Stablecoins : 322 Md$ en circulation, les banques ripostent à 4 000

Les stablecoins viennent d'atteindre un nouveau record : l'offre totale en circulation a franchi les 322 milliards de dollars, l'USDT de Tether et l'USDC de Circle contrôlant toujours plus de 80 % du marché, et l'USDT seul frôlant les 59 %. Ethereum et Tron continuent de porter l'essentiel de ces soldes, même si des émetteurs comme Western Union — qui a lancé l'USDPT sur Solana via Anchorage Digital Bank — poussent le règlement vers des rails à plus haut débit.

Ce cap intervient dans un périmètre réglementaire qui se resserre rapidement. Dans le cadre de la loi fédérale GENIUS Act, les émetteurs de stablecoins de paiement doivent désormais adosser leurs jetons 1:1 à des liquidités, à des bons du Trésor à court terme et à des pensions éligibles à la Réserve fédérale, ségréguer les réserves, publier des attestations mensuelles et opérer sous supervision fédérale directe. Cela leur interdit structurellement la transformation de maturité et le crédit à réserves fractionnaires sur lesquels reposent les banques commerciales — ce qui explique précisément pourquoi le lobby bancaire considère la croissance des stablecoins comme une menace existentielle pour les dépôts, et non comme une simple ligne de produit marginale.

Pourquoi c'est important

Chaque conversion fiat-vers-stablecoin est, du point de vue d'une banque commerciale, un retrait : le financement à faible coût, les revenus de frais de paiement et les données de transaction sortent du périmètre régulé pour rejoindre un émetteur non bancaire. Le Chief Policy Officer de Coinbase, Faryar Shirzad, a contesté cette alerte, soulignant que la monnaie privée — dépôts des banques commerciales et parts de fonds monétaires — représente déjà environ 90 % de M2, de sorte que la vraie question est celle de l'architecture des réserves et de la divulgation, et non du type d'émetteur. Le GENIUS Act est la réponse législative à ce cadrage ; le cadrage banques-contre-stablecoins est la réponse stratégique.

Impact sur le marché

Les banques n'attendent pas que le bras de fer réglementaire se dénoue. Les réseaux de dépôts tokenisés — celui de JPMorgan, Kinexys, traiterait à lui seul plus de 1 000 milliards de dollars par an de flux interentreprises et de gros — sont en passe d'acheminer plus de 4 000 milliards de dollars annuellement, contre environ 400 milliards de volume de paiement projeté en 2025 pour les stablecoins. L'avantage structurel des banques, c'est le rendement : les émetteurs de stablecoins agréés sont largement empêchés de verser des intérêts sur les jetons, tandis que les dépôts tokenisés restent à l'intérieur de banques à réserves fractionnaires qui, elles, le peuvent. L'inconvénient structurel, c'est la fragmentation — les registres autorisés mono-bancaires n'interopèrent pas nativement, ce qui explique pourquoi Project Agorá de la BRI, la couche d'orchestration de Swift, Partior et le CCIP de Chainlink sont tous mis à l'épreuve comme rails de coordination partagés.