PlanB, l'analyste quantitatif du Bitcoin à l'origine du modèle stock-to-flow, a souligné cette semaine que l'ETH/BTC se négocie désormais près de 0,026 — à peu près le niveau atteint en mars 2016. La conséquence : Ethereum a en pratique rendu une décennie de gains relatifs face au Bitcoin.
Pourquoi c'est important
L'ETH/BTC s'est envolé en 2017, puis à nouveau en 2021, lorsque les cycles DeFi et NFT d'Ethereum ont drainé des capitaux hors du Bitcoin, portant le ratio au-dessus de 0,08. Selon PlanB, le marché haussier 2023-2024 était la prochaine fenêtre prévue pour un rebond de l'ETH/BTC — et elle n'a pas eu lieu. Le ratio est retombé au plancher qu'il avait établi avant toutes ces rotations.
Pour la thèse haussière qui repose sur une rotation du capital du BTC vers les principales cryptos et les altcoins, le graphique est la réfutation la plus nette qui soit. Un cycle complet de sous-performance face au Bitcoin se concilie mal avec l'idée qu'ETH est le principal pari risk-on du cycle.
Impact sur le marché
Le niveau 0,026 constitue un support pluriannuel qui tient depuis 2019. Une cassure nette en dessous invaliderait la demande structurelle pour ETH face à BTC et pèserait aussi sur l'ensemble du complexe ETH-bêta — les L2, les tokens de gouvernance DeFi, et toute narration qui s'appuie sur une rotation des capitaux hors du Bitcoin.
Questions fréquemment posées
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Quel est le ratio ETH/BTC actuel selon PlanB ?
PlanB a noté que l'ETH/BTC se négocie près de 0,026, à peu près le niveau de mars 2016, ce qui implique qu'Ethereum a effacé une décennie de gains relatifs face au Bitcoin.
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Pourquoi le niveau 0,026 est-il important pour Ethereum ?
Le 0,026 fait office de support ETH/BTC pluriannuel depuis 2019. Une cassure nette en dessous invaliderait la demande structurelle pour ETH face à BTC et pèserait sur l'ensemble du complexe ETH-bêta.
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ETH a-t-il surperformé le Bitcoin lors du marché haussier 2023-2024 ?
Dans la lecture de PlanB, non. L'ETH/BTC s'est envolé en 2017 et 2021, mais n'a pas réussi à offrir de jambe de hausse majeure durant le cycle 2023-2024.
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Qu'est-ce que cela implique pour la thèse de rotation des capitaux ?
Un cycle complet de sous-performance d'ETH face au Bitcoin se concilie mal avec la thèse de rotation — l'idée que les capitaux passent du BTC vers les majeures et les altcoins une fois la jambe haussière du Bitcoin terminée.
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Qui est PlanB et pourquoi son analyse compte-t-elle ?
PlanB est l'analyste quantitatif pseudonyme à l'origine du modèle stock-to-flow du Bitcoin. Son cadre est centré sur BTC, de sorte que sa critique de la performance relative d'ETH s'appuie sur la même structure Bitcoin-centric que suppose le modèle.
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