Open USD, le stablecoin consortium soutenu par des banques et développé par Open Standard, représente la menace la plus crédible à ce jour pour l'USDC de Circle Internet, car il s'attaque à l'économie au cœur du métier de l'émetteur, a déclaré le gestionnaire d'actifs crypto CoinShares dans un rapport publié lundi. Contrairement aux émetteurs de stablecoins classiques qui conservent les revenus générés par leurs réserves, Open USD prévoit de distribuer le rendement des réserves aux entreprises participantes et de ne conserver qu'une commission de gestion, un modèle qui, selon CoinShares, pourrait presser les marges de Circle tout en augmentant le coût du maintien de la distribution de l'USDC auprès des partenaires.
Soutenu par plus de 140 entreprises, dont BlackRock, Coinbase, Mastercard, Stripe et Visa, Open USD vise un lancement au second semestre 2026. Le modèle renforce également le levier de Coinbase avant le renouvellement, le 18 août, de son accord de partage des revenus avec Circle, en vertu duquel la plateforme reçoit environ la moitié des revenus des réserves de l'USDC.
Pourquoi c'est important
Le rapport tombe à un moment sensible pour Circle. L'offre en circulation de l'USDC a glissé à environ $73 milliards depuis près de $80 milliards en mars, réduisant sa part du marché des stablecoins d'environ $312 milliards à mesure que des concurrents régulés avancent. Les actions Circle ont chuté de plus de 17% le jour de l'annonce d'Open USD, bien que CoinShares attribue une partie de ce mouvement à des ventes techniques liées à une reconstitution de l'indice Russell.
Le risque structurel est le modèle de partage du rendement lui-même. Si les partenaires captent les revenus de réserves que Circle conserve actuellement, l'incitation à acheminer les flux via l'USDC s'affaiblit au moment précis où les accords de distribution de Circle arrivent à renouvellement. L'analyste de CoinShares Luke Nolan a écrit que, en cas de succès, Open USD pourrait tirer les stablecoins plus loin dans les paiements grand public en rendant l'économie plus attractive pour les entreprises qui les utilisent réellement.
Impact sur le marché
Mizuho a emboîté le pas mardi, rétrogradant Circle à sous-perform depuis neutre et ramenant son objectif de cours à $50 contre $85, estimant que le modèle du concurrent menace l'économie à long terme. Les actions Circle progressaient de 3,8% en début de séance à $65,61.
Pourtant, CoinShares signale des raisons de ne pas surinterpréter cette lecture baissière.
Questions fréquemment posées
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Qu'est-ce qu'Open USD et en quoi diffère-t-il de l'USDC ?
Open USD est un stablecoin en dollar soutenu par un consortium en développement chez Open Standard, avec plus de 140 soutiens dont BlackRock, Coinbase, Mastercard, Stripe et Visa. Sa différence clé est qu'il prévoit de distribuer le rendement des réserves aux entreprises participantes et de ne conserver qu'une…
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Quand le lancement d'Open USD est-il prévu ?
Le consortium vise un lancement au second semestre 2026, selon CoinShares. La structure des réserves, le modèle de frais et d'autres détails clés n'ont pas encore été divulgués.
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Pourquoi Open USD menace-t-il l'activité USDC de Circle ?
CoinShares estime qu'Open USD menace l'USDC en partageant le rendement des réserves que Circle conserve actuellement, ce qui pourrait compresser les marges de Circle et augmenter le coût du maintien de la distribution de l'USDC auprès des partenaires. Le modèle renforce aussi le levier de Coinbase avant le…
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Comment le marché a-t-il réagi à l'annonce d'Open USD ?
Les actions Circle ont chuté de plus de 17% le jour de l'annonce d'Open USD, bien que CoinShares ait attribué une partie du mouvement à des ventes techniques liées à une reconstitution de l'indice Russell. Mizuho a suivi mardi en rétrogradant Circle à sous-perform et en ramenant son objectif de cours à $50 contre $85.
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Open USD pourrait-il aussi menacer l'USDT de Tether ?
CoinShares estime qu'Open USD est peu susceptible de représenter une menace majeure pour Tether. La domination de l'USDT sur les marchés émergents et la liquidité dollar offshore lui confèrent un avantage concurrentiel différent qu'un modèle de partage du rendement destiné aux partenaires de paiement n'attaque pas…
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