FCA : un régime sur mesure pour l'or tokenisé

La Financial Conduct Authority britannique explore un régime réglementaire sur mesure pour l'or tokenisé, qui pourrait extraire cette classe d'actifs des règles existantes sur les fonds britanniques dans le cadre d'une initiative conjointe avec le Trésor. Jon Relleen, directeur des infrastructures et des marchés, a déclaré au FT que l'or tokenisé avait « émergé comme un domaine d'intérêt » dans les discussions sectorielles sur la tokenisation, et que le régulateur souhaite savoir « si les cadres réglementaires existants restent adaptés aux marchés de l'or ». Cette proposition intervient alors que le marché de gré à gré de Londres traite encore environ 70 % du volume notionnel mondial de l'or, une part que la Chine ne cesse de contester.

Pourquoi c'est important

Le rôle de Londres comme centre mondial du négoce de l'or est structurel. Le marché de gré à gré est la première place de négoce de l'or depuis des décennies, avec 70 % du volume mondial qui reflète une liquidité profonde, des banques dépositaires établies et les benchmarks de prix de la LBMA auxquels le reste du monde se réfère encore. Laisser cette filière migrer vers une juridiction dotée d'un cadre de tokenisation plus souple coûterait au Royaume-Uni non seulement des frais, mais aussi son influence sur la façon dont le métal est coté, compensé et utilisé comme garantie.

Cette initiative sur mesure pour l'or s'inscrit dans un programme britannique plus large de tokenisation. La Banque d'Angleterre et la FCA sollicitent conjointement les retours du secteur sur la tokenisation des marchés financiers, et en juillet le Royaume-Uni et les États-Unis ont présenté un plan conjoint pour faciliter la circulation des produits tokenisés entre les deux juridictions. L'or tokenisé serait la première classe d'actifs concrète à s'inscrire dans ce cadre.

Impact sur le marché

L'impact immédiat est réglementaire : les émetteurs d'or tokenisé n'auraient plus besoin de tasser leurs enveloppes d'or numérique dans les règles existantes sur les véhicules de fonds, ce qui ouvrirait la voie à une émission allégée et à un accès élargi pour les particuliers. La FCA a explicitement signalé l'utilisation comme garantie wholesale, un signal qui montre que le régulateur voit l'or tokenisé comme une infrastructure pour le repo et le prêt de titres, et pas seulement comme une enveloppe pour particuliers. Les matières premières tokenisées comptent parmi les catégories de RWA les plus résilientes en 2025, et un régime adapté au Royaume-Uni mettrait les émetteurs basés à Londres sur un pied d'égalité avec les grandes places moyen-orientales et suisses du métal tokenisé.