Le Hyperliquid Policy Center a déposé un mémoire d'amicus jeudi devant le tribunal de district des États-Unis pour le district de Columbia, en appui de la décision de la CFTC d'autoriser les contrats à terme perpétuels à se négocier sur le territoire national, et a demandé au tribunal de rejeter la plainte déposée par CME Group en juin contre le régulateur. Ce mémoire a été rédigé par Elizabeth Prelogar, qui a été procureure générale des États-Unis de 2021 à 2025, et fait valoir que CME n'a pas qualité pour contester une décision de la CFTC qui « a élargi le marché plutôt que de le fragmenter ». CME, la plus grande bourse de dérivés au monde, a poursuivi l'agence plus tôt cette année après que la CFTC a approuvé le mois dernier les premiers contrats à terme perpétuels domestiques aux États-Unis pour Kalshi et Coinbase.
Pourquoi c'est important
Le mémoire de HPC développe un argument structurel qui dépasse largement cette seule affaire. Prelogar a écrit que si la théorie de la qualité à agir de CME l'emporte, « chaque produit approuvé par la CFTC entraînera des poursuites de la part des opérateurs en place qui préfèrent le statu quo, et le rythme des progrès sur les marchés à terme américains ralentira jusqu'à devenir anémique ». Cette présentation transforme l'affaire en référendum sur la capacité de la régulation américaine des dérivés à accueillir de nouvelles catégories de produits comme les perpétuels, qui dominent le trading crypto offshore et sont devenus un marché de plusieurs milliards de dollars sur des plateformes décentralisées comme Hyperliquid. Le PDG de CME, Terrence Duffy, a qualifié les perpétuels de « catastrophe annoncée » et défendu leur requalification en swaps au titre de Dodd-Frank, mais le mémoire de HPC souligne que Kalshi est une bourse régulée par la CFTC depuis 2020 et que la décision n'a ajouté aucun nouveau concurrent, seulement de nouveaux participants au marché.
Impact sur le marché
Le contexte politique rehausse les enjeux. Le président Trump a déclaré que la CFTC travaille à faire revenir Hyperliquid sur le sol américain « de manière pleinement conforme et légale », un signal que la Maison-Blanche considère les contrats à terme perpétuels domestiques comme une priorité stratégique. Une décision défavorable à CME ouvrirait la voie à davantage de places américaines pour proposer des perpétuels et pourrait ramener la liquidité offshore vers les carnets d'ordres réglementés.
Questions fréquemment posées
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Qu'est-ce que le Hyperliquid Policy Center ?
Le Hyperliquid Policy Center est une organisation de plaidoyer associée à la bourse décentralisée Hyperliquid. Il a déposé jeudi un mémoire d'amicus devant le tribunal fédéral en appui de la CFTC dans son conflit juridique avec CME Group au sujet des contrats perpétuels américains.
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Pourquoi CME a-t-elle poursuivi la CFTC ?
CME a poursuivi la CFTC en juin après que l'agence a approuvé les premiers contrats à terme perpétuels domestiques américains pour Kalshi et Coinbase. CME estime que les perpétuels concurrencent directement ses produits à terme datés et lui causent un préjudice concurrentiel.
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Qui est Elizabeth Prelogar ?
Elizabeth Prelogar a été procureure générale des États-Unis de 2021 à 2025 sous la présidence de Joe Biden. Elle a rédigé le mémoire d'amicus de HPC, qui soutient que CME n'a pas qualité pour contester l'approbation par la CFTC des contrats perpétuels domestiques.
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Que sont les contrats à terme perpétuels ?
Les contrats à terme perpétuels sont des contrats dérivés sans date d'expiration qui permettent aux traders de parier sur les mouvements de prix d'un actif sans détenir l'actif sous-jacent. Ils sont devenus le produit dominant sur le marché offshore des dérivés crypto.
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Que se passe-t-il si CME l'emporte ?
Si la théorie de la qualité à agir de CME l'emporte, les bourses en place pourraient potentiellement contester toute nouvelle catégorie de produits approuvée par la CFTC. HPC soutient que cette issue « ralentirait jusqu'à devenir anémique » le rythme de l'innovation sur les marchés à terme américains.
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