FTX : la faillite perd 3 Md$ sur Cursor vendu 200 000 $

La masse de la faillite de FTX a liquidé une participation de 5 % dans la start-up de codage IA Cursor pour 200 000 $ en avril 2023 — exactement le prix qu'Alameda Research avait investi dans la série d'amorçage d'Anysphere un an plus tôt. À l'époque, la position était une fine tranche de capital pré-revenus dans une petite start-up ; aujourd'hui, suite à l'annonce du 21 avril 2026 de l'accord de SpaceX pour acquérir Cursor à une valorisation de 60 milliards de dollars, ces mêmes 5 % vaudraient environ 3 milliards de dollars.

Les chiffres parlent d'eux-mêmes. Alameda avait investi 200 000 $ dans Anysphere à une valeur post-money de 4 millions de dollars en avril 2022, captant une part de 5 %, et a vu l'effondrement de FTX emporter la maison-mère avant même que Cursor n'ait lancé son produit phare de codage IA. En avril 2023, l'administration de John J. Ray III subissait une pression de conversion en cash, et la position Cursor a été revendue au prix coûtant — aucune plus-value captée. Le boom de l'IA de 2025-2026 a fait le reste : Cursor équipe aujourd'hui 67 % des entreprises du Fortune 500 et dépasse le milliard de dollars de chiffre d'affaires annualisé.

Pourquoi c'est important

C'est la donnée la plus claire derrière l'argument de prison de Sam Bankman-Fried, selon lequel la masse aurait détruit des dizaines de milliards de valeur via des ventes forcées. Sa projection de février 2026 d'une valeur d'actif nette de 78 milliards de dollars pour FTX si les positions avaient été conservées semblait agressive au moment où il l'a formulée ; un poste de 3 milliards de dollars sur une seule vente forcée à 200 000 $ donne à cette thèse un poids concret. Les clients de FTX ont été intégralement remboursés en valeur dollar dans le cadre du plan de distribution, avec les valeurs des créances majorées de 9 % d'intérêts — mais le cadre qui a protégé ce recouvrement ne pouvait structurellement pas préserver la hausse de ce que ces actifs sont devenus.

Impact sur le marché

Le chiffre final dépend de ce que fera SpaceX. SpaceX détient le droit d'acquérir Cursor en totalité à 60 milliards de dollars plus tard cette année, ou de payer une indemnité de rupture de 10 milliards de dollars si le calendrier de son IPO prévue à 2 000 milliards de dollars impose un délai — plus l'accord est proche, plus la marque des 3 milliards sur ce que les créanciers ont réellement perdu devient concrète. La dilution issue de la levée de fonds distincte de Cursor de 900 millions de dollars à une valorisation de 9 milliards de dollars pourrait comprimer sensiblement le chiffre réalisé, mais pas assez pour rendre ce manque de recouvrement autre chose que structurellement accablant.