Bitwise estime que la chute brutale de l'action préférentielle perpétuelle STRC de Strategy est la signature d'un cycle crypto qui arrive à maturité, et non le signe d'une crise imminente pour l'entreprise. Le gestionnaire d'actifs soutient que Strategy reste fondamentalement bien capitalisée, avec environ 52 milliards de dollars d'actifs liquides pour quelque 7 milliards de dollars de dettes, alors que le STRC s'est écarté de sa valeur nominale cible de 100 dollars lors du récent repli du bitcoin sous les 60 000 dollars.
Le directeur des investissements Matt Hougan a déclaré à ses clients dans une note de blog publiée mercredi que « la volatilité du STRC est une composante naturelle et importante du cycle crypto. Je pense que nous approchons du creux ». Au moment de la publication, le bitcoin évoluait autour de 61 400 dollars et le STRC cotait à 88 dollars. La vague de ventes a secoué les marchés, les investisseurs s'interrogeant sur la volonté de Strategy de maintenir les dividendes préférentiels, mais Bitwise y voit un épisode classique de désendettement de fin de cycle.
Pourquoi c'est important
Hougan a présenté la décision de Strategy de cesser de défendre le cours de 100 dollars du STRC par des hausses automatiques des taux comme une réponse pragmatique à la dégradation des conditions. Plus tôt cette semaine, Strategy a présenté un cadre de capital autorisant des ventes sélectives de bitcoin pour financer les dividendes préférentiels, ainsi que des rachats d'actions préférentielles, des programmes de rachat d'actions et une réserve minimale de trésorerie couvrant douze mois de dividendes préférentiels et de paiements d'intérêts. Sa trésorerie de 2,55 milliards de dollars couvre actuellement environ dix-sept mois de ces obligations.
L'épisode marque une évolution plus large du rôle de Strategy sur le marché du bitcoin. Plutôt que d'être l'acheteur dominant et unidirectionnel de la crypto, l'entreprise est appelée à devenir un acteur plus souple, dont les achats ou les ventes dépendront des conditions de marché. Selon Hougan, la thèse la plus durable repose sur la relève institutionnelle : gestionnaires d'actifs, banques, fonds de pension, fondations dotation et fonds souverains sont en position de devenir la principale source de demande de bitcoin lors du prochain cycle, et non Strategy.
Impact sur le marché
La volatilité du STRC s'inscrit dans le désendettement qui marque habituellement les phases tardives de chaque cycle crypto. L'excès spéculatif évacué du système rapproche le marché d'un creux durable, même si le calendrier exact reste impossible à déterminer avec précision.
Questions fréquemment posées
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Qu'a dit Bitwise au sujet de la vente de STRC ?
Le CIO de Bitwise, Matt Hougan, a qualifié la volatilité du STRC de « composante naturelle et importante du cycle crypto » et a affirmé que le marché approche du creux. Il a présenté ce mouvement comme un épisode classique de désendettement de fin de cycle, et non comme le signe que Strategy se dirige vers une…
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Quelle est la solidité financière de Strategy selon Bitwise ?
Bitwise indique que Strategy détient environ 52 milliards de dollars d'actifs liquides pour quelque 7 milliards de dollars de dettes. Sa trésorerie de 2,55 milliards de dollars couvre environ dix-sept mois de dividendes préférentiels et de paiements d'intérêts, dans le cadre d'une nouvelle politique de réserve…
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Qu'a changé cette semaine dans le cadre de capital de Strategy ?
Strategy a présenté un cadre autorisant des ventes sélectives de bitcoin pour financer les dividendes préférentiels, ainsi que des rachats d'actions préférentielles et de rachats d'actions ordinaires. Elle a également fixé une réserve minimale de trésorerie couvrant douze mois de dividendes préférentiels et de…
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Pourquoi Bitwise pense-t-elle que les institutions vont reprendre la demande de BTC ?
Selon Hougan, Strategy passe d'un acheteur unidirectionnel de bitcoin à un allocateur plus flexible, conditionné par les circonstances. Gestionnaires d'actifs, banques, fonds de pension, fondations dotation et fonds souverains sont désormais en position de devenir la source dominante de demande de bitcoin lors du…
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Qu'a dit JPMorgan sur la nouvelle politique de Strategy ?
JPMorgan a averti qu'autoriser des ventes sélectives de bitcoin pour financer les dividendes préférentiels crée un risque bilatéral évitable, ce qui accroît l'incertitude et la volatilité du marché au lieu de les réduire.
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