Securitize atteint 4,3 Md$ d’AUM tokenisé, revenus en baisse

Securitize a bouclé son premier trimestre en tant que société cotée avec des actifs tokenisés moyens sous gestion atteignant un record de 4,3 milliards de dollars, en hausse de 16 % sur un an, tandis que le volume de transactions sur la plateforme a bondi de 147 % à 5,3 milliards de dollars. Le chiffre d'affaires total a cependant reculé de 5 % à 14,4 millions de dollars, et les revenus de tokenisation, le segment le plus directement lié à l'activité on-chain, ont chuté d'environ 12 % à 7,8 millions de dollars. L'EBITDA ajusté est passé à une perte de 5,5 millions de dollars contre un bénéfice l'an dernier, le signal le plus net que l'échelle et les économies évoluent dans des directions opposées.

Pourquoi c'est important

L'écart entre l'AUM tokenisé et le chiffre d'affaires est structurel, pas cyclique. Le directeur financier Francisco Flores a reconnu lors de la conférence sur les résultats que les revenus issus de l'AUM ne sont pas significatifs aujourd'hui et que seule une infime partie du volume de transactions de la plateforme est actuellement monétisée. La plupart des revenus de tokenisation restent liés à l'expansion du réseau via de nouvelles intégrations de protocoles, un travail qui ne se compose pas comme le feraient des frais d'infrastructure récurrents.

Edwin Mata, PDG de Brickken, a présenté cela comme la problématique centrale du secteur. La tokenisation s'est principalement déployée à travers de grands engagements personnalisés : intégrations sur mesure, configurations spécifiques à chaque juridiction et services professionnels construits autour de chaque émission. Chaque nouvel actif, juridiction ou produit risque de devenir son propre projet d'implémentation. Lorsque les économies dépendent de la construction et de la configuration de ces projets un par un, les actifs tokenisés peuvent croître bien plus vite que les revenus récurrents qui les sous-tendent.

Mata estime que la plus grande opportunité se situe bien au-delà de l'émission. Les entreprises ont besoin d'une infrastructure qui gère un instrument pendant des années : autorisations, conformité, reporting, distributions, actions corporatives et transferts secondaires. C'est la différence entre les revenus d'implémentation, des frais liés à la mise on-chain d'un actif, et les revenus d'infrastructure, des frais liés au maintien de son fonctionnement opérationnel.

Impact sur le marché

La projection initiale de la direction pour 2026 tablait sur 110 millions de dollars de chiffre d'affaires et 32 millions de dollars d'EBITDA. Les prévisions actuelles sont de 70 à 80 millions de dollars pour l'année complète, le premier semestre ayant déjà livré 33,9 millions de dollars. Atteindre le plancher des prévisions exige encore environ 18 millions de dollars par trimestre pour le reste de l'année ; atteindre le plafond exige environ 23 millions de dollars par trimestre, et l'objectif initial de 110 millions de dollars nécessiterait 38 millions de dollars par trimestre, soit plus de 2,6 fois ce que Securitize a gagné au deuxième trimestre.

Le scénario optimiste est que la poussée de Securitize vers les actions publiques tokenisées crée une activité à plus haute vélocité que les frais de transaction peuvent capter via des actions parrainées par les émetteurs, des capacités de broker-dealer et un règlement atomique.