale brute des États-Unis a atteint 39,489 mille milliards de dollars le 15 juillet, à environ 511 milliards du seuil des 40 mille milliards, tandis que le Trésor prévoit d'emprunter 671 milliards de dollars de dette négociable nette détenue par le privé au cours du trimestre de juillet à septembre. Cette estimation, fondée sur un solde de trésorerie de 950 milliards de dollars fin septembre, sera révisée le 3 août, avec la première projection pour octobre à décembre. Le paquet complet de refinancement trimestriel sera publié le 5 août, avec les volumes d'adjudication et la répartition bills-notes-bonds-FRDN-TIPS qui détermine le niveau de risque de duration que le marché devra absorber.
Pourquoi c'est important
Bitcoin s'échange près de 65 000 $, face à un rendement des Treasuries à 10 ans de 4,57 % et à 30 ans de 5,09 %, une courbe qui offre déjà un rendement contractuel élevé. Une étude de la Réserve fédérale publiée en mai a conclu qu'une hausse d'un point de pourcentage de la dette américaine attendue rapportée au PIB ajoute 2 à 3 points de base à la prime de terme à 10 ans. Des rendements des Treasuries plus élevés augmentent le coût d'opportunité de détenir du Bitcoin, car BTC ne verse aucun coupon, tandis qu'un dollar plus ferme ajoute une contrainte en rendant la liquidité en dollars plus chère à l'échelle mondiale. Le compte général du Trésor affichait près de 795,98 milliards de dollars le 15 juillet, soit environ 154 milliards sous l'hypothèse de 950 milliards en fin de trimestre. Tout renflouement attire donc davantage de liquidités vers le compte de la Fed avant que les dépenses ne les restituent au système bancaire.
Impact sur le marché
Les ETF spot Bitcoin cotés aux États-Unis ont enregistré 500,2 millions de dollars d'entrées sur quatre séances positives, du 14 au 17 juillet, inversant une sortie de 424,7 millions le 13 juillet et offrant à BTC un soutien direct face à la pression macroéconomique. Dans un scénario haussier, le Trésor maintient l'estimation du troisième trimestre à 671 milliards de dollars ou moins, conserve l'objectif de trésorerie de 950 milliards et publie un besoin pour le quatrième trimestre inférieur aux attentes. Des flux ETF positifs permettraient alors à 65 000 $ de tenir. Dans un scénario baissier, l'estimation est revue à la hausse, une part plus importante de coupons le 5 août pousse les rendements longs à la hausse, les flux ETF deviennent négatifs et un dollar plus fort expose BTC à une cassure sous sa récente fourchette.
Questions fréquemment posées
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Quel est le niveau de la dette américaine et à quelle distance se trouve-t-elle des 40 mille milliards de dollars ?
La dette fédérale brute américaine a atteint 39,489 mille milliards de dollars le 15 juillet, à environ 511 milliards du seuil des 40 mille milliards.
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Quand le Trésor mettra-t-il à jour ses estimations d'emprunt ?
Le Trésor révisera son estimation d'emprunt du T3 et publiera sa première projection pour le T4 le 3 août. Le paquet complet de refinancement trimestriel arrivera le 5 août.
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Comment une estimation d'emprunt plus élevée affecte-t-elle Bitcoin ?
Une offre accrue de Treasuries peut faire monter les rendements, augmentant le coût d'opportunité de BTC puisqu'il ne verse aucun coupon, tandis qu'un dollar plus ferme resserre la liquidité mondiale. La Fed estime qu'une hausse d'un point de pourcentage de la dette américaine attendue sur PIB ajoute 2 à 3 pb à la…
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Quel rôle les ETF spot Bitcoin jouent-ils comme amortisseur ?
Les ETF spot Bitcoin cotés aux États-Unis ont absorbé 500,2 M$ sur quatre séances positives du 14 au 17 juillet, inversant une sortie de 424,7 M$ le 13 juillet. Des entrées continues peuvent compenser une partie de la pression macroéconomique liée à une offre accrue de Treasuries.
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Quels sont les scénarios haussier et baissier pour la mise à jour du 3 août ?
Scénario haussier : le Trésor maintient le T3 à 671 Md$ ou moins, publie une estimation T4 sous les attentes, les flux ETF restent positifs et 65 000 $ tient. Scénario baissier : les estimations montent, le 5 août accroît l'offre longue, le 10 ans dépasse 4,6 %, le dollar se renforce et les flux ETF deviennent…
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