Bitcoin : l'offre bascule vers les détenteurs de conviction, cap de 2023

Les détenteurs long terme de Bitcoin — les wallets conservant leurs $BTC depuis plus de 155 jours — ont atteint leur part la plus élevée de l’offre depuis 2023, ce qui indique que les détenteurs court terme ont cessé de distribuer. Historiquement, ce schéma d’offre — vendeurs épuisés pendant que les holders de conviction refusent de tourner leur position — a marqué des creux locaux plutôt que des sommets, et la lecture on-chain correspond désormais à la configuration de 2023 au moment même où les actions cotent près de leurs plus hauts pluriannuels et où la saison des IPO s’ouvre.

La demande structurelle se manifeste dans des endroits que le marché traditionnel n’a pas encore remarqués. Le CEO d’ICE, Jeffrey Sprecher, a déclaré à une conférence Bernstein qu’Hyperliquid, une plateforme décentralisée de dérivés crypto, traite plus d’activité de trading que le Nasdaq. Hyperliquid contrôle plus de 70 % du marché des contrats perpétuels décentralisés, provenant en grande partie de traders non-crypto venus chercher des dérivés sur le pétrole et les métaux précieux en 24/7 pendant que les marchés du CME étaient fermés. Le responsable de la recherche de Bitwise a présenté le rachat financé par les fees de HYPE comme l’équivalent programmatique d’un rachat d’actions corporate — un rendement de rachat structurellement supérieur, en arithmétique pure, à la moyenne du S&P 500 d’environ 2 %. L’approbation par la CFTC la semaine dernière des premiers contrats perpétuels sur Bitcoin listés aux États-Unis — pas sur Hyperliquid — constitue l’aval réglementaire qui manquait pour que les perps soient désormais en territoire autorisé pour les venues américaines.

Pourquoi c’est important

Le setup macroéconomique diverge de façon inhabituelle : le S&P 500 est en passe d’afficher l’un des regroupements de plus hauts historiques les plus serrés en 75 ans, l’or et l’immobilier flirtent avec leurs records, et la plus grosse salve d’IPO depuis des années est sur le point d’être price — pourtant la crypto consolide au lieu de se retourner. Cette divergence est le trade. Ondo Global Markets a dépassé les 1 Md$ de valeur totale verrouillée le mois dernier, détient désormais plus de 70 % du marché des actions tokenisées, et contrôle 42 % de la catégorie RWA au sens large ; Ondo Finance a rejoint le groupe de travail du DTCC sur la tokenisation des marchés de capitaux américains, et le DTCC lui-même a divulgué environ 100 000 Md$ d’actifs et 1,4 million de participants qualifiés en custody qui pourraient à terme utiliser du collatéral tokenisé à la vitesse du réseau, tous fuseaux horaires confondus.

Impact marché

La thèse de la coordination IA est la deuxième jambe. Bittensor (TAO) est positionné comme l’équivalent fair-launch et décentralisé des récompenses de bloc des mineurs Bitcoin — redirigeant environ 1 Md$/an (en route vers 10 Md$) d’incitations vers les contributeurs de compute IA plutôt que vers la puissance de hachage. Une nouvelle couche de routage confidentiel, Subnet 28, ajoute de la confidentialité à l’inférence TAO, comblant un manque qui avait poussé les capitaux vers Venom (Venice) plus tôt dans l’année.

Impact marché