MARA anticipe un recul au T1, dévoile un deal IA à 1,5 Md$

MARA Holdings publiera ses résultats du premier trimestre après la clôture du 11 mai, avec un consensus de Wall Street tablant sur un manque à gagner de 184,21 millions de dollars de chiffre d'affaires et une perte de 2,34 $ par action — les dommages de mark-to-market liés à la baisse d'environ 25 % du bitcoin entre janvier et mars, qui a fait passer le BTC d'environ 87 000 $ à 67 000 $.

Mais le chiffre phare n'est pas ce qu'il faut regarder, et le sell side le sait bien. Au cours du trimestre, MARA a vendu 15 133 BTC (environ 1,1 Md$) et a utilisé le produit de la vente pour racheter 1,0 Md$ d'obligations convertibles, renforcer sa liquidité et continuer à financer son pivot vers l'IA. Le plus important, c'est un accord de 1,5 milliard de dollars pour acquérir Long Ridge Energy auprès de FTAI Infrastructure — une capacité de production électrique de longue durée qui convertit l'empreinte énergétique et data center de MARA en revenus IA et HPC stables, contractualisés. Ajoutez le partenariat avec Starwood, qui vise environ un gigawatt de capacité de calcul IA à court terme, et l'entreprise est en pleine transition d'un pure-play du minage de bitcoin vers un opérateur de calcul hybride.

Pourquoi c'est important

La perte du T1 est un écho comptable d'un actif qui a reculé de 25 % — pas une défaillance opérationnelle. Le rachat par MARA d'obligations convertibles à hauteur de 1 Md$ est le signal d'allocation de capital le plus important : il désendette l'entreprise pour financer la construction de l'IA et préserve la marge de manœuvre au bilan pour financer des contrats d'achat d'électricité, qui sont la contrainte critique pour chaque mineur adjacent à l'IA aujourd'hui. L'acquisition de Long Ridge compte parce que l'électricité — et non le hashrate — est l'intrant qui débloque les contrats de colocation IA, et Long Ridge donne à MARA une capacité de production détenue en propre et de longue durée que ses concurrents essaient encore de louer.

Impact sur le marché

MARA n'évolue pas en vase clos. IREN vient de signer un accord cloud IA de 3,4 milliards de dollars avec NVIDIA tout en passant une dépréciation non monétaire de 140,4 millions de dollars sur des ASIC hérités — un signal clair que même le deuxième rang des mineurs cotés accepte de cristalliser des pertes sur les actifs de minage pour financer la capacité IA. HIVE Digital investit 3,1 M$ dans la fibre optique pour soutenir une future usine IA de 50 MW. La tendance est cohérente : les mineurs de bitcoin se reclassent en opérateurs de calcul, et le marché les réévaluera sur la base des revenus IA contractuels, pas du hashrate.