Le cadre MiCA de l'Union européenne contraint les prestataires de services sur crypto-actifs non autorisés à cesser leurs activités au comptant d'ici le 1er juillet, fermant une porte réglementaire aux plateformes crypto offshore. L'autre porte reste grande ouverte : les contrats à terme perpétuels, qui représentent environ 80 % du volume total de trading crypto selon Glassnode, échappent entièrement à la juridiction de MiCA. L'ESMA a reconnu en février que les produits crypto présentés comme des « contrats à terme perpétuels » relevaient probablement de la définition existante des contrats sur différence, ce qui déclencherait des plafonds de levier, des règles obligatoires de clôture sur marge et une interdiction des incitations au trading. Rien dans MiCA ou MiFID n'empêche toutefois un particulier européen d'ouvrir un compte sur Hyperliquid, Aster ou d'autres plateformes offshore de contrats perpétuels et de trader du $BTC avec un effet de levier pouvant atteindre 200x.
Pourquoi c'est important
Patrick Gruhn, fondateur et CEO de Perpetuals.com, estime que le cadre réglementaire produit l'effet inverse. La propre revue des données CFD réalisée par l'ESMA en 2018 a montré que 74 % à 89 % des comptes de particuliers dans les juridictions de l'UE ont perdu de l'argent, avec des pertes moyennes comprises entre 1 600 € et 29 000 €. Son propre jeu de données sur les contrats perpétuels crypto affiche des taux de perte côté particuliers dans la même fourchette, avec une part notable de comptes entièrement liquidés. Le fondement empirique utilisé par l'ESMA pour restreindre les CFD s'applique, écrit-il, de manière indépendante et totale aux contrats perpétuels crypto, et pourtant le produit est vendu aux mêmes particuliers européens avec des multiples du plafond de levier et sans aucune des protections consommateurs. Résultat, prévient Gruhn : les traders particuliers européens pourraient se retrouver en moins bonne situation une fois la transition MiCA achevée, redirigés d'un produit spot sans levier vers le produit le plus dangereux du marché.
Impact sur le marché
L'asymétrie est aussi concurrentielle. Les prestataires européens agréés de produits dérivés doivent absorber des coûts de conformité, des plafonds de levier et des interdictions de bonus que les plateformes offshore ignorent, tandis que des plateformes comme Hyperliquid atteignent les utilisateurs européens via un portefeuille en auto-garde en quelques minutes. Le président d'ICE, Jeffrey Sprecher, a récemment qualifié Hyperliquid de « plus grand que le NASDAQ », avec une équipe qu'il décrit comme onze personnes.
Questions fréquemment posées
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Quel est le délai du 1er juillet imposé par MiCA aux plateformes crypto ?
Les prestataires de services sur crypto-actifs non autorisés doivent cesser leurs opérations spot dans l'Union européenne d'ici le 1er juillet, soit la fin de la période transitoire de MiCA. Ce délai ne s'applique qu'au trading spot ; les contrats à terme perpétuels ne sont pas couverts par MiCA.
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Pourquoi les contrats à terme perpétuels constituent-ils une faille réglementaire dans l'UE ?
Les contrats à terme perpétuels échappent à la juridiction de MiCA, et le régime des pays tiers de MiFID ne comporte pas d'interdiction unique équivalente à l'article 61 de MiCA. Résultat, les particuliers européens peuvent accéder à des plateformes offshore comme Hyperliquid et Aster sans plafond de levier ni limite…
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Quelle part du volume de trading crypto concerne les contrats à terme perpétuels ?
Environ 80 % du volume total de trading crypto se concentre dans les contrats à terme perpétuels, selon les données Glassnode citées dans l'article. Les perpétuels sont des contrats sur différence à effet de levier réglés en numéraire, sans échéance.
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Quel effet de levier est disponible sur les plateformes offshore de contrats perpétuels crypto pour les utilisateurs de…
Hyperliquid propose jusqu'à 50x de levier sur le Bitcoin, et Aster jusqu'à 200x. Aucune n'est autorisée sous MiCA ou MiFID, et aucune n'est soumise aux plafonds de levier, aux règles de clôture sur marge ou aux limites de perte de l'UE.
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Quel est le taux de perte des particuliers sur les CFD et les contrats perpétuels crypto en Europe ?
La revue de l'ESMA de 2018 a montré que 74 % à 89 % des comptes CFD de particuliers dans les juridictions de l'UE perdaient de l'argent, avec des pertes moyennes comprises entre 1 600 € et 29 000 €. Le propre jeu de données de Perpetuals.com sur les contrats perpétuels crypto relève des taux de perte particuliers dans…
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