Stablecoins ajoutent 70 Md$ de T-bills depuis 2022

Le président de Circle, Heath Tarbert, a déclaré au Congrès le 2 septembre que placer l'infrastructure des stablecoins sous régulation américaine pourrait renforcer les effets de réseau qui soutiennent le rôle mondial du dollar. Ce témoignage a présenté la législation sur les stablecoins et les actifs numériques comme un outil de diplomatie du dollar, les tokens en dollars régulés étendant la portée des paiements américains même si la part dans les réserves officielles reste un enjeu distinct. Une analyse du Treasury Borrowing Advisory Committee a montré que les T-bills représentent déjà 53% des actifs de Tether et Circle, leurs avoirs combinés en bons du Trésor ayant progressé de $70 milliards depuis 2022. Même après cette progression, les émetteurs de stablecoins détiennent encore moins de 1% des Treasuries en circulation.

Pourquoi c'est important

Le dollar a représenté 57,13% des réserves de change mondiales allouées au T1 2026, en hausse par rapport à 56,42% au T4 2025, selon la dernière note COFER du FMI. Environ la moitié de ce mouvement trimestriel provient d'effets de valorisation du taux de change, et non d'une allocation active. La Banque des règlements internationaux estime qu'environ 98% de la valeur des stablecoins est libellée en dollars, un avantage structurel dont aucune autre devise ne bénéficie sur les marchés de tokens. Les rails de stablecoins régulés aux États-Unis peuvent donc étendre cet avantage aux réserves de valeur privées et aux paiements sans modifier directement les choix de réserves des banques centrales.

Impact sur le marché

Le GENIUS Act, promulgué en juillet 2025, exige des réserves autorisées un pour un, un remboursement au pair, des divulgations, une supervision et une conformité en matière de criminalité financière. L'entrée en vigueur générale est attendue pour le 18 janvier 2027, sauf si les règles finales avancent cette date. Le personnel de la Fed a évalué la capitalisation du marché des stablecoins à $317 milliards le 6 avril 2026, soit plus de 50% au-dessus des niveaux de début 2025. L'USDC détient déjà des réserves de haute qualité égales à ses passifs, tandis que l'USDT déclare des réserves totales de 1,04x ses passifs mais des réserves de haute qualité d'environ 0,74x. Le CLARITY, qui progresse désormais au Sénat après un vote de 15-9 au Banking Committee et un texte fusionné du 22 juillet, traite de la structure de marché plutôt que de l'allocation des réserves. L'effet combiné est une demande plus régulée de T-bills de la part d'un secteur qui a déjà absorbé $70 milliards de bons depuis 2022, la supervision réduisant l'écart entre des émetteurs comme Circle et Tether.