Les écarts de crédit américains se resserrent après leur hausse

Les écarts de crédit des entreprises américaines se sont resserrés le 2 octobre, après avoir augmenté pour toutes les catégories de qualité de crédit entre le 25 septembre et le 1er octobre. Les obligations notées CCC ou moins ont progressé de 87 points de base, à 12,15 %, le haut rendement dans son ensemble de 31 points de base, à 3,24 %, et les écarts des obligations de qualité investissement de 5 points de base, à 0,86 %. Les trois mesures du 2 octobre ont baissé par rapport au 1er octobre, mais sont restées supérieures à leurs niveaux du 25 septembre.

Pourquoi c’est important

La réévaluation a touché l’ensemble du marché, mais de façon inégale. La hausse des écarts des obligations de qualité investissement montre que la pression a dépassé les emprunteurs les plus fragiles, tandis que les obligations notées CCC ou moins ont enregistré le mouvement le plus marqué. Les obligations CCC sont déjà incluses dans l’indice général du haut rendement : ces deux hausses se recoupent et ne constituent pas deux signaux distincts à l’échelle du marché.

Des écarts plus larges signifient que les investisseurs exigent une rémunération plus élevée pour détenir des titres de dette d’entreprise. À eux seuls, ils ne permettent pas d’établir que le Bitcoin est en train d’être vendu ni d’expliquer un quelconque mouvement de prix actuel.

Impact sur le marché

Si la réévaluation du crédit renchérit les coûts de financement et réduit la prise de risque des investisseurs institutionnels, les investisseurs ayant recours à l’effet de levier pourraient devoir réduire leurs positions, et les institutions pourraient réévaluer leur exposition aux cryptomonnaies. Un document de travail du FMI analysant les chocs historiques de politique monétaire décrit un mécanisme similaire, dans lequel le resserrement des conditions entraîne une hausse du coût du capital et une baisse des cours des cryptomonnaies. L’application de ce mécanisme à la situation actuelle reste hypothétique.

L’indice national des conditions financières de la Fed de Chicago s’établissait à -0,548 pour la semaine se terminant le 25 septembre, signe de conditions plus souples que la moyenne. Cette mesure est toutefois antérieure aux dernières données sur les écarts. Une hausse persistante des écarts, conjuguée à une dégradation générale des conditions et à un affaiblissement de la demande de Bitcoin, renforcerait l’hypothèse d’une pression plus large sur la prise de risque. Un resserrement des écarts et une demande résiliente l’affaibliraient.