SEC autorise les actions tokenisées via des teneurs automatisés

Deux jours après l’échec du Sénat à faire avancer le CLARITY Act, la SEC et la CFTC ont ouvert des voies plus limitées vers l’accès aux marchés liés aux cryptos dans le cadre du droit existant. La SEC a créé une voie de cinq ans permettant à des plateformes soumises à autorisation de négocier des actions américaines tokenisées via des teneurs de marché automatisés, tandis que la CFTC a élargi les mesures de clémence accordées aux fournisseurs de logiciels reliant les utilisateurs aux marchés de produits dérivés réglementés. Aucune de ces mesures ne crée la vaste législation sur la structure des marchés qu’aurait apportée le texte.

Pourquoi c’est important

Le Sénat a voté 49 voix contre 50 contre la clôture de la procédure le 15 septembre, sur la motion visant à poursuivre l’examen de H.R. 3633. Le 17 septembre, le président de la SEC, Paul Atkins, a relié ce revers législatif à l’Innovation Exemption de l’agence, qui crée une catégorie de Tokenized Securities Venue jusqu’au 17 septembre 2031, sauf modification anticipée.

La voie ouverte par la SEC est volontairement limitée. Les actions de niveau 1 sont plafonnées à 75 symboles et à 0,25 % du volume quotidien moyen d’actions du mois précédent pour chaque titre. Les actions de niveau 2 sont plafonnées à 250 symboles et à 2,5 % du volume quotidien moyen. Les actions tokenisées éligibles doivent conserver des droits aux dividendes et des droits de vote équivalents, tandis que l’exposition synthétique, les warrants, les droits et les offres primaires sont exclus. Les émetteurs disposent d’un délai de 30 jours pour s’opposer avant qu’une action tokenisée sans lien avec eux puisse être négociée sur une plateforme.

Les blockchains publiques peuvent fournir l’infrastructure technologique, mais le marché reste soumis à autorisation. Les plateformes doivent vérifier les participants ou les adresses de portefeuille, publier les données de transaction, conserver les registres et interrompre les échanges lorsque l’action sous-jacente est suspendue.

Impact sur le marché

La CFTC Letter 26-25 élargit la position précédemment accordée à Phantom. Les fournisseurs de logiciels éligibles peuvent afficher des données de marché, commercialiser des contrats dérivés, solliciter des utilisateurs, percevoir des frais liés aux transactions et transmettre des ordres dirigés par les utilisateurs sans s’enregistrer comme introducing brokers pour les activités couvertes. Ils ne peuvent pas détenir les actifs des clients, générer des signaux de trading explicites ni contrôler l’acheminement et l’exécution.

Les utilisateurs doivent néanmoins être intégrés directement auprès d’un designated contract market, d’un futures commission merchant ou d’un introducing broker désigné. Les garanties restent auprès d’une derivatives clearing organization ou d’un clearing-member FCM. La mesure est une position des services de la CFTC, et non une règle contraignante de la Commission. Elle peut être modifiée, suspendue ou résiliée.

L’opportunité immédiate consiste à permettre des déploiements encadrés sans attendre le Congrès. La question de l’échelle reste ouverte. Les opérateurs doivent démontrer que la liquidité, l’intégration des utilisateurs et la participation des émetteurs peuvent se développer dans les limites fixées par la SEC, tandis que les fournisseurs de logiciels doivent prouver que leurs interfaces restent véritablement passives.