Mineurs de Bitcoin : Bernstein réduit ses objectifs de 54 %

Bernstein a abaissé jusqu’à 54 % ses objectifs de cours pour sept mineurs de Bitcoin, invoquant un accès au financement plus difficile et l’incertitude entourant le développement de centres de données au Texas. Ce changement intervient après la victoire surprise de la démocrate Gina Hinojosa face à Greg Abbott lors de l’élection au poste de gouverneur. Hinojosa veut suspendre les nouvelles autorisations de centres de données jusqu’à ce que l’État adopte des règles sur les factures d’électricité et le coût de l’eau.

Pourquoi c’est important

Le Texas représente environ 25 % de la capacité prévue des centres de données aux États-Unis. Plus de la moitié de la capacité électrique détenue ou planifiée par les mineurs devenus développeurs d’IA suivis par Bernstein se trouve dans l’État. Goldman Sachs estime que les États susceptibles de durcir les règles applicables aux centres de données représentent environ 45 % de la capacité prévue aux États-Unis. Le risque n’est pas l’arrêt des travaux, mais des délais d’autorisation plus longs et des projets plus coûteux.

Les mineurs de Bitcoin ont transformé leur accès à l’électricité et à des sites industriels en activités d’hébergement pour l’IA. Une suspension prolongée ou des règles plus strictes pour le réseau pourraient compliquer les projets qui dépendent de futurs raccordements. Les mineurs disposant déjà d’un accès sécurisé à l’électricité pourraient être mieux placés si les nouvelles capacités deviennent plus difficiles à faire approuver.

Impact sur le marché

Bernstein a abaissé son objectif pour Cipher Mining de 23 à 15 dollars, pour IREN de 100 à 55 dollars, pour TeraWulf de 36 à 20 dollars, pour Riot de 35 à 18 dollars et pour MARA de 17 à 10 dollars. Il a également abaissé ses objectifs pour deux autres mineurs, sans en préciser les montants dans son rapport. Bernstein valorise désormais les activités de colocation pour l’IA à 12 fois l’EBITDA projeté à un an, sur la base de l’EBITDA estimé pour l’exercice CY30E, ce qui traduit une valorisation moindre des revenus attendus de l’hébergement de l’IA.

Morgan Stanley a également fait la distinction entre les projets déjà en cours et ceux qui attendent encore une autorisation. Les raccordements existants de Riot au réseau à Corsicana et Rockdale pourraient avoir de la valeur, tandis que ses projets d’augmentation de capacité sur ces sites pourraient rencontrer des obstacles. Pour les mineurs, la différence essentielle tient à leur capacité à capter les dépenses liées à l’IA grâce à des sites opérationnels, une alimentation électrique approuvée et des contrats d’hébergement signés, ou à leur dépendance envers des raccordements susceptibles d’être retardés.