Stablecoins : 322 Mrd $ de capitalisation, un record face aux devises

La capitalisation boursière cumulée de l'ensemble des stablecoins a atteint un record de 322 milliards de dollars, dépassant les réserves de change officielles de 95 pays — dont des économies développées comme le Royaume-Uni, le Canada et les Émirats arabes unis, aux côtés de souverains de taille intermédiaire comme la Pologne, la Thaïlande et le Mexique.

Les stablecoins sont des versions tokenisées de monnaies fiduciaires émises sur des rails blockchain, indexées à 1:1 sur le dollar américain et, dans des bassins plus réduits, sur l'euro, le yen et le franc suisse. Les émetteurs indexés sur le dollar — menés par Tether — représentent l'essentiel de ces 322 Mrd $. Seules 14 nations détiennent aujourd'hui davantage de réserves de change que le marché des stablecoins : la Chine, le Japon, la Russie, l'Inde, Taïwan et l'Allemagne arrivent en tête, suivis des États-Unis, de la Suisse, de l'Arabie saoudite et d'une poignée d'autres pays.

Pourquoi c'est important

Les réserves de change sont les dollars, euros, yens et or que les banques centrales accumulent pour défendre leur monnaie, honorer leur dette extérieure et financer leurs factures énergétiques et d'importation. Le fait qu'un instrument en dollars privé et sans permission éclipse désormais le buffer souverain de 95 juridictions constitue un basculement structurel de la localisation réelle de la liquidité mondiale en dollars — et modifie l'économie politique de la monnaie. Les dollars détenus dans des stablecoins sont des dollars qui se situent hors du système bancaire domestique d'un quelconque pays, hors du périmètre d'une quelconque banque centrale, et hors de portée d'un quelconque régime de contrôle des changes.

La Banque des règlements internationaux a relevé la même tendance dans ses propres données. Les flux transfrontaliers de stablecoins ont sensiblement augmenté depuis 2022, l'activité la plus intense se concentrant dans les corridors connaissant une inflation élevée et une volatilité des taux de change — un signe que les résidents des pays émergents utilisent les stablecoins comme une passerelle fluide vers l'épargne libellée en dollars. Seuls 14 pays détiennent davantage de réserves de change que le marché des stablecoins à 322 Mrd $ — un indicateur de la rapidité avec laquelle les rails numériques ont absorbé un rôle de bilan autrefois réservé aux souverains.

Impact sur le marché

Cette croissance joue dans les deux sens.